在ST股重組須同時報備股改方案的背景下，在證監(jiān)會重新開閘審核ST股重組的情形下，江中集團收購ST江紙28%股權(quán)一事終獲證監(jiān)會無異議回復，收購已成定局。
ST江紙下一步要面臨的問題就是資產(chǎn)置換和股改問題。資產(chǎn)置換意的大致框架已定，即將江中集團旗下恒生食業(yè)的枸杞酒業(yè)務與上市公司的造紙資產(chǎn)置換，其懸念在于如何定價及如何與股改掛鉤。
ST江紙收購報告書披露，江中集團將適時聯(lián)合其它非流通股東提出股改動議，同時也表示，如股改需要，其也會增持上市公司股份。從這一表態(tài)，可以推測江中集團的股改意向，留下耐人尋味的想象空間。
增持上市公司股份一般是指增持流通股，在已進行股改的公司中，有不少公司的大股東有增持流通股的意向，如農(nóng)產(chǎn)品的大股東承諾在特定的時間內(nèi)以一定的價格購買流通股，以及寶鋼股份、廣州控股等公司承諾以一定的價格買入流通股以支持股價。
從江中集團的增持表態(tài)可以看出，ST江紙可能會采取類似農(nóng)產(chǎn)品的方案，即承諾在某一價格收購流通股（一般要高于當前股價），這樣做的原因：一是大股東持股比例不高，若送股，則有失去公司控制權(quán)的風險，江中集團持股只有28%，無送股的空間。二是大股東對公司的發(fā)展很有信心，相信在某一時間之后，公司可以取得理想的業(yè)績，按照一定的行業(yè)市盈率來計算，價值將遠超過其承諾購買價。江中集團的枸杞酒業(yè)務正處于行業(yè)初創(chuàng)期，增長迅速，按照恒生食業(yè)的最新預計，05年可實現(xiàn)4個億的銷售額，凈利潤應有3200萬以上，合每股收益0。2元左右，按葡萄酒類的定價，應有20倍以上的市盈率，價位為4元。按照一年的承諾期，要到06年底，大股東才有可能承擔購買的義務。到那時，枸杞酒業(yè)務的銷售收入又有很大的增長，同時，隨著市場推廣的完成，盈利能力將有較大的提高，屆時的利潤率會達到10%以上，公司的凈利潤將有更大幅度的增長，且根據(jù)公司的規(guī)劃，該公司的未來增長空間也很大，股價很可能遠高于江中集團的承諾購買價。
另外一種可能是江中集團注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時附有類似寶鋼式的增持承諾，這要以雄厚的現(xiàn)金流作基礎。從江中集團的資金實力來看，很難有一大筆資金用于增持，這種對價方式的可能性不大。
