在經(jīng)營業(yè)績連續(xù)四年大幅增長的情況下，2006年8月10日，G銀鴿（600069）發(fā)布公告稱：2006年上半年度凈利潤比上年同期增長51.69%(上年同期凈利潤為49038854.76元)。資料顯示，公司近四年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅度增長，其中收入的復(fù)合增長率高達(dá)41.3%,凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到49.2%,每股收益近乎100%的均值增長,2005年凈資產(chǎn)收益率更是達(dá)到19.28%的高水平。從整個造紙行業(yè)上市公司對比研究發(fā)現(xiàn)，公司每股收益、主營收入增長率、每股凈資產(chǎn)增長率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、凈利率、利息保障倍數(shù)等多項指標(biāo)優(yōu)于所屬行業(yè)內(nèi)上市公司整體水平，是近年來造紙行業(yè)業(yè)績增長最快的上市公司，這不僅說明公司整體盈利能力高于同行業(yè)上市公司平均水平，也表明公司可持續(xù)發(fā)展奠定了其中原紙王的地位優(yōu)勢，顯示了良好的成長性。從公司未來發(fā)展來看，其可持續(xù)發(fā)展趨勢明顯，其投資價值更加日益顯現(xiàn)。
從公司發(fā)展階段來看，2001年前深受投資失誤之累，特別是在“銀廣夏”股票投資上虧損嚴(yán)重。2002年公司新的領(lǐng)導(dǎo)班子上任，以楊松賀董事長為主的新銀鴿團(tuán)隊內(nèi)抓管理，外收投資，全力發(fā)展造紙主業(yè)。從新銀鴿團(tuán)隊的組成來看，均是具有多年管理、造紙專業(yè)、營銷、財務(wù)等方面專業(yè)技術(shù)人才，新團(tuán)隊在銀鴿公司推行的“誠效自主管理法”使得企業(yè)面貌、企業(yè)文化、企業(yè)效率大大改觀。從戰(zhàn)略規(guī)劃來看，其緊緊積中優(yōu)勢資源圍繞主業(yè)進(jìn)行發(fā)展；從投資者關(guān)系來看，股改高對價及完善的投資者關(guān)系管理體系充分顯示了尊重股東的企業(yè)發(fā)展理念；從技術(shù)創(chuàng)新角度來看，其有效創(chuàng)新激勵政策調(diào)動了全體員工的創(chuàng)新動力，近年來，銀鴿集團(tuán)職工申請利用公司創(chuàng)新基金達(dá)40多萬元，取得科技創(chuàng)新成果100多項，為企業(yè)增加了1000多萬元的經(jīng)濟(jì)效益；各項合理化建議活動更是達(dá)到2178條，采用1225條，為企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)效益近6000萬元�？梢哉f新團(tuán)隊在銀鴿發(fā)展中起到了舉足輕重的重要作用，也為公司可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實(shí)的管理基礎(chǔ)。新團(tuán)隊不僅帶來的管理理念的變革，職工凝聚力的提升，更帶來的管理效率的提升，從近年G銀鴿主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤大幅度增長的同時，其相關(guān)費(fèi)用卻大幅度降低正是管理效率提升的真實(shí)寫照。
規(guī)模成就效益
公司業(yè)績增長的重要動因可以說是伴隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而出現(xiàn)的，對于一家造紙行業(yè)來講，沒有一定的規(guī)模增長，其是難以產(chǎn)生較佳的經(jīng)濟(jì)效益的。2001年以來，公司機(jī)制紙的年產(chǎn)量從不到5萬噸擴(kuò)大到2005年的32.7萬噸，白漿產(chǎn)量也翻了3倍，2006年上半年已完成機(jī)制紙產(chǎn)品產(chǎn)量為217,592.44噸，同比增長101.51％；公司的主營收入和凈利潤水平相應(yīng)的水漲船高，公司把四個子公司納入了合并報表范圍、10萬噸箱紙項目在2005年底前全面投產(chǎn)、子公司舞陽銀鴿通過技術(shù)改造新增4.2萬噸文化紙和6萬噸包裝紙項目順利投產(chǎn)，這些項目的順利實(shí)施都加速了G銀鴿規(guī)模增長。從公司發(fā)展態(tài)勢顯示：隨著特種紙、新增文化紙、生活用紙等項目的陸續(xù)投產(chǎn)，2006年產(chǎn)能將達(dá)到56萬噸左右，可以說規(guī)模效益將更加明顯。
