原材料漲價給造紙行業(yè)帶來不利影。2004年以來國際國內(nèi)市場的紙漿和廢紙價格呈普漲之勢，其中國際硬木漿和軟木漿的FOEX指數(shù)上漲幅度達(dá)到10％－15％，廢紙F(tuán)OEX指數(shù)的上漲幅度也達(dá)到10％以上，這對于原材料大量依靠進(jìn)口的國內(nèi)企業(yè)來說是十分不利的。
國家宏觀調(diào)控對造紙行業(yè)影響有限。2003年下半年到2004年上半年，針對固定資產(chǎn)投資和物價上漲過快，國家采取了一系列宏觀調(diào)控措施以平抑經(jīng)濟(jì)過熱。從造紙行業(yè)自身的特點來看，這些措施所造成的影響是十分有限的。
反傾銷裁決的勝訴難改競爭加劇的局面。新聞紙和銅版紙反傾銷的裁決的勝訴只在短期對國內(nèi)企業(yè)有利，長期來看，由于外資造紙企業(yè)近年來的大規(guī)模進(jìn)入，國內(nèi)競爭將呈現(xiàn)進(jìn)一步加劇的趨勢。
下半年紙制品產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長機(jī)制紙和紙板的產(chǎn)量與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈明顯的正相關(guān)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)的產(chǎn)量增長率逐年上升，預(yù)計2004年機(jī)制紙及紙板的增長速度會略高于需求的增長速度。
建議重點關(guān)注：晨鳴紙業(yè)（000488）華泰股份（600308）在緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，消費型的造紙行業(yè)所受負(fù)面影響較小，但原材料成本的上升以及終端產(chǎn)品所面臨的激烈競爭，使得整個行業(yè)的發(fā)展在下半年仍面臨著較大的考驗。
原材料漲價給造紙行業(yè)帶來不利影響近年來，國內(nèi)造紙企業(yè)對紙漿和廢紙的進(jìn)口需求不斷擴(kuò)大，而與此同時，2004年以來國際國內(nèi)市場的紙漿和廢紙價格卻呈普漲之勢，其中國際硬木漿和軟木漿的FOEX指數(shù)上漲幅度達(dá)到10％－15％，廢紙F(tuán)OEX指數(shù)的上漲幅度也達(dá)到10％以上，這些無疑對我國企業(yè)的進(jìn)口和經(jīng)營是十分不利的。
電力能源和運輸費用也是造紙企業(yè)生產(chǎn)成本的重要組成部分。2003年下半年以來，我國許多地區(qū)都面臨著電力短缺、煤炭漲價等的影響，從而影響到一些公司的正常經(jīng)營。自去年以來對超載運輸問題的治理整頓，也使得企業(yè)的運輸費用增加，從而對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。從2004年已公布半年報的上市公司來看，不少上市公司都在主營業(yè)務(wù)收入同比有所上升的情況下，出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)利潤的同比下降，這與成本費用的激增是分不開的。預(yù)計下半年各種造紙原料的價格仍將處于高位，但大幅上漲的可能性不大。
國家宏觀調(diào)控對造紙行業(yè)影響有限2003年下半年到2004年上半年，針對固定資產(chǎn)投資和物價上漲過快，國家采取了一系列宏觀調(diào)控措施以平抑經(jīng)濟(jì)過熱。從造紙行業(yè)自身的特點來看，這些措施所造成的影響是十分有限的。首先，控制貸款規(guī)模的主要是鋼鐵、水泥、電解鋁，這雖然會使造紙企業(yè)固定資產(chǎn)投資的成本有所上升，但影響有限，因為造紙機(jī)的主要價值體現(xiàn)在它的技術(shù)含量上；其次，造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈較短，成本上升的幅度有限；再次，造紙行業(yè)屬于消費型產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展主要取決于市場需求。
反傾銷裁決的勝訴難改競爭加劇的局面2004年6月30日，依據(jù)商務(wù)部的建議，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定，保留原新聞紙反傾銷稅，即自2004年6月30日起，對進(jìn)口到中華人民共和國境內(nèi)的原產(chǎn)于加拿大、韓國、美國的新聞紙仍然按照原對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部1999年第4號公告公布的征稅范圍和稅率繼續(xù)征收反傾銷稅，實施期限為5年。這一裁決加上2003年對外資銅版紙的反傾銷裁決使得國內(nèi)造紙廠商受益匪淺。
但我們應(yīng)該看到，以上反傾銷的裁決只是在短期內(nèi)對國內(nèi)企業(yè)有利，長期來看，由于近年來外資造紙企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入，國內(nèi)競爭將呈現(xiàn)進(jìn)一步加劇的趨勢。
下半年紙制品產(chǎn)量將繼續(xù)保持增長機(jī)制紙和紙板的產(chǎn)量與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈明顯的正相關(guān)，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)的產(chǎn)量增長率逐年上升，已由1998年的2800萬噸增加到2003年的4117萬噸。進(jìn)入2004年以來，機(jī)制紙和紙板的產(chǎn)量有加速增長之勢，由于國內(nèi)對紙制品的需求仍然保持強(qiáng)勢，預(yù)計2004年機(jī)制紙及紙板的增長速度會略高于需求的增長速度。
重點上市公司點評
晨鳴紙業(yè)（000488）
公司上半年完成機(jī)制紙產(chǎn)量78.7萬噸，同比增長17％；實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入340,289萬元，同比增長34.7％；凈利潤29,545萬元，扣除去年同期6,265萬國產(chǎn)設(shè)備抵稅因素，同比增長2％；每股收益0.33元。
