河南九鼎 肖玉航
從目前深滬股市來看，從事相關(guān)造紙行業(yè)的上市公司總數(shù)為24家。從國(guó)家宏觀調(diào)控及未來造紙行業(yè)發(fā)展來分析，筆者認(rèn)為其行業(yè)內(nèi)上市公司將呈現(xiàn)明顯的優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)氛圍。但從市場(chǎng)需求及未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，其未來該行業(yè)仍然會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)態(tài)，這為相關(guān)品種及潛力上市公司帶來了較佳的市場(chǎng)發(fā)展空間。 對(duì)相關(guān)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和行業(yè)排名進(jìn)行分析可以看出：其行業(yè)內(nèi)公司收入及利潤(rùn)趨向于華泰、晨鳴、博匯等龍頭類上市公司，但從行業(yè)成長(zhǎng)性和發(fā)展動(dòng)力來看，銀鴿投資、岳陽(yáng)紙業(yè)等中型公司的發(fā)展同樣顯示投資機(jī)會(huì)的增加。筆者研究認(rèn)為造紙行業(yè)在2006年同樣會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其行業(yè)部分公司同樣會(huì)出現(xiàn)較多的波動(dòng)與投資機(jī)會(huì)。 造紙類上市公司2006年的機(jī)會(huì)點(diǎn) 1.2005年我國(guó)GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)9。4%，2006年仍將可能保持較穩(wěn)健的增長(zhǎng)，這為行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境奠定了良好基礎(chǔ)。 2.對(duì)于國(guó)際原料采購(gòu)占成本比例高的造紙行業(yè)來說，人民幣升值會(huì)帶來較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。造紙行業(yè)對(duì)進(jìn)口紙漿依賴度極高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)造紙業(yè)的原材料35%來自國(guó)外，截至三季度造紙用匯量已達(dá)27億美元，比去年同期增長(zhǎng)39.7%。如果人民幣適當(dāng)升值，則成本的節(jié)約必將是數(shù)以億計(jì)。這里主要集中在新聞紙和文化紙依賴原材料較高的公司影響較大。 3.整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)需求仍將穩(wěn)定提高。 4.行業(yè)內(nèi)的整合和戰(zhàn)略合作將呈現(xiàn)較多機(jī)會(huì)，比如G銀鴿與世界500強(qiáng)公司—日本丸紅公司的合作等等。 5.國(guó)內(nèi)造紙業(yè)“林紙一體化”建設(shè)上市公司將取得較可持續(xù)發(fā)展，如晨鳴紙業(yè)(000488)中標(biāo)總投資94億元的廣東湛江木漿項(xiàng)目。 造紙業(yè)上市公司2006年負(fù)面點(diǎn)： 1.原材料問題成為部分上市公司發(fā)展瓶頸。統(tǒng)計(jì)顯示，2004年國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)22.57％，而凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率只有17.04％，原料價(jià)格大幅上漲造成的成本壓力嚴(yán)重侵蝕了行業(yè)利潤(rùn)。相比之下，上市公司增收不增利的情況則更加嚴(yán)重。2005年雖然有人民幣小幅升值降低了部分行業(yè)公司的壓力，但2006年這種局面恐怕大的改觀可能性不大，但原材料充足的公司除外。 2.個(gè)別上市公司環(huán)境污染情況仍然存在較大隱憂，綜合競(jìng)爭(zhēng)力較弱。 3.國(guó)外大型造紙類企業(yè)進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯，入世后，紙產(chǎn)品的的關(guān)稅大幅減讓已確定，這將對(duì)國(guó)內(nèi)造紙業(yè)產(chǎn)生沖擊，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈。 從2006年紙業(yè)上市公司投資來看，其策略應(yīng)是多關(guān)注原材料成本優(yōu)勢(shì)明顯，主營(yíng)構(gòu)成中產(chǎn)品互補(bǔ)性強(qiáng)的龍頭或潛力類上市公司為佳。 建議關(guān)注如下品種機(jī)會(huì)： 華泰紙業(yè)（證券代碼600308） 華泰股份主要原材料為美國(guó)進(jìn)口廢紙，人民幣升值能夠大大減輕成本壓力。公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，現(xiàn)金流充裕，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額高達(dá)2.08元，同比增長(zhǎng)414%。同時(shí)公司采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)應(yīng)收帳款不分帳齡一律按10%計(jì)提，減值準(zhǔn)備未來回沖的可能性較大。我國(guó)商務(wù)部公布了新聞紙反傾銷措施期終復(fù)審裁定——繼續(xù)延長(zhǎng)5年反傾銷時(shí)間。這條消息對(duì)雄居國(guó)內(nèi)新聞紙龍頭地位的公司來說，構(gòu)成了最實(shí)質(zhì)性利好，具有政策優(yōu)勢(shì)。