基本結(jié)論
整體上，今年我國(guó)造紙行業(yè)形勢(shì)是好的，但由于行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)壓力的加大，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)虧損面有擴(kuò)大趨勢(shì)。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退以及加入ＷＴＯ后“洋紙”在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“登陸”，晨鳴紙業(yè)積極應(yīng)對(duì)新形勢(shì)，加強(qiáng)內(nèi)部成本控制，加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前正呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。
晨鳴紙業(yè)２００２年中報(bào)顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司完成機(jī)制紙產(chǎn)量４２．８９噸，比去年同期增長(zhǎng)５８．１６％；實(shí)現(xiàn)銷售收入１６．８９億元，比去年同期增長(zhǎng)了３０．７６％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)１３９７３．１８萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)３６．３９％。展望未來(lái)，該公司陸續(xù)建成２０萬(wàn)噸林紙一體化、３０萬(wàn)噸高檔雜志紙、１５萬(wàn)噸白卡白板紙及與集團(tuán)配套的一系列科技含量高、發(fā)展后勁足的項(xiàng)目，將成為今明兩年的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
晨鳴紙業(yè)是一家同時(shí)擁有Ａ、Ｂ股的上市公司。通過對(duì)比其Ａ、Ｂ股目前股價(jià)發(fā)現(xiàn)，截至２００２年１０月２９日，其Ａ股收盤價(jià)為ＲＭＢ１６．６１元、Ｂ股收盤價(jià)為ＨＫＤ５．５６元。從市盈率和市凈率兩項(xiàng)指標(biāo)看，晨鳴Ａ市盈率為２９．６６倍，市凈率為２．４９倍；晨鳴Ｂ市盈率僅為１０．５２倍，市凈率為０．８９倍。由此我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期的角度講，晨鳴Ｂ價(jià)格明顯偏低，較其Ａ股更具中長(zhǎng)線投資價(jià)值。
造紙行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境分析
造紙工業(yè)是一個(gè)技術(shù)、資金密集型產(chǎn)業(yè)。中國(guó)加入ＷＴＯ必將加速和推動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的改革，使其更快邁向市場(chǎng)化。對(duì)于晨鳴紙業(yè)來(lái)說(shuō)，除了面對(duì)來(lái)自入世的競(jìng)爭(zhēng)壓力以外，還將直接面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等各方面的挑戰(zhàn)。首先，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)壓力加大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截止２００１年底，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有４０００家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量３２００萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)４．９％。資產(chǎn)總計(jì)２１４７億元，較上年增加１０．９％；產(chǎn)品銷售收入１１３７．４億元，較上年增長(zhǎng)１４．８％；其中利潤(rùn)總額４８．４億元，較上年增長(zhǎng)１１．７％；在統(tǒng)計(jì)的２６２０家造紙企業(yè)中，虧損企業(yè)有８１９家，占３１％，比上年增加８?jìng)�(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)據(jù)顯示，２００１年全國(guó)造紙生產(chǎn)雖然保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總的經(jīng)濟(jì)效益較好，但企業(yè)虧損面擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯加大。
其次，２００２年美國(guó)、歐元區(qū)和日本三大世界最大經(jīng)濟(jì)體，２０多年來(lái)首次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)同步衰退、下滑，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增幅度下降，增幅只有２％；全球貿(mào)易增長(zhǎng)從２０００年的１２．４％降至２％以下全球外國(guó)直接投資流入總額下降４１．５％為１９９７年以來(lái)的最低水平。世界造紙業(yè)受到世界經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境影響，２００２年需求量出現(xiàn)大幅度下跌，紙張價(jià)格下滑至谷底。據(jù)有關(guān)咨詢部門報(bào)告：２００２年世界紙張需求量增幅不足１％，綜觀世界經(jīng)濟(jì)和世界造紙業(yè)形勢(shì)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)２００２年世界造紙業(yè)很難出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，產(chǎn)銷形勢(shì)仍然十分嚴(yán)峻，將會(huì)直接影響到中國(guó)的造紙工業(yè)。
第三，加入ＷＴＯ以后，各種紙制品關(guān)稅大幅度地減讓已經(jīng)確定。據(jù)測(cè)算，造紙?jiān)吓c紙品關(guān)稅減讓涉及的稅號(hào)有１３９個(gè)，２００２年紙產(chǎn)品平均關(guān)稅由１５．２％降至９．７％平均降稅幅度大約為３６％對(duì)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品沖擊很大。２００２年最高關(guān)稅率２６．３％卷煙紙最低關(guān)稅７．２％牛皮紙和紙板。加入ＷＴＯ以后，將有更多的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的“洋紙”爭(zhēng)相在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“登陸”，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)將面臨來(lái)自體制、質(zhì)量、價(jià)格、環(huán)保等各方面的挑戰(zhàn)。
公司基本背景與現(xiàn)狀
基本背景
晨鳴紙業(yè)在我國(guó)造紙企業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高，經(jīng)營(yíng)效益連續(xù)五年在行業(yè)中排名第一。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)制紙、紙板等紙品和造紙?jiān)�、造紙機(jī)械的生產(chǎn)、加工和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為高檔低定量涂布紙、高級(jí)亞光銅版紙、教材用地圖紙、無(wú)碳復(fù)寫原紙、八色高速輪轉(zhuǎn)印刷機(jī)專用紙等。其中教材用地圖紙和八色高速輪轉(zhuǎn)印刷機(jī)專用紙１９９９年被評(píng)為“國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙２０００年被評(píng)為“國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙和高級(jí)亞光銅版紙等２３項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)已申報(bào)了國(guó)家專利，其中８項(xiàng)已取得專利證書（截止到２０００年９月３０日）。這些產(chǎn)品不僅在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率較高，還出口到日本、韓國(guó)、東南亞等地，２０００年出口創(chuàng)匯６０００萬(wàn)美元。
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