事件描述：G 岳紙公布2006 年半年報(bào)，報(bào)告顯示，2006 年上半年公司生產(chǎn)機(jī)制紙20.06 萬噸，同比增長(zhǎng)5.19%；生產(chǎn)機(jī)制紙漿18.97 萬噸，同比增長(zhǎng)7.23%。受新聞紙銷售價(jià)格同比下降影響，報(bào)告期主營業(yè)務(wù)收入85661.27 萬元，同比減少4.09%；利潤(rùn)總額3434.21 萬元，同比減少42.99% 把握升浪起點(diǎn) IFX免費(fèi)外匯巡講 。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2297.62 萬元，同比下降43.07％，每股收益為0.09 元。 （每周薦股平均3個(gè)先后漲停，立即獲取請(qǐng)點(diǎn)擊這里 ）
事件評(píng)論：公司上半年實(shí)現(xiàn)0.09 元的每股收益，基本符合我們前期對(duì)公司上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期。上半年公司業(yè)績(jī)下降主要是由于國內(nèi)新聞紙價(jià)格大幅嚴(yán)重下滑引起的，報(bào)告期內(nèi)，新聞紙毛利率與上年相比已減少了7.64 個(gè)百分點(diǎn)。公司的8 號(hào)紙機(jī)可生產(chǎn)新聞紙、輕涂紙、熱敏原紙等不同紙種，二季度，公司已經(jīng)加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度， 減少新聞紙產(chǎn)量，增加輕涂紙和膠印整飾紙的產(chǎn)量，使主營業(yè)務(wù)收入比一季度增加6542.41 萬元，增加幅度為16.54%；利潤(rùn)總額比一季度增加577.40萬元，增加幅度為40.42%。我們預(yù)測(cè)06 年下半年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整和節(jié)水二期項(xiàng)目在5 月份投入使用，經(jīng)營狀況將稍好于上半年，加上年底計(jì)入的國產(chǎn)設(shè)備抵消所得稅，全年的EPS 將為0.27 元。公司新聞紙的回款速度要高于文化紙和輕涂紙，基于公司目前對(duì)于充足現(xiàn)金流的迫切需求，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他紙種只能一步步來實(shí)現(xiàn)。即使價(jià)格下跌，公司也不可能完全停產(chǎn)新聞紙而放任老客戶轉(zhuǎn)向其它廠商。預(yù)計(jì)今年內(nèi)8 號(hào)紙機(jī)將共轉(zhuǎn)產(chǎn)約8.6 萬噸輕涂紙和其他紙種，新聞紙一段時(shí)間內(nèi)仍將是公司的主要產(chǎn)品。節(jié)水二期工程項(xiàng)目投入使用將為06 年下半年帶來約1000 萬的收益。12 萬噸膠印書刊紙技改項(xiàng)目購買國產(chǎn)設(shè)備可抵免公司所得稅，在2005 年已經(jīng)抵免企業(yè)所得稅2770 萬元，還有約4000 萬元的所得稅抵免額度，預(yù)計(jì)未來兩年將分別抵免約2000 萬元。公司外幣借款4253 萬美元由于人民幣升值在05 年產(chǎn)生匯兌收益819 萬元，市場(chǎng)普遍預(yù)期06 年人民幣相對(duì)美元將升值5％，07 年升值6％，那么06 年和07 年將分別產(chǎn)生匯兌收益1692 萬元和2030萬元，將可以大幅沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用。土地租賃價(jià)格的飆升預(yù)示著公司前期林業(yè)資源優(yōu)勢(shì)的不可復(fù)制性。岳紙公司下屬的茂源林業(yè)公司含有85萬畝速生林地，這85萬畝林地從2001年起開始培育，07年將進(jìn)入砍伐期。公司擁有速生林的產(chǎn)權(quán)，土地通過租賃而來，平均林地租賃成本約為80元/畝，租賃協(xié)議30年。而目前土地租賃的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上漲至200-300 元/畝。土地租賃成本的大幅上漲使得營造速生林的壁壘提高，公司林業(yè)資源優(yōu)勢(shì)難以被其他紙業(yè)公司所復(fù)制。2007 年速生林進(jìn)入砍伐期，業(yè)績(jī)將得到大幅提升。預(yù)計(jì)07 年將砍伐6-8 萬畝，而從08 年開始每年砍伐15 萬畝，形成一個(gè)完整的砍伐周期。每砍伐一萬畝林地可貢獻(xiàn)每股收益為0.031 元，07 年和08 年每股收益分別可達(dá)到0.52 和0.83 元，維持對(duì)公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