此外公司與我國(guó)最大油田勝利油田、香港協(xié)發(fā)紙業(yè)貿(mào)易公司等合資建廠，形成以造紙為主，與化工、印刷首尾相連的產(chǎn)業(yè)鏈，又與山東大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)聯(lián)合，成立印務(wù)有限公司，組建成中國(guó)第一支“紙報(bào)聯(lián)合艦隊(duì)”。 公司是國(guó)內(nèi)最大、并具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的新聞紙生產(chǎn)廠家，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品的科技含量高、公司還被國(guó)家科技部認(rèn)定為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。 晨鳴紙業(yè)（證券代碼000488） 公司是我國(guó)生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高的造紙企業(yè)，公司的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全國(guó)同行業(yè)長(zhǎng)期保持絕對(duì)領(lǐng)先地位，堪稱全國(guó)造紙業(yè)的“旗艦”。國(guó)家對(duì)原產(chǎn)于加拿大、韓國(guó)、美國(guó)等國(guó)家的進(jìn)口新聞紙和進(jìn)口銅版紙實(shí)行反傾銷將為公司贏得了良好的發(fā)展機(jī)遇。公司是我國(guó)生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高的造紙企業(yè)，30萬(wàn)噸白紙板、江西晨鳴20萬(wàn)噸低定量涂布紙、25萬(wàn)噸熱磨化機(jī)漿等三個(gè)可轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目將是公司2005年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但其風(fēng)險(xiǎn)主要來自于原材料價(jià)格上漲和環(huán)保方面，若2006年此因素能夠有效化解，其未來仍具較好投資機(jī)會(huì)。 銀鴿投資（證券代碼600069） 公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)大幅度回升，新管理團(tuán)隊(duì)效率較高。公司作為我國(guó)最大的草漿造紙企業(yè)之一，近年來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，國(guó)際紙產(chǎn)品需求的持續(xù)旺盛，使公司的各種機(jī)制文化系列用紙價(jià)格出現(xiàn)了快速的上漲。新的生產(chǎn)線3600紙機(jī)在報(bào)告期內(nèi)已全面投產(chǎn)，公司新開發(fā)的輕型印刷紙、彩色高檔雙膠印刷紙和超疏水、自潔凈納米結(jié)構(gòu)表面紙正在試機(jī)階段，成為公司利益新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司年產(chǎn)十五萬(wàn)噸牛皮箱板紙工程和年產(chǎn)10萬(wàn)噸的白卡紙項(xiàng)目的相繼啟動(dòng)，更使公司未來發(fā)展動(dòng)力十足公司成立河南無道理生物技術(shù)股份有限公司，并享受多面稅收政策，該科技公司的成立不僅有效處理公司造紙環(huán)節(jié)產(chǎn)生的每年大約13萬(wàn)噸黑泥、3萬(wàn)噸麥糠,每年減少造紙廢棄物外運(yùn)成本200萬(wàn)元以上,改善生態(tài)環(huán)境,同時(shí)增加了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),對(duì)公司今后年度綜合效益產(chǎn)生積極影響。近期公司與世界500強(qiáng)龍紅公司的戰(zhàn)略合作更加使其未來發(fā)展空間拓寬，而且有利于其技術(shù)、管理、設(shè)備、銷售通道等全面改善。另一方面公司實(shí)施10對(duì)4股改對(duì)價(jià)后，其估值已發(fā)生明顯低估，公司2006年文化紙訂單已排滿，其已成為文化紙第一品牌，考慮其未來成長(zhǎng)性，可多加戰(zhàn)略關(guān)注。 恒豐紙業(yè)(600356) 該公司是我國(guó)最大的卷煙配套系列用紙制造商之一，公司業(yè)績(jī)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，各樣財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好。目前恒豐紙業(yè)已從日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，跨入行業(yè)發(fā)展的前列，成為全國(guó)最大的卷煙配套用紙生產(chǎn)基地。投資3.2億元的12000噸特種薄頁(yè)紙項(xiàng)目是目前國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的生產(chǎn)線之一，隨著該項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)品銷售對(duì)象也將向具有較高盈利水平的高檔卷煙生產(chǎn)廠家轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品產(chǎn)量將在今年進(jìn)一步放大。公司的10000噸低定量高級(jí)鋁箔襯紙項(xiàng)目具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。這兩條生產(chǎn)線將成為公司今明兩年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