圖1：G銀鴿2002年-2005年年產(chǎn)量比較圖
優(yōu)勢資源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)支撐可持續(xù)發(fā)展
對于造紙企業(yè)來講，是否有足夠的原料資源和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略是其能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，研究認(rèn)為G銀鴿（600069）具有極佳的優(yōu)勢資源，我們認(rèn)為公司所具有的優(yōu)勢資源主要體現(xiàn)要下述一些方面：1）從原料資源來看，公司草漿制紙的歷史非常悠久，麥草漿生產(chǎn)線具有國內(nèi)先進(jìn)水平，產(chǎn)品質(zhì)量相對較高。河南省是中國小麥生產(chǎn)第一大省，占全國小麥產(chǎn)量1/4，麥草資源十分豐富；加之區(qū)域內(nèi)政府林木基地的培育，可以說公司原料資源得天獨(dú)厚。研究發(fā)現(xiàn)全木漿紙品價格很高，國內(nèi)尚不完全具備全木漿文化紙的消費(fèi)能力，而草漿文化紙的市場需求量大，此種優(yōu)勢可謂銀鴿區(qū)別與其它紙業(yè)公司的重要特征之一； 2）從水資源來看，漯河市水資源豐富，地表水年均天然徑流量為3.7億立方米，沙、澧河等過境水徑流量為27億立方米，淺層地下水年均總補(bǔ)給為5.2億立方米， 可開采量為3.7億立方米，單井涌水量每小時超過60噸。公司造紙用水是橫穿漯河市的沙河河水，而山東普遍缺水，幾個大紙廠都是使用地下水，地下水的成本顯著高于河水，統(tǒng)計資料顯示：G銀鴿每噸水的成本比G華泰低0.60元左右。3）從電力資源來看，公司地處華中電網(wǎng)區(qū)域，，加之公司自備電廠，電力供應(yīng)充足。電煤的成本也影響公司的成本控制能力，G銀鴿（600069）靠近平頂山煤礦，與平煤集團(tuán)長期保持良好的合作關(guān)系，公司用煤成本遠(yuǎn)低于全國同行業(yè)其他公司平均用煤價格。4）從交通資源來看，公司所處漯河市現(xiàn)已成為中原地區(qū)重要的鐵路、高速公路“雙十字”交通樞紐，公路密度是全省平均水平的2.7倍，人口密度每平方公里959人，居全省最高，交通發(fā)達(dá)，運(yùn)輸成本低。5）勞動力資源，河南省是我國人口大省，人們生活和消費(fèi)水平低于全國其他主要造紙大省，勞動力資源保障能力高，勞動力成本也相對較低。。。。。，這些優(yōu)勢資源為企業(yè)資源整合、持續(xù)發(fā)展奠定了扎實(shí)的資源基礎(chǔ)。
公司在利用優(yōu)勢資源發(fā)展主業(yè)的同時，堅持走符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路。公司主要以麥草為原料，實(shí)現(xiàn)“草-漿-紙-肥-草”的循環(huán)發(fā)展路線，特別是肥料值得關(guān)注，公司2003年引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，上馬了年產(chǎn)2萬噸的無道理牌生態(tài)肥料，以造紙過程中產(chǎn)生的黑泥為主要原料；2004年底，二期8萬噸無道理生態(tài)肥開工建設(shè)。公司計劃未來幾年將生態(tài)肥產(chǎn)能擴(kuò)大到30萬噸/年，預(yù)計產(chǎn)值有望達(dá)5億元。作為一種新型高科技生態(tài)肥料，無道理生態(tài)肥不僅解決了公司造紙所產(chǎn)生的13萬噸黑泥的出路，避免了環(huán)境污染，它還具有一定的經(jīng)濟(jì)效益，這正是一個具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿舅貍涞摹?/SPAN>
質(zhì)量興企 技術(shù)領(lǐng)先是持續(xù)發(fā)展的恒動力
