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中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)企業(yè)研究中心
華泰紙業(yè)、恒豐紙業(yè)、民豐特紙、山鷹紙業(yè)、ST江紙和ST長(zhǎng)控等6家造紙業(yè)上市公司公布的2004年年報(bào)顯示，造紙業(yè)上市公司已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的業(yè)績(jī)分化。華泰紙業(yè)和恒豐紙業(yè)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)；民豐特紙和山鷹紙業(yè)的凈利潤(rùn)自上市以來(lái)首次出現(xiàn)下降；ST江紙由于大股東歸還欠款，沖銷了壞賬，從而實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈；ST長(zhǎng)控則虧損3000多萬(wàn)元。
業(yè)績(jī)分化
華泰紙業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品是高級(jí)新聞紙和各類文化紙。2004年，華泰紙業(yè)的高級(jí)新聞紙年生產(chǎn)能力達(dá)到36萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為15%；文化紙年生產(chǎn)能力20.5萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為3.2%。華泰紙業(yè)的二種主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率均呈逐年上升趨勢(shì)。2004年，華泰紙業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為19.86億元，較上年同比增長(zhǎng)73.77%,成本增長(zhǎng)幅度大于收入增長(zhǎng)幅度，原因是再生廢紙、木漿、麥草等原材料和原煤價(jià)格上漲。
恒豐紙業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的卷煙配套系列用紙制造商之一，被國(guó)家煙草總公司確定為卷煙輔料生產(chǎn)基地。2004年，恒豐紙業(yè)的卷煙紙、濾嘴棒紙和鋁箔襯紙?jiān)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別達(dá)到 21.41%、29.48%和24.96%。
民豐特紙的主導(dǎo)產(chǎn)品為卷煙系列用紙、描圖紙（2004年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為90%）、電容器紙（2004年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為85%）。2004年，民豐特紙的總資產(chǎn)比上年同期增長(zhǎng)13.18%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)19.76%，但是，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)只有0.19%，凈利潤(rùn)則比上年同期下降34.17%，這是民豐特紙自2000年上市五年來(lái)，凈利潤(rùn)首次下降。2004年，民豐特紙的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度明顯小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主要由于燃煤價(jià)格飆升，蒸汽、電等成本上升幅度超過(guò)50%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本同比增長(zhǎng)29.03%，高于同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度9個(gè)百分點(diǎn)。
山鷹紙業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品是“山鷹牌”各類包裝紙板、紙箱及其它紙制品的生產(chǎn)和銷售。山鷹紙業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自包裝紙板銷售收入。山鷹紙業(yè)的兩種主導(dǎo)產(chǎn)品不僅毛利率均低于華泰紙業(yè)、恒豐紙業(yè)和民豐特紙的主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率，而且主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于華泰紙業(yè)等三家同業(yè)企業(yè)。
江西紙業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品為低定量膠印新聞紙，年生產(chǎn)能力6.8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約2%。江西紙業(yè)是國(guó)內(nèi)新聞紙主要生產(chǎn)企業(yè)之一。江西紙業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自新聞紙銷售收入。
2004年，ST長(zhǎng)控的紙業(yè)銷售收入較上年同期下降33%，主要由于2004年7月26日，公司所屬宜賓中元造紙有限責(zé)任公司因環(huán)保治污未達(dá)標(biāo)，需要限期進(jìn)行整改，造紙業(yè)務(wù)停產(chǎn)。同時(shí)，原材料價(jià)格不斷上漲，2004年ST長(zhǎng)控的紙類業(yè)務(wù)虧損176萬(wàn)元。
并購(gòu)啟示
美國(guó)國(guó)際紙業(yè)公司（International paper company，以下簡(jiǎn)稱國(guó)際紙業(yè)）成立于1898年，最初是由17個(gè)小造紙廠聯(lián)合成立的，公司當(dāng)時(shí)的日產(chǎn)紙量只有150噸。上世紀(jì)20年代，國(guó)際紙業(yè)進(jìn)入加拿大和美國(guó)南部地區(qū)。上世紀(jì)50年代，國(guó)際紙業(yè)走出北美。上世紀(jì)80年代，國(guó)際紙業(yè)通過(guò)收購(gòu)兼并當(dāng)?shù)卦旒埰髽I(yè)，以較低的成本進(jìn)入了歐洲、非洲、亞洲、拉丁美洲的市場(chǎng)。上世紀(jì)90年代，國(guó)際紙業(yè)開始朝上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)入林業(yè)產(chǎn)品和包裝行業(yè)。目前，國(guó)際紙業(yè)的客戶已遍布全球130個(gè)國(guó)家，2003年國(guó)際紙業(yè)從國(guó)外市場(chǎng)獲得的銷售收入接近70億美元，占公司總銷售收入的27.8%。目前，國(guó)際紙業(yè)是世界最大的造紙公司。
