●受以下因素影響，國(guó)內(nèi)糖價(jià)在7月快速上揚(yáng)，南寧現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格由月初的3230元/噸上升至3530元/噸。1）進(jìn)入7月后多數(shù)地方均出現(xiàn)了30多度的高溫，對(duì)食糖消費(fèi)有所促進(jìn)；2）多數(shù)地方庫存薄弱，尤其是以銷國(guó)產(chǎn)糖為主的銷區(qū)；3）產(chǎn)區(qū)糖廠普遍惜售，國(guó)產(chǎn)糖供應(yīng)量減少；4）國(guó)際糖價(jià)明顯上揚(yáng)。
●國(guó)際期糖市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)了上月的強(qiáng)勁漲勢(shì)。7月25日，紐約糖市原糖期貨價(jià)格也攀升至4年半以來9.90美分/磅的最高點(diǎn)。其主要?jiǎng)恿碓从谝韵路矫妫?）泰國(guó)、古巴減產(chǎn)；2）俄羅斯原糖進(jìn)口量比去年同期增長(zhǎng)了約20%；3）按照歐盟已公布的糖業(yè)改革放案，歐盟將把甜菜收購價(jià)格大幅削減42%，此舉最終將導(dǎo)致歐盟糖產(chǎn)量下降，對(duì)國(guó)際糖市無疑是一項(xiàng)長(zhǎng)期利好；4）原油價(jià)格持續(xù)上升。
●我國(guó)基本上是一個(gè)食糖進(jìn)口國(guó)，人民幣升值將有助于降低進(jìn)口成本，增加進(jìn)口數(shù)量。經(jīng)過測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)國(guó)際糖價(jià)在9.5美分/磅時(shí)，在現(xiàn)在的匯率水平上，進(jìn)口完稅后價(jià)格在3600元/噸左右，高于現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的食糖價(jià)格。因此，現(xiàn)階段，進(jìn)口糖不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成沖擊。
●截止2005年6月，全國(guó)累計(jì)銷售食糖726.1萬噸（上制糖期同期銷售食糖778.9萬噸），累計(jì)銷糖率79.1％（上制糖期同期77.7％），其中，銷售甘蔗糖668.5萬噸（上制糖期同期728.1萬噸），銷糖率78％（上制糖期同期77.2％），銷售甜菜糖57.6萬噸（上制糖期同期50.9萬噸），銷糖率95.5％（上制糖期同期86.6％）
●我們根據(jù)半年報(bào)調(diào)整了南寧糖業(yè)05年的盈利預(yù)測(cè)，特別是調(diào)整了機(jī)制糖的銷售量，同時(shí)因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用的提高，每股收益由上月的0.213元下調(diào)為0.181元。需要指出的是因?yàn)檗r(nóng)戶種植積極性問題和本季甘蔗的宿根蔗較多，我們下調(diào)了05/06年公司的機(jī)制糖產(chǎn)量，由46萬噸下調(diào)至42萬噸，由此影響06年每股收益由0.455元下調(diào)至0.419元。我們建議投資者密切關(guān)注南寧糖業(yè)，因?yàn)槿绻鞖庹�，意味著明年開始公司每季度都將發(fā)布預(yù)增公告。激進(jìn)的投資者可謹(jǐn)慎買入。
7月國(guó)內(nèi)糖價(jià)快速上揚(yáng)
7月5日，2005年第三期11.41萬噸國(guó)家儲(chǔ)備糖投放市場(chǎng)，其中最高成交價(jià)為2900元/噸，最低成交價(jià)2850元/噸，平均成本價(jià)2865元/噸，略低于第二期的2879元/噸水平。就在大家擔(dān)心國(guó)儲(chǔ)糖拍賣價(jià)格較預(yù)期低會(huì)影響國(guó)內(nèi)糖價(jià)走勢(shì)之時(shí)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)卻在7月呈現(xiàn)了快速上揚(yáng)之勢(shì)。糖價(jià)上漲是因?yàn)椋?）進(jìn)入7月后多數(shù)地方均出現(xiàn)了30多度的高溫，對(duì)食糖消費(fèi)有所促進(jìn)；2）多數(shù)地方庫存薄弱，尤其是以銷國(guó)產(chǎn)糖為主的銷區(qū)；3）產(chǎn)區(qū)糖廠普遍惜售，國(guó)產(chǎn)糖供應(yīng)量減少；4）國(guó)際糖價(jià)明顯上揚(yáng)。
國(guó)際糖價(jià)明顯上漲
國(guó)際期糖市場(chǎng)繼續(xù)延續(xù)了上月的強(qiáng)勁漲勢(shì)。7月25日，紐約糖市原糖期貨價(jià)格也攀升至4年半以來9.90美分/磅的最高點(diǎn)。其主要?jiǎng)恿碓从谝韵路矫妫?/p>
1）美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期05-06制糖年全球供求基本平衡（產(chǎn)糖1.463億噸，消費(fèi)1.427億噸），德國(guó)統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.
