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長(zhǎng)期以來，歐洲和北美的各大紙張及包裝供應(yīng)商已經(jīng)習(xí)慣于價(jià)格大起大 落帶來的大喜大悲，但近來他們已經(jīng)對(duì)自己的行為開始了修正。一改過去在
價(jià)格高漲時(shí)過量生產(chǎn)，價(jià)格下跌時(shí)不得不浴血搶占市場(chǎng)份額的模式，他們開 始并購(gòu)并關(guān)閉那些成本過高的工廠。
在過去的一年里，根據(jù)斯德哥爾摩Enskilda證券公司Richard Nilsson 的分析，業(yè)界共有兼并案總值600-700億美元。他對(duì)此表示贊賞，說：“很明
顯，如果回顧行業(yè)的歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的過度分散導(dǎo)致的過量供應(yīng)帶來 了多大的危害�！�
Nilsson指出了并購(gòu)的三個(gè)動(dòng)因。首先。在歐洲造紙工業(yè)的中心——北 歐地區(qū)，幾家主要的公司已經(jīng)成長(zhǎng)到了本國(guó)市場(chǎng)無法容納的地步。而由于反
傾銷的原因，他們無法在歐盟內(nèi)部進(jìn)行并購(gòu)，就只好把目光轉(zhuǎn)到海外。
其次，各公司以價(jià)格相拚導(dǎo)致他們的股價(jià)縮水。他說：“在歷史上，這 一行業(yè)有太多的決策者�！泵恳患夜径紩�(huì)同時(shí)增加生產(chǎn)能力以搶占份額。
再次，這些大制造商的客戶也在越來越多地走向國(guó)際化。他說：“那些 大的媒體和印刷公司在走向國(guó)際化，紙業(yè)公司必須在各個(gè)地區(qū)向他們提供服
務(wù)。”而一些本來就是國(guó)際化的客戶——制品制造商、辦公用品超市以及網(wǎng) 上零售商店，這些部分增長(zhǎng)較快，他們?cè)谟憙r(jià)還價(jià)中的份量也在加重。人們
認(rèn)為他們需要供應(yīng)商能夠滿足未來的需求并協(xié)助管理庫(kù)存。
以上三個(gè)因素的結(jié)果，就是美林證券公司分析家Anna Torma所謂“超 級(jí)制造商（Megaproducers）”的產(chǎn)生。
明年將是兼并的成效經(jīng)受考驗(yàn)的一年。全球經(jīng)濟(jì)的走弱將給紙漿價(jià)格帶 來壓力。Torma女士表示，2001年，作為紙張要素的紙漿的價(jià)格可能會(huì)從
2000年最高點(diǎn)的740美元/噸降到630美元/噸。
所以，北美的一些大公司，其中包括美國(guó)國(guó)際紙業(yè)公司（IP）、美國(guó)斯 墨菲特—石頭箱板紙公司（SSCC）以及加拿大阿比提比聯(lián)合公司已經(jīng)在關(guān)閉
一些老廠。
Nilsson說，這使得供求形勢(shì)有所改善。 他說：“公司不再拼死降價(jià)去維持市場(chǎng)份額了，因此我們猜想今年的利
潤(rùn)情況可能比歷史上類似年份好�！� Nilsson還說，目前股票的價(jià)格已經(jīng)軟著陸,現(xiàn)在買入的投資者不會(huì)有太 大的蝕本風(fēng)險(xiǎn)。分析家建議在價(jià)格回升（他們預(yù)測(cè)是在2001年下半年）之前
6-9個(gè)月買入。
他推薦了瑞典SCA公司。該公司生產(chǎn)生活用紙和個(gè)人衛(wèi)生用品等消費(fèi)產(chǎn) 品。消費(fèi)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較辦公或是雜志紙小，因此能從紙漿降價(jià)中更多受
益。盡管紙漿價(jià)格的變動(dòng)大都轉(zhuǎn)移給了消費(fèi)者，紙漿價(jià)格的下降還是意味著 部分品種的利潤(rùn)會(huì)增加。
他還看好生產(chǎn)新聞紙的挪威Norke Skog公司，因?yàn)樾侣劶埵窃诮?jīng)濟(jì)周期 末尾需求增長(zhǎng)的主要品種。他也推薦了瑞典AssiDoman公司，理由是該公司
將分割為森林產(chǎn)品和紙張—包裝兩部分。
在北美市場(chǎng)，Torma女士看好阿比提比和加拿大Domtar公司以及IP和 SSCC。12月27日IP股票收于42.06美元/股，她認(rèn)為它將漲到48美元；SSCC則
將從14.19美元漲到20美元/股。
有一個(gè)變數(shù)是亞洲的生產(chǎn)能力。亞洲和拉美都是紙漿的廉價(jià)生產(chǎn)地。 Torma說：“未來來自巴西和亞洲的低價(jià)產(chǎn)品將會(huì)給全球紙業(yè)產(chǎn)品交易帶來
威脅�！倍鵀榱擞舆@項(xiàng)挑戰(zhàn)，許多公司都在尋找購(gòu)并的機(jī)會(huì)。Nilsson 說：“總體看來，歐洲的制造商傾向于亞洲，而北美的則對(duì)巴西情有獨(dú)
鐘�！�
目前，亞洲也存在供過于求的情況，特別是未涂布紙。以存托收據(jù) （ADR）形式在紐約上市的新加坡的亞洲紙漿紙張公司（APP）已因?yàn)橥卣怪?
國(guó)市場(chǎng)大量舉債而陷入困境。百富勤（BNP）雅加達(dá)的分析家Ferry Wong指 出，目前APP的外債累計(jì)已達(dá)100億美元，是其在紐約市場(chǎng)ADR總市值的30倍
還多。APP的ADR上周五收于每股0.56美元，而2000年1月份52周最高點(diǎn)時(shí)為 8.81美元。
APP現(xiàn)在正期待美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)它發(fā)行14.5億美元可轉(zhuǎn)換債 券，以對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組。瑞銀華寶（UBS
Warburg）的Denis Christie稱斯 道拉—恩索正在在亞洲進(jìn)行收購(gòu)，并據(jù)傳有意收購(gòu)APP的一家工廠。
他說：“這應(yīng)該積極地看。斯道拉—恩索正在給那些沒有自律意識(shí)的公 司灌輸自律的思想�！�
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