□江南金融研究所 曾軼舒
從2001年以來，岳陽紙業(yè)（600963）開始種植樹木以此來實現(xiàn)公司的林紙一體化戰(zhàn)略，公司與集團合資成立了茂源林業(yè)公司，其中股份公司在林業(yè)公司中的股份占到了72.57%，目前林業(yè)公司育林有85萬畝，折合估計有595萬立方米至765萬立方米木材儲備，在行業(yè)領域內有明顯的資源優(yōu)勢。
資源優(yōu)勢
公司地處的洞庭湖區(qū)，極利于造紙原料意大利楊生長，洞庭湖區(qū)有全國最豐富的荻葦資源。特別是近年的“退田還湖、退耕還林”政策給公司原料的供應帶來了良好的空間。集團公司正利用良好的政府關系逐漸控制了湖南省大部分林業(yè)和蘆葦資源，公司將來的原料供應和采購成本得到保證。
另外，造紙企業(yè)為耗水大戶，公司臨近洞庭湖及長江，為公司提供大量低成本的水資源。此外公司最大的一塊在于公司從2001年以來，就開始種植樹木以此來實現(xiàn)公司的林紙一體化戰(zhàn)略，公司與集團合資成立了茂源林業(yè)公司，其中股份公司在林業(yè)公司中的股份占到了72.57%，目前林業(yè)公司育林有85萬畝，種植有楊木、松樹和榿樹，將這三類樹種綜合起來，林業(yè)公司共育林595萬立方米至765萬立方米。
當前國內木材市場發(fā)展狀況
今年上半年國內木材市場繼續(xù)呈現(xiàn)好的發(fā)展勢頭，由于對木材需求的增長使得進口原木數(shù)量增長較大，共進口1479萬立方米，與去年同期比較增長13.3%，比2004年增加了10個百分點。其中針葉原木同比增長17.3%，增加10.7個百分點；闊葉原木增長7.6%，增加9.5個百分點。但在進口量增長的同時，部分木材產(chǎn)品的進口價格相對同期比的增幅有所下降，如進口原木平均口岸價格增幅下降，今年上半年價格增幅4%，比去年下降6.8個百分點。同時國內針葉原木進口增長較快，這主要是來自一方面由于去年固定資產(chǎn)盤子較大，新增投資雖有控制，原項目仍需大量木材；另一方面是農(nóng)村建房需求較大，使得市場對原木的需求有明顯的增加。
從上半年以來國內的木材價格整體保持增長的趨勢，而且上漲幅度較大，主要原因是進口木材的進口量減少，從而帶動國產(chǎn)木材價格走高。據(jù)專業(yè)人士預計，今年全國印尼木材的進口量將減少60萬立方米，巴布亞新幾內亞材將減少80萬到100萬立方米。而且今年以來從水路進口的闊葉材明顯減少，印尼木材基本上斷貨，非洲木材進口量也明顯減少。
同時，從近年來國內木材市場價格的情況來看，整體呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。我國既是一個木材生產(chǎn)大國，又是一個木材消費大國。天然林保護工程實施以后，木材的供需矛盾進一步加劇，國內木材供需缺口逐年增加。2000年的國內木材供需缺口為3600萬立方米，2004年已經(jīng)達到1.09億立方米，增長了202.8%。如果按照近十年我國木材消費平均年增長率3.71%計算，到2020年我國木材消費總量將達到6.78億立方米，供需矛盾將有增無減。預計今后由于資源的短缺木材價格還會繼續(xù)保持一定幅度的上漲。
木材資源對公司產(chǎn)生的正面影響
假設公司目前每畝能產(chǎn)7-9立方米的木材，木材胸徑集中在18 CM-20CM，按當?shù)氐膬r格區(qū)間在400-450元，除去部分稅收（占銷售收入的10%），公司每立方木材收入為360-405元，而公司每立方木材成本在200-210元（包括一個砍伐期內的樹苗、人工、地租等成本），如果按目前市場價格出售每立方米木材平均能賺到160-205元。這樣公司的資源價值就基本顯示出來，以公司楊木輪伐期6年為例，從2007年開始就有收益。
給予“買入”的投資評級
受國內行業(yè)發(fā)展向好與公司項目大規(guī)模投產(chǎn)的影響，公司在今年前三季度取得了不俗的成績�；诠驹诮鼛啄陜瓤赡軟]有新的生產(chǎn)線投入使用，一旦公司的林業(yè)資源開始砍伐并銷售，將使得公司2007年業(yè)績保持增長，而到2008年公司將有大批的木材進入砍伐與銷售期，2008年將帶來近3000萬左右的收益，2009、2010年產(chǎn)生的收益就更多，從而保證了公司在未來的五年內公司業(yè)績將保持快速的增長。因而給予公司目前價格“買入”的投資評級。
岳陽紙業(yè)昨日收盤價4.23元，跌1.17％。
