博匯紙業(yè)：白卡紙支撐未來(lái)業(yè)績(jī)
從產(chǎn)品的發(fā)展歷程可以看出，公司逐步從低端文化紙產(chǎn)業(yè)向高端包裝紙方向進(jìn)軍，今年公司發(fā)行上市后，年產(chǎn)20萬(wàn)噸高檔包裝紙工程，生產(chǎn)涂布白紙板和涂布白卡紙項(xiàng)目，將成為未來(lái)幾年新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2004年1-9月公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)分別為102738萬(wàn)元和5099萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了50%和9.11%。收入大幅度增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)、銷(xiāo)量的提高，而原材料價(jià)格的上漲導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本增加，主要產(chǎn)品文化紙和包裝紙的毛利率處于下降，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)。
值得注意的是公司的毛利率逐年下滑，不同的紙品均由不同程度的下滑，顯示公司產(chǎn)品的盈利能力在下降。
結(jié)合公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，并結(jié)合晨鳴紙業(yè)和華泰股份目前的指標(biāo)，我們認(rèn)為合理的市盈率16倍、市凈率2倍，公司的合理價(jià)位為12-13元之間，按目前價(jià)位還有10%左右的空間，投資建議審慎推薦。
