基本結論
整體上，今年我國造紙行業(yè)形勢是好的，但由于行業(yè)內(nèi)部競爭壓力的加大，國內(nèi)造紙企業(yè)虧損面有擴大趨勢。面對全球經(jīng)濟衰退以及加入ＷＴＯ后“洋紙”在國內(nèi)市場“登陸”，晨鳴紙業(yè)積極應對新形勢，加強內(nèi)部成本控制，加強產(chǎn)品結構調(diào)整，目前正呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。
晨鳴紙業(yè)２００２年中報顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。報告期內(nèi)，公司完成機制紙產(chǎn)量４２．８９噸，比去年同期增長５８．１６％；實現(xiàn)銷售收入１６．８９億元，比去年同期增長了３０．７６％；實現(xiàn)凈利潤１３９７３．１８萬元，比去年同期增長３６．３９％。展望未來，該公司陸續(xù)建成２０萬噸林紙一體化、３０萬噸高檔雜志紙、１５萬噸白卡白板紙及與集團配套的一系列科技含量高、發(fā)展后勁足的項目，將成為今明兩年的新利潤增長點。
晨鳴紙業(yè)是一家同時擁有Ａ、Ｂ股的上市公司。通過對比其Ａ、Ｂ股目前股價發(fā)現(xiàn)，截至２００２年１０月２９日，其Ａ股收盤價為ＲＭＢ１６．６１元、Ｂ股收盤價為ＨＫＤ５．５６元。從市盈率和市凈率兩項指標看，晨鳴Ａ市盈率為２９．６６倍，市凈率為２．４９倍；晨鳴Ｂ市盈率僅為１０．５２倍，市凈率為０．８９倍。由此我們認為，從中長期的角度講，晨鳴Ｂ價格明顯偏低，較其Ａ股更具中長線投資價值。
造紙行業(yè)市場環(huán)境分析
造紙工業(yè)是一個技術、資金密集型產(chǎn)業(yè)。中國加入ＷＴＯ必將加速和推動國內(nèi)造紙企業(yè)的改革，使其更快邁向市場化。對于晨鳴紙業(yè)來說，除了面對來自入世的競爭壓力以外，還將直接面臨來自國內(nèi)市場競爭、國際經(jīng)濟環(huán)境惡化等各方面的挑戰(zhàn)。首先，國內(nèi)市場競爭形勢壓力加大。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，截止２００１年底，全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有４０００家，全國紙及紙板生產(chǎn)量３２００萬噸，較上年增長４．９％。資產(chǎn)總計２１４７億元，較上年增加１０．９％；產(chǎn)品銷售收入１１３７．４億元，較上年增長１４．８％；其中利潤總額４８．４億元，較上年增長１１．７％；在統(tǒng)計的２６２０家造紙企業(yè)中，虧損企業(yè)有８１９家，占３１％，比上年增加８個百分點。上述數(shù)據(jù)顯示，２００１年全國造紙生產(chǎn)雖然保持了較好的增長態(tài)勢，總的經(jīng)濟效益較好，但企業(yè)虧損面擴大，行業(yè)競爭壓力明顯加大。
其次，２００２年美國、歐元區(qū)和日本三大世界最大經(jīng)濟體，２０多年來首次出現(xiàn)經(jīng)濟同步衰退、下滑，導致全球經(jīng)濟增幅度下降，增幅只有２％；全球貿(mào)易增長從２０００年的１２．４％降至２％以下全球外國直接投資流入總額下降４１．５％為１９９７年以來的最低水平。世界造紙業(yè)受到世界經(jīng)濟衰退環(huán)境影響，２００２年需求量出現(xiàn)大幅度下跌，紙張價格下滑至谷底。據(jù)有關咨詢部門報告：２００２年世界紙張需求量增幅不足１％，綜觀世界經(jīng)濟和世界造紙業(yè)形勢發(fā)展趨勢，預計２００２年世界造紙業(yè)很難出現(xiàn)強勁反彈，產(chǎn)銷形勢仍然十分嚴峻，將會直接影響到中國的造紙工業(yè)。
第三，加入ＷＴＯ以后，各種紙制品關稅大幅度地減讓已經(jīng)確定。據(jù)測算，造紙原料與紙品關稅減讓涉及的稅號有１３９個，２００２年紙產(chǎn)品平均關稅由１５．２％降至９．７％平均降稅幅度大約為３６％對國內(nèi)同類產(chǎn)品沖擊很大。２００２年最高關稅率２６．３％卷煙紙最低關稅７．２％牛皮紙和紙板。加入ＷＴＯ以后，將有更多的質(zhì)優(yōu)價廉的“洋紙”爭相在國內(nèi)市場“登陸”，國內(nèi)造紙企業(yè)將面臨來自體制、質(zhì)量、價格、環(huán)保等各方面的挑戰(zhàn)。
公司基本背景與現(xiàn)狀
基本背景
晨鳴紙業(yè)在我國造紙企業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強、技術裝備最先進、產(chǎn)品科技含量較高，經(jīng)營效益連續(xù)五年在行業(yè)中排名第一。
公司主營業(yè)務為機制紙、紙板等紙品和造紙原料、造紙機械的生產(chǎn)、加工和銷售，主導產(chǎn)品為高檔低定量涂布紙、高級亞光銅版紙、教材用地圖紙、無碳復寫原紙、八色高速輪轉印刷機專用紙等。其中教材用地圖紙和八色高速輪轉印刷機專用紙１９９９年被評為“國家級新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙２０００年被評為“國家級新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙和高級亞光銅版紙等２３項生產(chǎn)技術已申報了國家專利，其中８項已取得專利證書（截止到２０００年９月３０日）。這些產(chǎn)品不僅在國內(nèi)的市場占有率較高，還出口到日本、韓國、東南亞等地，２０００年出口創(chuàng)匯６０００萬美元。
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