產(chǎn)品質(zhì)量是一個企業(yè)是否有活力的重要動力源，公司堅持質(zhì)量興企發(fā)展戰(zhàn)略， 2002年6月取得ISO9000國際質(zhì)量認(rèn)證證書，對公司質(zhì)量管理體系建設(shè)上臺階打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)；11月獲河南省知名商品稱號 ；2003年12月公司取得ISO14000環(huán)境管理體系認(rèn)證證書；2005年3月公司榮獲“2004年度全國輕工業(yè)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)”稱號。從我國造紙行業(yè)文化紙品牌地位來看，公司的文化紙已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)第一品牌，有著極大的市場占有率，在2006年度文化紙訂貨會上，公司與客戶簽訂了2006年文化紙近25萬噸供貨合同，占2006年文化紙銷售計劃的95％。質(zhì)量興企為企業(yè)帶來了廣泛的客戶及市場，近年來公司文化紙已成為國家部分重要文獻(xiàn)用紙，國家主要領(lǐng)導(dǎo)人專著用紙，香港特區(qū)政府用紙，全國1－3年級英語教材專用紙，全國大型印刷出版機(jī)構(gòu)用紙，目前銀鴿文化用紙已是出版印刷用紙首選。
公司經(jīng)過多年的積累，在造紙技術(shù)和工藝方面都已經(jīng)非常成熟，已形成了一套獨(dú)特的適合以草漿為原料的技術(shù)工藝，也形成了穩(wěn)定的客戶群體。目前公司精制麥草漿生產(chǎn)線具有國內(nèi)先進(jìn)水平,其擁有采用瑞典順智公司技術(shù)并配有先進(jìn)的干濕法備料裝置的100T/日、120T/日橫管連續(xù)蒸煮系統(tǒng)兩套，有130T/日的兩列平面波紋板真空洗漿機(jī)兩列，有260T/日的芬蘭奧斯龍公司的封閉篩選系統(tǒng)一套，有130T/日的CEPH四段漂白系統(tǒng)和80T/日的三段漂白系統(tǒng)各一套。公司的抄紙生產(chǎn)線裝備也居國內(nèi)行業(yè)先進(jìn)水平，每條抄線生產(chǎn)線都配有先進(jìn)的QCS及DCS控制系統(tǒng)，并配置有國外先進(jìn)的凈化設(shè)備。生產(chǎn)工藝普遍采用國內(nèi)先進(jìn)的二次沖漿、中性施膠、連續(xù)配漿、反相脫水等。公司有1760長網(wǎng)多缸紙機(jī)生產(chǎn)線10條，2640長網(wǎng)多缸高速文化紙生產(chǎn)線2條，3600長網(wǎng)多缸文化紙機(jī)4臺，3200和4400高檔包裝紙生產(chǎn)線各1條，板紙生產(chǎn)線2條，1575生活紙生產(chǎn)線9條， 2650和3650高速生活紙生產(chǎn)線各1條。2005年底公司與日本丸紅株式會社簽訂了特種紙生產(chǎn)和銷售方面的技術(shù)合作協(xié)議，日本丸紅將對公司現(xiàn)有設(shè)備、產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行全面改進(jìn)和技術(shù)升級。技術(shù)改造將使銀鴿能夠生產(chǎn)高技術(shù)附加值的特種紙，包括特種照相用紙、空調(diào)過濾紙、彩色離型紙等，環(huán)保特種紙產(chǎn)能達(dá)到10萬噸左右。先進(jìn)完備的生產(chǎn)工藝及設(shè)備為其生產(chǎn)高質(zhì)量的產(chǎn)品打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)，也成為公司可持續(xù)發(fā)展的恒動力。
健全的營銷網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場份額與區(qū)域
公司近年來在傳統(tǒng)市場開發(fā)的基礎(chǔ)上，增加了網(wǎng)上訂貨的信息化市場營銷模式，目前銀鴿產(chǎn)品暢銷31個省、直轄市、自治區(qū)及東南亞等國家。公司通過對國內(nèi)生活紙市場的充分調(diào)研后，將在保持現(xiàn)有文化紙優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，未來主攻特種紙、生活紙、包裝紙領(lǐng)域，在上市公司中，G銀鴿產(chǎn)品構(gòu)成較強(qiáng)，其圍繞主業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)品構(gòu)成不僅可以滿足不同用戶的多種需要，同時也可加大公司的綜合抗風(fēng)險能力。信息化市場營銷及主業(yè)品種的確定，使G銀鴿營銷能力步入新臺階。2005年年報顯示國外地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入830.28萬元，而今后與日本丸紅公司的合作，將提升公司產(chǎn)品在東南亞地區(qū)的銷售份額，因此未來公司營銷區(qū)域仍將穩(wěn)步擴(kuò)大。
表2：G銀鴿（600069）營銷網(wǎng)絡(luò)區(qū)域分布圖
