人民幣升值預(yù)期下的2005年造紙行業(yè)投資策略
造紙行業(yè)面臨價值重估。我們認為，由于影響造行業(yè)估值的主要因素--原料短缺、環(huán)境污染、外資競爭、板塊效應(yīng)不足--正在或即將發(fā)生變化，目前造紙業(yè)正在面臨著行業(yè)價值的重估，人民幣升值將在這一價值重估過程中充當(dāng)催化劑。就具體估值水平而言，我們認為行業(yè)龍頭公司估值重心將有望從目前的不到15倍上升至18倍左右。
對主要原材料的判斷：我們認為，隨著全球紙漿庫存量的持續(xù)上升，國際紙漿價格目前已位于自01年開始的上升周期的末端，國內(nèi)進口紙漿價格在經(jīng)過今年10％以上的大幅上漲后，05年的漲幅將非常有限；廢紙進口量和進口價格居高不下狀況在05年難以發(fā)生大的變化，但受國際紙漿價格的影響，廢紙價格繼續(xù)上漲的空間也已經(jīng)很小。
對主要子行業(yè)的判斷：05年新聞紙消費量預(yù)計將保持15％左右的增長，價格預(yù)計出現(xiàn)5％左右的下滑；銅版紙價格盡管重新滑入低谷，但對其市場不宜盲目悲觀；涂布白紙板04～05年產(chǎn)能擴張在60％以上，競爭將趨于激烈，但供求狀況基本平衡，產(chǎn)能并沒有明顯的過剩。
造紙行業(yè)05年投資策略：我們推薦產(chǎn)能明顯擴張，業(yè)績增長可期的公司，如晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)；我們推薦產(chǎn)品檔次提升，盈利能力增強的公司，如恒豐紙業(yè)；我們提醒投資者高度關(guān)注人民幣升值預(yù)期下的行業(yè)投資機會，測算結(jié)果顯示，華泰股份將成為人民幣升值最大的贏家。
