2005年1-10月份全國紙品銷售收入3171億元,比去年同期增長27.1%,實現(xiàn)利潤138億元,比去年同期增長17.0%。利潤增長低于收入增長,主要原因是原材料、運輸成本提高擠壓了盈利空間。
06年造紙行業(yè)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。從行業(yè)的整體發(fā)展來看,未來幾年紙制品的需求增長將與國民經(jīng)濟發(fā)展同步。同時競爭將促使行業(yè)分化加劇。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能規(guī)模的差異,正在加速導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)各公司的分化。預(yù)計2006 年將是紙品行業(yè)洗牌的重要時機,市場的競爭格局將由充分競爭走向寡頭競爭,定位于高檔產(chǎn)品、具備規(guī)模優(yōu)勢、成本控制能力強,在新一輪競爭中終將勝出。
政策環(huán)境的助長企業(yè)做大做強。長達五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板已經(jīng)啟動。在這種政策的保護下,造紙行業(yè)將獲得相對寬松的競爭環(huán)境,一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢的紙類上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長空間。預(yù)計06年紙漿價格因成本居高不下而維持現(xiàn)有水平。國內(nèi)主要紙品價格仍將呈現(xiàn)下滑態(tài)勢,但下滑程度有所減輕。原材料、能源價格上漲和運輸成本不斷上升導(dǎo)致紙品生產(chǎn)企業(yè)競爭壓力加大。企業(yè)盈利分化將成為必然。優(yōu)勢造紙企業(yè)將通過加強成本管理和提高紙漿自給率來提升競爭力,逐步完成行業(yè)整合的重任。
引進先進設(shè)備、投資新生產(chǎn)線、擴大生產(chǎn)規(guī)模將成為未來公司盈利增長的關(guān)鍵。目前,晨鳴紙業(yè)、華泰股份、山鷹紙業(yè)等多家上市公司均有在建或新投產(chǎn)項目。預(yù)計未來業(yè)績增長將有明顯的提升。
與國外同行業(yè)相比,國內(nèi)造紙企業(yè)龍頭公司市盈率偏低,投資價值顯現(xiàn)。我們對晨鳴紙業(yè)、華泰股份和山鷹紙業(yè)給予“推薦”評級。
一、2005年造紙行業(yè)回顧
(一)紙品價格未能與成本同步上漲
近十年,國內(nèi)的紙及紙板的消費量年均增長率高于我國GDP 的增長率,成為世界第二大紙張消費大國和生產(chǎn)大國。統(tǒng)計資料顯示,1991年－2001年,行業(yè)年平均增長8.8%,繼2002年以來,造紙行業(yè)連續(xù)幾年呈現(xiàn)加速上升,收入和利潤增幅超過15%,主要原因是多家公司積極引進先進設(shè)備,投資生產(chǎn)線,導(dǎo)致生產(chǎn)規(guī)模的擴張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。2005年1-10月份全國紙品銷售收入3170.5億元,比去年同期增長27.1%,實現(xiàn)利潤137.9億元,比去年同期增長17.0%。利潤增長低于收入增長,主要原因是原材料、運輸成本提高,擠壓了盈利空間。
紙品價格未能與紙漿價格同步上漲。從國內(nèi)主要紙品和紙漿價格走勢來看,1－10月,紙漿價格上漲6.1%,達到4691元/噸,而銅版紙、新聞紙和白卡紙的價格卻相應(yīng)下調(diào)了2.9%、2.0%和3.0%。同時運輸、能源成本提高,企業(yè)的盈利能力下降。上市公司的平均毛利率和凈利率均呈現(xiàn)下滑趨勢。
