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華西證券 曹雪峰
昨日市場熱點凌亂，但紙業(yè)股整體走勢向好，其中宜賓紙業(yè)（600793）漲停。在前一段時間，紙業(yè)股整體走勢明顯回落，晨鳴紙業(yè)、華泰股份兩大紙業(yè)股龍頭的連袂下跌，令人對整個紙業(yè)板塊股票的走勢產(chǎn)生了恐慌，主營新聞紙生產(chǎn)的宜賓紙業(yè)也在3月23日創(chuàng)出了股價歷史新低。周一宜賓紙業(yè)又反手做多，這意味著什么？
國際紙漿價格上漲
在此之前，紙業(yè)龍頭品種股票價格的急挫，原因在于國際紙漿價格去歲今年的持續(xù)上漲。2004年12月份以來，國際市場紙業(yè)原材料價格開始上調(diào)，到2005年3月8日，無論針葉漿還是闊葉漿，均已到達2004年的高點，同時廢紙進口價格由于我國需求強勁，也已創(chuàng)出歷史新高。
上游原材料價格的上漲，令國內(nèi)紙業(yè)公司生產(chǎn)成本上升壓力增大，而市場投資者則普遍擔心企業(yè)盈利下降。但事實上，與原油及鐵礦石價格上漲有所不同的是，國際紙漿價格上漲的因素對于造紙行業(yè)來說影響并不大———國內(nèi)的造紙企業(yè)至少在兩個方面，足以獲得安慰。
一是國際紙漿價格的上漲帶有季節(jié)性特征，不具持續(xù)性。北美、歐洲和南美部分漿廠陸續(xù)進入常規(guī)的上半年停產(chǎn)檢修時期，這一般也是紙品消費高漲的季節(jié)，供求關(guān)系矛盾比較突出。隨著國際大型紙漿企業(yè)設備檢修的結(jié)束，紙漿供給將迅速增加，同時巴西Aracruz等兩家公司2005年投產(chǎn)135萬噸桉木紙漿廠，國內(nèi)海南金海漿廠60萬噸生產(chǎn)線的投產(chǎn)運營，以及晨鳴、博匯等自備漿線的陸續(xù)投產(chǎn)，預計今年下半年紙漿價格將出現(xiàn)回落。
二是紙漿價格的上漲，可以通過造紙企業(yè)向下傳導。以新聞紙為例，從去年下半年起，國內(nèi)新聞紙價格一直呈現(xiàn)持續(xù)上漲，春節(jié)前后華泰股份的新聞紙每噸又提價100元，均價達到5500元/噸，較去年年初的4900元已經(jīng)上漲超過12%。
年報值得期待
宜賓紙業(yè)雖然并不是造紙行業(yè)中的龍頭企業(yè)，但公司的地位也并不太低———宜賓紙業(yè)是我國西南地區(qū)唯一的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，主要供應西南、西北黨刊、黨報印刷用紙及中央報刊在西南、西北地區(qū)各印刷點的印刷用紙，其產(chǎn)品在西南市場占有率達到40%。
受新聞紙價格上漲，以及公司資產(chǎn)重組的層層推進作用，在2004年前三季度，宜賓紙業(yè)實現(xiàn)銷售收入27001.03萬元，凈利潤1208.18萬元，分別同比增長了3.47%和274.25%。報告期內(nèi)公司的每股收益達到了0.115元的水平。在去年1-9月，公司實現(xiàn)的凈利潤已經(jīng)超過了2003年全年的水平，這意味著公司全年的業(yè)績值得期待。
事實上，自從宜賓天原股份有限公司受托經(jīng)營管理公司國家股和國有法人股以來，宜賓紙業(yè)的基本面已經(jīng)出現(xiàn)了一系列令人振奮的變化———公司通過工藝技術(shù)改造，調(diào)整了原料結(jié)構(gòu)，充分利用地方資源優(yōu)勢，大幅度降低了產(chǎn)品成本，而有效的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務鏈整合，不僅令公司業(yè)績出現(xiàn)了恢復性增長，同時也令公司擺脫了特別處理的帽子。
短線資金關(guān)注
宜賓紙業(yè)預約披露年報的時間是4月16日，公司此前已經(jīng)發(fā)布了業(yè)績預增公告———預計公司2004年度業(yè)績較去年將大幅上升50%以上。這是一個幾乎沒有任何懸念的結(jié)果。而以公司去年前三季度0.115元的業(yè)績推算，公司全年業(yè)績應當保持在0.15元以上�？紤]到2005年國內(nèi)新聞紙供需相對平衡，價格仍將維持在高位，預計公司今年業(yè)績將繼續(xù)保持適度增長。
但宜賓紙業(yè)的基本面仍然存在不足，公司的資產(chǎn)負債率達到79.74%，明顯偏高。公司銀行借款有部分已經(jīng)到期尚未償還，今年將面臨較大的償債壓力。
因為不是屬于行業(yè)龍頭，加之公司財務狀況還有待改善，宜賓紙業(yè)以往未受機構(gòu)太多的關(guān)注，而本周一的異動上漲，更多地體現(xiàn)為市場短線資金對其年報業(yè)績的預期提高。值得一提的是，宜賓紙業(yè)前期股價創(chuàng)出新低之舉，也為市場資金提供了一個短線買入的好機會。
宜賓紙業(yè)周一的走勢甚至帶動了其他紙業(yè)股走強。作為能夠抵抗周期收縮的行業(yè)，我們認為紙業(yè)股未來的走勢還能預期。
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