造紙業(yè)是一個(gè)具有規(guī)模效益的行業(yè)。國(guó)際紙業(yè)的發(fā)展歷史其實(shí)也是一個(gè)兼并收購(gòu)的歷史，兼并收購(gòu)不但使國(guó)際紙業(yè)擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)規(guī)模和生產(chǎn)能力，還在很大程度上降低了成本，增加了利潤(rùn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去五年中，國(guó)際紙業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)，增加了100多億美元的銷售收入。2003年，在美國(guó)造紙業(yè)整體不景氣的背景下，國(guó)際紙業(yè)的凈利潤(rùn)仍達(dá)到3.02億美元。
與國(guó)際紙業(yè)相比，我國(guó)造紙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相差較大。2003年國(guó)際紙業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于華泰紙業(yè)等六家中國(guó)造紙業(yè)上市公司總和的35倍，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)相當(dāng)于中國(guó)六家公司總和的56倍。只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，我國(guó)造紙業(yè)上市公司才具備提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)，才有能力降低成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，控制環(huán)境污染。
資源集中
根據(jù)華泰紙業(yè)等6家造紙業(yè)上市公司2004年報(bào)分析結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)紙業(yè)市場(chǎng)份額正在向華泰紙業(yè)等競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)集中，競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)正在失去市場(chǎng)生存空間。
同樣作為新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，后起之秀的華泰紙業(yè)從2001至2004年四年間，新聞紙銷售收入增長(zhǎng)了近70倍，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從0迅速增長(zhǎng)到15%。而江西紙業(yè)從2001至2004年四年間，新聞紙銷售收入下降了三分之一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額僅占2%。2001年江西紙業(yè)的新聞紙銷售收入相當(dāng)于華泰紙業(yè)的12倍，但是2004年江西紙業(yè)的新聞紙銷售收入不到華泰紙業(yè)的0.5%。2004年華泰紙業(yè)的新聞紙毛利率增長(zhǎng)到30%，而江西紙業(yè)卻連續(xù)2年虧損。
同樣作為生產(chǎn)卷煙紙系列產(chǎn)品企業(yè)的恒豐紙業(yè)和民豐特紙，雖然恒豐紙業(yè)的卷煙紙系列產(chǎn)品銷售收入一直高于民豐特紙，但是，民豐特紙的卷煙紙系列產(chǎn)品毛利率一直領(lǐng)先于恒豐紙業(yè)。不論是卷煙紙系列產(chǎn)品的銷售收入還是毛利率，恒豐紙業(yè)和民豐特紙之間的差距正在縮小。在卷煙紙系列產(chǎn)品領(lǐng)域，恒豐紙業(yè)和民豐特紙誰(shuí)能夠成為最后的贏家取決于兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
作為包裝紙板紙箱生產(chǎn)企業(yè)，山鷹紙業(yè)的市場(chǎng)生存空間取決于公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、成本控制能力、是否擁有明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的造紙技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量。
ST長(zhǎng)控的水泥袋紙毛利率較低，而且受到塑編袋等替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，水泥袋紙的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)萎縮的趨勢(shì)。
目前，我國(guó)22家造紙業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模均列于我國(guó)造紙業(yè)前列。但是，市場(chǎng)對(duì)紙產(chǎn)品的質(zhì)量要求日益提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸壓低造紙業(yè)的平均利潤(rùn)率，導(dǎo)致市場(chǎng)份額逐漸向技術(shù)先進(jìn)和具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)集中。在造紙業(yè)上市公司中，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)將脫穎而出，強(qiáng)者更強(qiáng)，一些競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)將被淘汰出局。（課題負(fù)責(zé)人：劉姝威 執(zhí)筆人：梁國(guó)顯 趙東明 馮興濤）
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