王子制紙(OJI Paper)周二險些就要宣布其收購北越制紙(Hokuetsu Paper Mills)的努力胎死腹中了。一個月前，王子制紙對北越制紙發(fā)出的敵意收購要約開辟了日本藍籌股企業(yè)并購史上的先河。
分析人士認為，即便這次失敗了，敵意收購在日本的成功也是早晚的事。
此次收購大戰(zhàn)始于今年早些時候，當(dāng)時王子制紙試圖勸說規(guī)模較小的競爭對手北越制紙同意合并。按銷售額計，王子制紙是日本最大的造紙商，而北越制紙則排在第六位，但北越制紙的生產(chǎn)工藝比王子制紙要先進一些。由于日本紙張的需求停滯不前，加上中國進口紙品給定價造成了壓力，王子制紙認為合并之后雙方就可以更好地控制售價及成本。
然而，北越制紙的管理層拒絕了王子制紙的“美意”，稱該公司及股東認為保持獨立才是更好的選擇。于是，本月早些時候王子制紙發(fā)出了14億美元的敵意收購要約，而北越制紙則聯(lián)合其盟友對此進行了抵制，持有北越制紙超過三分之一股票的企業(yè)已經(jīng)表示不會向王子制紙出售股份。
敵意收購要約的截止日期為下周一。王子制紙的總裁筱田和久(Kazuhisa Shinoda)在新聞發(fā)布會上承認，無法達成協(xié)議的可能性非常高。
KBC Financial Products的策略師喬納森?阿倫(Jonathan Allum)表示，“王子制紙等企業(yè)開始把敵意收購看作是做生意的一個合法途徑。早晚有一天敵意收購要約會在日本取得成功的。”
敵意收購行為以往在許多投資者，甚至那些力圖迅速獲利的私人投資者看來都是一種弱肉強食的不恥行徑。還有一些敵意收購行為導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)系交惡。
去年，互聯(lián)網(wǎng)巨頭Livedoor Co.對一家廣播運營商進行了一次敵意收購，在公開市場的大額股票交易中攫取了后者超過50%的股份。日本商界領(lǐng)導(dǎo)人對Livedoor的激進行為進行了言辭激烈的抨擊。
就敵意收購而言，王子制紙的舉動看上去像是為了實現(xiàn)企業(yè)聯(lián)姻而采取的一種溫和行為。
日本造紙業(yè)企業(yè)數(shù)量過多，行業(yè)整合的時機已然成熟。與汽車、機械工具等位居全球一流水平的行業(yè)不同的是，日本有不少行業(yè)（如零售和制藥）都存在著與造紙業(yè)類似的“僧多粥少”局面。
日興資產(chǎn)管理有限公司(Nikko Asset Management)的策略師約翰?維爾(John Vail)表示，日本企業(yè)界知道要想在全球化大潮中存活下來，就必須壯大自己的實力。況且，王子制紙采用的是先禮后兵的方式，為的就是打破敵意收購是“大魚吃小魚”的陳舊觀念。
王子制紙的管理層曾與北越制紙的管理層接洽了幾個月的時間。今年3月，王子制紙時任總裁Shoichiro Suzuki與北越制紙的總裁Masaaki Miwa進行了接觸，討論結(jié)盟事宜。他還派出三位管理人士與北越制紙的高層會晤，向后者曉之以理。
王子制紙的執(zhí)行董事Takashi Ishida表示，“我們告訴他們，我們沒有征服他們的意思，但形勢緊迫，雙方必須進行資本方面的整合。”
在好意遭到北越制紙的拒絕之后，王子制紙宣布以34%的溢價收購前者的股份。王子制紙還發(fā)表聲明詳細列舉了合并給雙方帶來的好處。此外，王子制紙還在北越制紙工廠所在地的當(dāng)?shù)貓蠹埳峡d不會裁員的廣告，以安撫人心。
日本企業(yè)界對王子制紙的上述舉動表示贊許，并認為王子制紙樹立了一個敵意收購的典范。
但一些分析人士認為，王子制紙的收購策略對其收購行動產(chǎn)生了不利影響。最初的懷柔政策為北越制紙?zhí)峁┝私M織反擊的時間。北越制紙借機向三菱公司(Mitsubishi Corp.)折價發(fā)售了大批新股，而與北越制紙關(guān)系不錯的三菱公司已經(jīng)表示不會向王子制紙出售股份。
包括Ishida在內(nèi)的王子制紙管理人士承認，他們的行動過于遲緩了。Ishida本月早些時候稱，“從戰(zhàn)術(shù)講，我們的做法并不明智�！�
美富律師事務(wù)所(Morrison & Foerster LLP)并購方面的律師肯?西格爾(Ken Siegel)表示，既然發(fā)出了敵意收購要約，就應(yīng)采取果斷的措施，要不然的話，就干脆別發(fā)出要約。
