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造紙板塊走勢(shì)：
☆ 2004年，造紙板塊一直被定性為受宏觀調(diào)控影響小的抗跌板塊，但是春節(jié)前后此板塊的走勢(shì)多少讓人有些失望，特別是三月份剛剛開始，行業(yè)指數(shù)和板塊內(nèi)重點(diǎn)公司股票走勢(shì)更是落后于大盤。
☆ 分析造紙板塊走弱的原因主要有幾個(gè)方面：造紙?jiān)蟽r(jià)格再度上漲，造紙企業(yè)上市融資步伐加快，人民幣升值預(yù)期減弱等。
行業(yè)動(dòng)態(tài)：
☆ 年初是各造紙企業(yè)儲(chǔ)備原料的時(shí)期，基于對(duì)造紙行業(yè)需求旺盛的預(yù)期，企業(yè)儲(chǔ)備原料的積極性都很高，紙漿價(jià)格年初上漲比較明顯，還有繼續(xù)上漲趨勢(shì)。
☆ 隨著紙漿價(jià)格，紙產(chǎn)品價(jià)格也有相應(yīng)調(diào)整。
上市公司：
☆ 臺(tái)灣造紙龍頭企業(yè)正隆紙業(yè)可能成為山鷹紙業(yè)股東。
☆ 江西晨鳴輕涂紙項(xiàng)目進(jìn)入全面試車階段。
☆ 博匯紙業(yè)新項(xiàng)目銷售遇挑戰(zhàn)。
造紙板塊走勢(shì)弱于大盤
作為2004年的抗跌板塊和2005年機(jī)構(gòu)普遍看好的造紙行業(yè)，2005年新年開始行業(yè)指數(shù)和以晨鳴紙業(yè)、華泰股份為代表的主要上市公司股價(jià)走勢(shì)卻明顯弱于大盤，成交量也比較小。
簡(jiǎn)單分析造紙板塊走勢(shì)趨弱的原因，主要有以下幾點(diǎn)：
（1）補(bǔ)跌
2004年造紙行業(yè)在大盤調(diào)整過程中比較抗跌，個(gè)股跌幅很小，因此在春節(jié)后反彈行情中，造紙類個(gè)股缺乏上攻動(dòng)力，技術(shù)面表現(xiàn)為補(bǔ)跌。
（2）人民幣升值預(yù)期減弱
人民幣升值一直被業(yè)內(nèi)普遍看作是造紙行業(yè)的一個(gè)利好，而近期人民幣升值預(yù)期減弱也成為是造成造紙板塊走弱的一個(gè)原因。人民升值的壓力主要來自于三個(gè)方面：由CPI指數(shù)居高不下，尤其是主要農(nóng)產(chǎn)品及原材料價(jià)格上漲而引起的通貨膨脹壓力；各國(guó)政府為了維護(hù)自身利益的博弈，也就是政治壓力；還有來自國(guó)家之間外匯交易市場(chǎng)的壓力。目前來看，CPI指數(shù)上漲能否成為人民幣升值的主要壓力還不明確，而政治壓力和外匯市場(chǎng)壓力已經(jīng)開始減弱。
（3）造紙?jiān)蟽r(jià)格上漲
進(jìn)入2005年，由于東南亞及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)及全球需求增長(zhǎng)，國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格不斷上漲，同時(shí)，世界紙漿庫(kù)存也降到歷史低點(diǎn)，年初到現(xiàn)在噸漿價(jià)格平均上漲100多美元。中國(guó)對(duì)紙漿價(jià)格上漲發(fā)揮了不小的作用，中國(guó)市場(chǎng)紙漿需求量占全球總量10%，并且其中80%依賴進(jìn)口，中國(guó)對(duì)進(jìn)口紙漿的依賴在一段時(shí)間內(nèi)可能繼續(xù)加劇，國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格的上漲在所難免。
圖：近6周紙漿價(jià)格上漲情況 
（4）造紙企業(yè)上市融資步伐加快
造紙企業(yè)的融資步伐加快。2004年，岳陽(yáng)紙業(yè)（600963）和博匯紙業(yè)（600966）完成A股IPO，分別融資5.3億元和7.8億元； 2004年7月7日，山鷹紙業(yè)（600567）增發(fā)新股的申請(qǐng)已獲發(fā)審委會(huì)議審核通過，而在此前兩年半的時(shí)間內(nèi)公司已成功融資兩次：2001年底，公司以3.06元/股的價(jià)格首發(fā)6000萬(wàn)A股，融資1.8億元，2003年6月下旬，公司成功發(fā)行了2.5億元可轉(zhuǎn)換債券； 2004年9月15日， 晨鳴紙業(yè)（000488）繼2000年發(fā)行A 股融資14億元后，再次發(fā)行20億元可轉(zhuǎn)債，擬投建年產(chǎn)30萬(wàn)噸高檔涂布白紙板、35萬(wàn)噸高文化紙、35萬(wàn)噸低定量涂布紙、40萬(wàn)噸銅版紙和30萬(wàn)噸超級(jí)壓光紙項(xiàng)目。
2005年已經(jīng)過會(huì)的擬上市企業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)、景興紙業(yè)兩家公司很可能年內(nèi)上市，其中太陽(yáng)紙業(yè)的上市步伐似乎邁的更快一些，這兩家企業(yè)的募集資金額度大于去年上市的岳陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)，太陽(yáng)紙業(yè)還是在國(guó)內(nèi)包裝紙市場(chǎng)有一定影響力的大型企業(yè)，它上市發(fā)行以后對(duì)現(xiàn)有的以包裝紙為主要產(chǎn)品的博匯紙業(yè)將構(gòu)成一定壓力。另外華泰股份也已經(jīng)再次申報(bào)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬融資15億元；恒豐紙業(yè)也在積極準(zhǔn)備增發(fā)6000萬(wàn)股，募集資金5億元，進(jìn)行年產(chǎn)3萬(wàn)噸特種紙的改擴(kuò)建工程和年產(chǎn)5000噸的特種斜網(wǎng)紙。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
