國(guó)內(nèi)紙業(yè)盈利拐點(diǎn)將于07 年初出現(xiàn)
基于對(duì)07-08 年全球漿價(jià)下跌和從07 年初開(kāi)始國(guó)內(nèi)紙業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將趨于緩和的判斷，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)紙業(yè)盈利拐點(diǎn)將出現(xiàn)在07 年初。我們定性本次盈利轉(zhuǎn)折屬拐點(diǎn)性質(zhì)，是由于基本在同時(shí)行業(yè)收入和成本向有利于增加盈利的方向轉(zhuǎn)化，這種疊加效果要比單要素影響大得多。 漿價(jià)07-08 年回落
我們測(cè)算06-08 年全球木漿年需求增長(zhǎng)193-197 萬(wàn)噸，而07-08 年預(yù)計(jì)新投漿產(chǎn)分別為376 萬(wàn)噸和310 萬(wàn)噸，07 年新增漿產(chǎn)在滿足06 年關(guān)閉的160-170 萬(wàn)噸產(chǎn)能后仍將能夠滿足新增需求，我們因此判斷，全球漿價(jià)將于06 年第三季上漲，06 年末至07 年緩慢下跌，08 年跌速加快。
國(guó)內(nèi)紙業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)將自07 年初趨緩
06年前5個(gè)月國(guó)內(nèi)紙業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為10.6%，它不僅低于04-05年34-32%的增長(zhǎng)水平，而且還低于目前紙業(yè)27.5%的收入增速和14.0%的利潤(rùn)增速。由于固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能的時(shí)間大致為1 年，我們判斷，從07 年初開(kāi)始國(guó)內(nèi)紙業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將趨于緩和。
維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，維持G 華泰“推薦”的投資評(píng)級(jí)
和G 岳紙“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)由于紙業(yè)盈利拐點(diǎn)將于半年后出現(xiàn)，以及國(guó)內(nèi)紙業(yè)主要公司估值目前總體合理，我們暫維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。我們同時(shí)維持G 華泰“推薦”的投資評(píng)級(jí)和G 岳紙“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，其他公司的投資評(píng)級(jí)為“中性”或“回避”。
