近期A股市場(chǎng)在年線附近展開了震蕩，但市場(chǎng)機(jī)會(huì)卻在不斷提升，造紙業(yè)的晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽(yáng)紙業(yè)等個(gè)股更是出現(xiàn)了重心上移的走勢(shì)，那么，如何看待這一信息呢?
喜憂參半的行業(yè)基本面
造紙業(yè)目前可以講是喜憂參半，喜主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一是紙漿價(jià)格開始下滑，7-8月國(guó)際漿價(jià)整體走勢(shì)是往下的，其中針葉漿的平均報(bào)價(jià)為585.71美元/噸，較6月平均報(bào)價(jià)下降17美元/噸，美國(guó)的廢紙價(jià)格從6月份的157美元/噸下降到145美元/噸，下降幅度高達(dá)9%。如果再考慮匯率改革后的人民幣實(shí)際升值2%的效應(yīng)，那么，國(guó)內(nèi)造紙業(yè)的生產(chǎn)成本大幅下降；二是造紙業(yè)的利潤(rùn)逐漸向行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)轉(zhuǎn)移，這從造紙業(yè)上市公司半年報(bào)中就可以看出來(lái)，晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯股份以及岳陽(yáng)紙業(yè)的凈利潤(rùn)幾乎占到了造紙業(yè)上市公司凈利潤(rùn)總和的91.3%，從而意味著規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)。
憂也主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一是產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快，在上半年，造紙業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了35.26%與27.84%，但現(xiàn)金流量卻大幅下降了11.29%，其中晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)的現(xiàn)金流量分別下降了34.89%與79.77%，之所以出現(xiàn)如此跡象，很大程度上是因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)的資本性支出的增多，而產(chǎn)能擴(kuò)張往往會(huì)影響到未來(lái)紙業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，畢竟目前紙業(yè)需求量并沒(méi)有出現(xiàn)質(zhì)的飛躍，這其實(shí)也就埋下了未來(lái)價(jià)格戰(zhàn)的地雷；二是國(guó)際紙業(yè)巨頭紛紛在國(guó)內(nèi)開設(shè)新廠，而新廠在生產(chǎn)技術(shù)等方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前造紙業(yè)上市公司，這也在一定程度上限制了目前造紙業(yè)上市公司的估值水平。
股改提升短期走勢(shì)預(yù)期
不過(guò)，就短期走勢(shì)來(lái)看，喜的影響力更大一些，不僅僅在于目前市場(chǎng)的活躍狀態(tài)而引發(fā)市場(chǎng)交易者大多樂(lè)觀，看到積極而忽視負(fù)面的。而且還在于喜的因素對(duì)上市公司基本面積極影響的確是存在的，尤其是對(duì)于2005年的年報(bào)有著直接的提升效應(yīng)，已有行業(yè)分析師認(rèn)為華泰股份在2005年的動(dòng)態(tài)市盈率只有9倍，2006年的動(dòng)態(tài)市盈率只有7倍。
正是如此的低市盈率，提升了市場(chǎng)參與者對(duì)造紙業(yè)股改含權(quán)預(yù)期，一方面是因?yàn)樵旒垬I(yè)的資本性支出非常強(qiáng)烈，所以，有再融資的欲望，這樣就使得造紙業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)會(huì)率先推出股改方案。另一方面則是因?yàn)樵旒垬I(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)如此的低市盈率賦予了極佳的填權(quán)預(yù)期，假使華泰股份的股改方案是10送2股，那么，2005年的動(dòng)態(tài)市盈率會(huì)下降到7.5倍，2006年會(huì)下降至5.8倍，而目前國(guó)際紙業(yè)巨頭的2005年與2006年的動(dòng)態(tài)市盈率分別在22.5倍與15倍，如此就賦予了華泰股份等優(yōu)勢(shì)企業(yè)極強(qiáng)的填權(quán)預(yù)期。
關(guān)注細(xì)分行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)
正由于此，我們建議投資者從優(yōu)勢(shì)企業(yè)中挖掘投資機(jī)會(huì)，其中華泰股份、晨鳴紙業(yè)(包括晨鳴B)、博匯紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)等個(gè)股。其中岳陽(yáng)紙業(yè)擁有資產(chǎn)重組概念，因?yàn)樵狸?yáng)紙業(yè)在近年來(lái)一直致力于林紙一體化工程，在湖南的益陽(yáng)、常德以及湖北的洪湖、監(jiān)利等地區(qū)建造速成林，有機(jī)構(gòu)研究報(bào)告稱，岳陽(yáng)紙業(yè)目前的林木價(jià)值重估足夠讓岳陽(yáng)紙業(yè)的每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)8至11元，而目前的股價(jià)也不過(guò)在5元上下震蕩，所以具有一定的上升空間。
同時(shí)，由于造紙業(yè)的利潤(rùn)向優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移，在此，部分弱勢(shì)企業(yè)極有可能產(chǎn)生行業(yè)整合的殼資源價(jià)值，ST吉紙一魚兩吃(殼資源賣給蘇寧集團(tuán)，造紙業(yè)賣給晨鳴紙業(yè))的重組模式有望在其他弱勢(shì)造紙業(yè)中得到復(fù)制，畢竟績(jī)差股在股改過(guò)程中可以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)方式的重組模式來(lái)強(qiáng)化市場(chǎng)的這一預(yù)期，因此，那些具有造紙業(yè)龐大產(chǎn)能的且目前尚能夠產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者稍加技術(shù)改造就可以產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的ST的造紙業(yè)個(gè)股，包括*ST佳紙、ST江紙甚至是*ST黑龍值得跟蹤之。