Licht甚至認(rèn)為05/06制糖年全球食糖供給仍有可能出現(xiàn)缺口，這對(duì)仍處于回升狀態(tài)的國(guó)際期糖市場(chǎng)，尤其是白糖期貨市場(chǎng)將起到積極的推動(dòng)作用。
2）受數(shù)十年不遇的干旱沖擊后，泰國(guó)食糖產(chǎn)量繼續(xù)滑坡似乎已不可避免（有消息說新制糖年泰國(guó)的甘蔗產(chǎn)量將下降16%，降至4,000萬噸的水平），澳大利亞的食糖生產(chǎn)前景也不樂觀，古巴和中國(guó)的糖產(chǎn)量也難有大的起色，歐盟的糖產(chǎn)量不會(huì)有太大的變化。
3）今年上半年全球頭號(hào)食糖進(jìn)口國(guó)--俄羅斯的原糖進(jìn)口量比去年同期增長(zhǎng)了約20%，達(dá)到了202萬噸，敘利亞、伊拉克等中東國(guó)家也在連續(xù)采購白糖，不僅如此，巴基斯坦在本制糖年國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量從03-04制糖年的400萬噸下滑至320萬噸的水平的背景下，為抑制國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲和滿足約360萬噸的消費(fèi)需求，也加快了食糖進(jìn)口的步伐。
4）按照歐盟已公布的糖業(yè)改革放案，歐盟將把甜菜收購價(jià)格大幅削減42%，此舉最終將導(dǎo)致歐盟糖產(chǎn)量下降，對(duì)國(guó)際糖市無疑是一項(xiàng)長(zhǎng)期利好。
5）原油價(jià)格持續(xù)上升。
人民幣升值影響
7月22日，人民幣對(duì)美元升值2％。我國(guó)基本上是一個(gè)食糖進(jìn)口國(guó)，人民幣升值將有助于降低進(jìn)口成本，增加進(jìn)口數(shù)量。經(jīng)過測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)國(guó)際糖價(jià)在9.5美分/磅時(shí)，在現(xiàn)在的匯率水平上，進(jìn)口完稅后價(jià)格在3600元/噸左右，高于現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的食糖價(jià)格。因此，現(xiàn)階段，進(jìn)口糖不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成沖擊。
重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)
南寧糖業(yè)第二季度的業(yè)績(jī)好于第一季度，上半年共實(shí)現(xiàn)收入71199萬元，凈利潤(rùn)1622萬元，每股收益0.06元。公司食糖的銷售價(jià)格在第二季度并未繼續(xù)上揚(yáng)。主要原因是二季度拋售了所有赤砂糖，而赤砂糖的價(jià)格低于白砂糖。根據(jù)我們的測(cè)算（我們了解本榨季的產(chǎn)量為33.7萬噸，而非公司披露的35.53萬噸），我們對(duì)南寧糖業(yè)未來各季度的機(jī)制糖的銷售情況預(yù)測(cè)如下。
同時(shí)，紙漿制造業(yè)因蔗渣價(jià)格上漲，上年同期為330元/噸，本報(bào)告期為494元/噸，影響每噸漿成本上升311元，以及各種原材料及燃料、運(yùn)費(fèi)等價(jià)格上升，使得毛利率下降明顯。造紙業(yè)因紙漿價(jià)格上漲，各種原材料、燃料、運(yùn)費(fèi)等價(jià)格上升，使得毛利率下降也十分明顯。
值得一提的是，公司的改造擴(kuò)建工程依然有條不紊地進(jìn)行：1）自投資金2040萬元的安心紙業(yè)1.5萬噸文化用紙項(xiàng)目已進(jìn)行投料試產(chǎn)。2）天然紙業(yè)2萬噸生活用紙項(xiàng)目已接近尾聲，預(yù)計(jì)9月投料試產(chǎn)。3）伶俐糖廠由日榨3000噸擴(kuò)建至6000噸工程預(yù)計(jì)年底可以試機(jī)。4）控股子公司美時(shí)紙業(yè)的白卡紙業(yè)務(wù)較預(yù)期略差，紙品質(zhì)量尚不穩(wěn)定，仍處虧損狀態(tài)。正是因?yàn)檫@些項(xiàng)目的投入，公司的貸款額增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。但如果天氣情況正常，我們預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目將提高公司新榨季的壓榨效率和紙品銷售收入。
我們根據(jù)半年報(bào)調(diào)整了南寧糖業(yè)05年的盈利預(yù)測(cè)，特別是調(diào)整了機(jī)制糖的銷售量，同時(shí)因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用的提高，每股收益由上月的0.213元下調(diào)為0.181元。需要指出的是因?yàn)檗r(nóng)戶種植積極性問題和本季甘蔗的宿根蔗較多，我們下調(diào)了05/06年公司的機(jī)制糖產(chǎn)量，由46萬噸下調(diào)至42萬噸，由此影響06年每股收益由0.455元下調(diào)至0.419元。
我們建議投資者密切關(guān)注南寧糖業(yè)，因?yàn)槿绻鞖庹�，意味著明年開始公司每季度都將發(fā)布預(yù)增公告。激進(jìn)的投資者可以謹(jǐn)慎買入。但是，因?yàn)榈谌径裙臼种械奶侵挥?.4萬噸，因此經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將較二季度差