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中心區(qū) |
河南省、湖北省、山東省 |
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東北區(qū) |
北京市、天津市、吉林省、遼寧省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、河北省 |
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西北區(qū) |
山西省、陜西省、四川省、重慶市、新疆維吾爾自治區(qū)、甘肅省 |
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東南區(qū) |
浙江省、江蘇省、安徽省、上海市、江西省、福建省 |
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西南區(qū) |
廣東省、云南省、貴州省、湖南省、香港特別行政區(qū) |
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國外 |
中東、東南亞、歐洲等地 |
中國紙業(yè)發(fā)展趨勢奠定美好未來
一個行業(yè)的發(fā)展離不開它大的基本面，從我國造紙業(yè)發(fā)展趨勢來看，2000年以來，我國造紙業(yè)的生產(chǎn)量及需求量同步不斷上升，2000年--2005 年生產(chǎn)量年均增長12.92％，消費(fèi)量年均增長10.65％，均高于GDP年均增長率。研究認(rèn)為，由于中國中國造紙工業(yè)的生產(chǎn)和消費(fèi)情況總體均呈升高走勢，并保持較高速度增長，主要生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況及總體經(jīng)濟(jì)效益較好，產(chǎn)品銷售收入、利稅總額和利潤總額等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均比上年有較大幅度增長。國內(nèi)造紙企業(yè)經(jīng)濟(jì)類型結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨于合理，造紙工業(yè)環(huán)境污染得到較大程度的緩解，治理效果顯著，正向良性的方向發(fā)展。全行業(yè)總體呈現(xiàn)出市場和投資需求活躍，平穩(wěn)快速發(fā)展。
圖2：2000年至2005年中國紙及紙板的生產(chǎn)和消費(fèi)情況
從我國造紙行業(yè)未來發(fā)展來看，中國造紙業(yè)在國內(nèi)外紙業(yè)市場需求拉動的影響下，仍將在保持穩(wěn)定發(fā)展勢頭，身處紙業(yè)良性發(fā)展態(tài)勢中的G銀鴿，在外部條件影響及內(nèi)部條件配合戰(zhàn)略的推動下，仍將繼續(xù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。
圖3：G銀鴿（600069）近年每股收益及未來收益趨勢預(yù)測
總體來看，G銀鴿（600069）在團(tuán)隊建設(shè)、戰(zhàn)略管理、企業(yè)文化、質(zhì)量控制、財務(wù)管理、技術(shù)創(chuàng)新等內(nèi)部條件方面日趨完善和提高，核心競爭力不斷提升；而外部環(huán)境中，戰(zhàn)略合作、造紙行業(yè)持續(xù)發(fā)展的勢頭、中部崛起、國家與區(qū)域相關(guān)鼓勵政策、人民幣升值預(yù)期等均構(gòu)筑了公司良好的可持續(xù)發(fā)展基本面。目前國內(nèi)以招商證券、國泰證券、九鼎德盛等證券研究機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)G銀鴿評級，說明公司未來發(fā)展前景看好，投資價值日益顯現(xiàn)�？梢灶A(yù)見，G銀鴿未來仍將呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭，而可持續(xù)發(fā)展將使其中原紙王地位更加筑固。
圖4：G銀鴿（600069）
作者聲明：在本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的證券沒有任何利害關(guān)系。本文觀點(diǎn)僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。