造紙?jiān)蟽r(jià)格上漲以及運(yùn)輸和能源費(fèi)用的上漲對(duì)造紙企業(yè)構(gòu)成相當(dāng)大的壓力，大多數(shù)國(guó)際上大型造紙企業(yè)認(rèn)為，目前調(diào)整紙產(chǎn)品價(jià)格的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。亞洲市場(chǎng)新聞紙價(jià)格一季度提高10-30美元，這已經(jīng)是連續(xù)第七季度提高新聞紙價(jià)格，同時(shí)PanAsia紙業(yè)公司還預(yù)測(cè)二季度新聞紙價(jià)格還將繼續(xù)提高5%。銅板紙價(jià)格也出現(xiàn)明顯上漲，前幾天Sappi歐洲紙業(yè)也宣布將于4月起提高銅版紙價(jià)格，提價(jià)幅度為每噸30-50歐元。
上市公司動(dòng)態(tài)
臺(tái)灣造紙龍頭企業(yè)正隆紙業(yè)將成為山鷹紙業(yè)股東正隆紙業(yè)是臺(tái)灣三大造紙企業(yè)之一，除了做工業(yè)用紙，產(chǎn)品還包括文化用紙和家庭用紙。正隆公司近日以子公司正隆投資公司為載體，出面受讓山鷹紙業(yè)3178.387萬(wàn)國(guó)有股，作價(jià)10329.76萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓一旦完成，正隆將成為山鷹紙業(yè)第二大股東。目前東南亞及歐洲造紙強(qiáng)勢(shì)企業(yè)采取中外合資、合作、獨(dú)資等形式紛紛在中國(guó)投資建廠，直接參與中國(guó)紙業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而通過控股上市公司進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)和造紙行業(yè)的，正隆是第一家，這對(duì)山鷹紙業(yè)來說又是一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
晨鳴紙業(yè)募集資金項(xiàng)目進(jìn)入全面試車階段
繼晨鳴紙業(yè)的30萬(wàn)噸涂布白卡紙項(xiàng)目1月14日投產(chǎn)以后，２月下旬，江西晨鳴輕涂紙項(xiàng)目也開始了試車工作，７８００紙機(jī)順利完成設(shè)備安裝開始進(jìn)行設(shè)備調(diào)試；３月３日，自備電廠２４０噸鍋爐一次性點(diǎn)火成功投入正常生產(chǎn)；３月４日，脫墨制漿車間順利進(jìn)行實(shí)物投料。 據(jù)了解，在試車期間和投產(chǎn)之初，７８００紙機(jī)將利用脫墨漿生產(chǎn)新聞紙。到目前為止，晨鳴紙業(yè)可轉(zhuǎn)債募集資金的兩個(gè)項(xiàng)目都已經(jīng)投產(chǎn)。
白卡紙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 博匯面臨挑戰(zhàn)
博匯紙業(yè)的IPO項(xiàng)目20萬(wàn)噸高檔白卡紙項(xiàng)目在去年10月就已經(jīng)投產(chǎn)，到2004年底白卡紙銷售情況不樂觀，主要原因是新產(chǎn)品的質(zhì)量問題和公司在新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓方面存在困難。我們認(rèn)為，白卡紙市場(chǎng)在2005年06年的競(jìng)爭(zhēng)將非常激烈，公司的這塊新業(yè)務(wù)面臨比較大的挑戰(zhàn)，煙卡紙的市場(chǎng)目前格局保持穩(wěn)定，紅塔、太陽(yáng)等企業(yè)在煙卡市場(chǎng)的地位和影響力也很穩(wěn)固，公司煙卡紙產(chǎn)品的銷售工作壓力很大。除了在產(chǎn)品市場(chǎng)方面的競(jìng)爭(zhēng)，太陽(yáng)紙業(yè)上市對(duì)博匯的股價(jià)也是一個(gè)考驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)博匯紙業(yè)進(jìn)行重新估價(jià)、調(diào)整預(yù)期是造成博匯紙業(yè)大幅下跌的原因。
投資建議
考慮到短期內(nèi)行業(yè)的一些利空消息和不確定因素，給予造紙行業(yè)短期中性評(píng)級(jí)，但是維持造紙行業(yè)2005年景氣發(fā)展和造紙企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期不變。另外，商務(wù)部針對(duì)未漂白牛皮箱紙板反傾銷案產(chǎn)業(yè)損害調(diào)查的工作于2004年6月2日正式啟動(dòng)，若無意外情況，本次反傾銷調(diào)查將在2005年3月31日前做出終裁，如果裁決決定對(duì)未漂白牛皮箱紙板進(jìn)行反傾銷保護(hù)，對(duì)響應(yīng)的上市公司甚至造紙行業(yè)都是利好消息，我們將密切關(guān)注。(研究員：陳菲)
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