原材料價格上漲影響了公司的利潤增長，但國際紙漿價格在連續(xù)大幅攀升后，下半年的上漲幅度將非常有限，高位盤整或出現(xiàn)回落的可能性較大。就占公司主營業(yè)務(wù)利潤的40％銅版紙和新聞紙而言，隨著銅版紙銷量的釋放以及新聞紙價格存在的小幅上漲的可能，使我們對下半年公司的業(yè)績?nèi)猿謽酚^態(tài)度。
公司未來的利潤增長點將體現(xiàn)在壽光晨鳴30萬噸涂布白紙板項目、江西晨鳴20萬噸低定量涂布紙以及18.7萬噸漂白化學(xué)熱磨機(jī)械漿國債技改項目。其中前兩個項目預(yù)計將于2004年底到2005年初建成投產(chǎn)，預(yù)計晨鳴紙業(yè)在2005年業(yè)績將再次出現(xiàn)跳躍式增長。
預(yù)期2004年每股收益0.75，目前動態(tài)市盈率13。短線評級為“中性”，長線評級為“買入”。
華泰股份（600308）
公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入116,247萬元，同比增長66.80％；凈利潤12,066萬元，同比增長14.49％；每股收益0.40元。
受主要原材料價格上漲的影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品新聞紙、文化紙毛利率同比分別下降6.5和13個百分點；東營華泰04年進(jìn)入所得稅減半征收階段后綜合所得稅率的提高也影響到公司凈利潤的增長。5月份以來，公司陸續(xù)上調(diào)了新聞紙價格，目前含稅均價約5100元/噸。我們判斷下半年國內(nèi)新聞紙價格仍有小幅上漲的可能，業(yè)績增長值得期待。
預(yù)期2004年每股收益0.90元，目前動態(tài)市盈率12。短線評級“中性”，長線評級“買入”。
主要上市公司評級：
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公司代碼 |
公司名稱 |
本月評級 |
說明（理由） |
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000488 |
晨鳴紙業(yè) |
買入 |
國內(nèi)第二大銅版紙生產(chǎn)企業(yè)，03年銅版紙反傾銷勝訴對公司業(yè)績有較大的正面影響。公司現(xiàn)有壽光晨鳴30萬噸涂布白紙板項目、江西晨鳴20萬噸低定量涂布紙以及18.7萬噸漂白化學(xué)熱磨機(jī)械漿國債技改項目。它們的完工將使公司業(yè)績出現(xiàn)跳躍式增長。 |
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600308 |
華泰股份 |
買入 |
國內(nèi)最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，04年6月30日新聞紙反傾銷到期終審裁決勝訴將對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。預(yù)計下半年新聞紙價格會有小幅上升，公司下半年業(yè)績只得期待。 |
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600356 |
恒豐紙業(yè) |
買入 |
公司主導(dǎo)產(chǎn)品為卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙，此類產(chǎn)品毛利率很高，2004年上半年的毛利率分別為48.53％、40.49％、13.00％。2003年8月8日投產(chǎn)的1.2萬噸高檔薄頁紙生產(chǎn)線和1萬噸鋁箔襯紙生產(chǎn)線在2004年仍將繼續(xù)提升公司的經(jīng)營利潤。公司現(xiàn)有年產(chǎn)5000噸特種紙斜網(wǎng)紙機(jī)技改項目，它將是公司未來的盈利增長點。 |
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000815 |
美利紙業(yè) |
中性 |
西北最大的骨干造紙企業(yè)之一，被寧夏自治區(qū)人民政府列為重點扶持的大型企業(yè)，主要產(chǎn)品為中高檔文化用紙，市場占有率位居西北同行第一，有很強(qiáng)的市場份額和行業(yè)競爭優(yōu)勢。公司享有2002-2005 年減按15%征收企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策；以及享有按審批投資額的40%抵免企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。目前，公司有3萬噸銅板紙項目、6.8 萬噸楊木化機(jī)漿工程、2.6 萬噸高檔書寫紙項目、堿回收工程（基本完工）等多個已經(jīng)或即將完工的在建項目，這些項目的完工或即將完工，將大大提升公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平。 |
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600966 |
博匯紙業(yè) |
中性 |
公司現(xiàn)有年產(chǎn)20萬噸高檔包裝紙板項目，完工進(jìn)度87.39％，預(yù)計將于04年10月試車運營。我們認(rèn)為，公司04 年機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量將由03 年的27.5 萬噸增加到36 萬噸左右（其中文化紙20 萬噸，牛皮箱板紙16 萬噸）；05 年產(chǎn)量將突破60萬噸，新增產(chǎn)量主要是涂布白卡紙。 |
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600163 |
福建南紙 |
買入 |
國內(nèi)首家同時獲得質(zhì)量體系和產(chǎn)品質(zhì)量國家認(rèn)證的企業(yè)，產(chǎn)品供應(yīng)全國200多家報紙和新聞出版單位，市場占有率高達(dá)12％。公司引進(jìn)芬蘭1.8噸彩色膠印新聞紙高速紙機(jī)后，低量彩色膠印新聞紙年生產(chǎn)能力已達(dá)25萬噸。隨著紙漿產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，以及可替代進(jìn)口新聞紙的45克/平方米新聞紙市場占有率的不斷提高，在紙漿和新聞紙價格不斷上漲的情況下，公司業(yè)績將大幅增長。 |
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