泰格林紙的一分廠
人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口原材料、設(shè)備價(jià)格下降，進(jìn)而使生產(chǎn)成本下降。
原料價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)增加不會(huì)全部保留在廠商。
進(jìn)口紙品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)終端產(chǎn)品的價(jià)格也難以提升。
對(duì)于希望擴(kuò)大產(chǎn)品出口的企業(yè)而言，升值還會(huì)帶來(lái)減利作用。
9月19日以來(lái)短短8天，人民幣匯率相繼突破了7.94、7.93、7.92和7.91四個(gè)重要心理關(guān)口。昨日更是報(bào)收于7.9072。在人民幣加速升值的大背景下，重點(diǎn)行業(yè)的生存狀態(tài)如何？本報(bào)從今日起推出“升值加速下的行業(yè)境遇”系列報(bào)道，希望能對(duì)投資者有所幫助。
人民幣升值導(dǎo)致原料、設(shè)備進(jìn)口價(jià)格下降，進(jìn)而促進(jìn)造紙企業(yè)成本下降，人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)來(lái)說(shuō)是利好消息。這樣的看法目前是比較流行的。然而，在許多行業(yè)研究員看來(lái)，這只說(shuō)對(duì)了一半。
國(guó)信證券造紙行業(yè)首席分析師李世新表示：“人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的業(yè)績(jī)利好并不像外界想象得那么大，實(shí)際上的影響很有限�！倍鴸|方證券研究員楊春燕則用“中性偏好”來(lái)形容人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的影響。
利好所剩無(wú)幾
業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣升值對(duì)造紙企業(yè)的影響要從正反兩個(gè)方面來(lái)把握。從正面來(lái)看，人民幣升值導(dǎo)致進(jìn)口原材料、設(shè)備價(jià)格下降，進(jìn)而使生產(chǎn)成本下降。
但是，從反面來(lái)看，紙漿的價(jià)格一直在高位運(yùn)行。由于“中國(guó)因素”的支撐，在可預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)不會(huì)掉下來(lái)；同時(shí)，中國(guó)造紙市場(chǎng)是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，人民幣升值同樣會(huì)導(dǎo)致外國(guó)產(chǎn)品價(jià)格的下降，這樣，中國(guó)造紙企業(yè)終端產(chǎn)品的價(jià)格也難以提升。所以，綜合正反兩方面的因素，人民幣升值給造紙業(yè)帶來(lái)的利好因素就被抵銷掉了。
據(jù)李世新測(cè)算，從理論上講，人民幣升值一個(gè)百分點(diǎn)，造紙行業(yè)的利潤(rùn)會(huì)增加四個(gè)百分點(diǎn)。
李世新提出了一個(gè)“成本轉(zhuǎn)嫁率”的概念。他表示，成本上升會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，這點(diǎn)容易理解，但成本下降也同樣會(huì)拉低產(chǎn)品價(jià)格卻可能被人忽視。由于造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原料價(jià)格下跌帶來(lái)的利潤(rùn)增加不會(huì)由廠商全部保留下來(lái)，2002年行業(yè)成本與紙品價(jià)格的聯(lián)動(dòng)關(guān)系表明行業(yè)只能保留大致一半的毛利，李世新稱之為毛利的“減半效應(yīng)”。就是說(shuō)，人民幣升值所帶來(lái)的利好效應(yīng)傳導(dǎo)到造紙行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)那里就只能享受到一半。按照前面的推算也就剩下了二個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
而人民幣升值在降低原料進(jìn)口成本的同時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口紙品競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)，這將直接沖擊國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格下跌，于是，剩下的兩個(gè)百分點(diǎn)的盈利增加恐怕都難以拿到。
另外，對(duì)于希望擴(kuò)大產(chǎn)品出口的紙業(yè)公司而言，人民幣升值還會(huì)帶來(lái)減利作用。楊春燕告訴記者：“今年上半年，新聞紙出口8萬(wàn)多噸，而另有1/3左右的新產(chǎn)能也主要依賴出口，許多造紙企業(yè)對(duì)出口寄予厚望，而人民幣升值顯然不利于產(chǎn)品出口�！�
楊春燕表示，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)所需的機(jī)械設(shè)備特別是核心部件大量依賴進(jìn)口。楊春燕給記者舉了一個(gè)例子：“例如，一個(gè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸的新聞紙項(xiàng)目，設(shè)備用款近18億，而其中70%都需要進(jìn)口�！钡�，設(shè)備進(jìn)口屬于一次性消費(fèi)，從人民幣升值中，造紙企業(yè)受益有限。
而對(duì)一些欠有外債的造紙企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值意味著債務(wù)壓力的減輕，不過(guò)，這類企業(yè)終歸屬于極少數(shù)。
原料漲價(jià)吞噬業(yè)績(jī)
不難發(fā)現(xiàn)，原料漲價(jià)是人民幣升值難促造紙企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵詞。楊春燕認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)許多造紙企業(yè)的原料是大量依賴進(jìn)口的，但是又沒(méi)有定價(jià)權(quán)。從今年年初到現(xiàn)在，進(jìn)口原材料的價(jià)格增長(zhǎng)了近18%。從生產(chǎn)廠家得到的消息，原材料漲價(jià)的幅度還要更大。
這一點(diǎn)，我們也可以從有關(guān)的國(guó)際紙漿價(jià)格指數(shù)中得出類似的結(jié)論。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，“北方軟木牛皮漿”(NBSK)指數(shù)為708.37點(diǎn)，已較年初增長(zhǎng)了18.34%，而另一指數(shù)“硬木牛皮漿”(BHKP)指數(shù)為658.21點(diǎn)，較年初增長(zhǎng)了11.76%。
“從報(bào)價(jià)看，年初至今漲幅明顯，而對(duì)中國(guó)內(nèi)地的單獨(dú)報(bào)價(jià)今年以來(lái)是每月一提價(jià)，漲幅大于20%�！睏畲貉喔嬖V記者。
經(jīng)萬(wàn)得資訊測(cè)算，就是除去業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑的石峴紙業(yè)，2006年中報(bào)告顯示，造紙行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)也難稱樂(lè)觀，這些上市公司的平均凈利潤(rùn)為4337.75萬(wàn)元，同比下降20.67%，平均每股收益為0.0856元，同比下降29.42%。
而在談到公司業(yè)績(jī)下滑的原因時(shí)，許多公司都把矛頭指向原材料價(jià)格上漲。例如，G晨鳴就把原材料價(jià)格不斷上漲的因素寫進(jìn)了2006年的中報(bào)。雖然公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30,103.07萬(wàn)元，這在同期造紙行業(yè)中已非常突出，可是仍然同比降低了8.17%。
以產(chǎn)能擴(kuò)張應(yīng)對(duì)行業(yè)洗牌
G晨鳴所面對(duì)的另一個(gè)不利因素是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈形勢(shì)。
楊春燕介紹，產(chǎn)能擴(kuò)張是造紙企業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。造紙行業(yè)是一個(gè)高耗能高耗資且充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。據(jù)測(cè)算，萬(wàn)噸造紙產(chǎn)能需要投入的資金量達(dá)1億元。雖然產(chǎn)能小、行業(yè)集中度低曾是中國(guó)造紙行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)，但隨著近幾年兩次造紙產(chǎn)能的集中釋放，行業(yè)迅速?gòu)墓┎粦?yīng)求到供求平衡再到目前的供大于求。行業(yè)重點(diǎn)公司多數(shù)在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)贁U(kuò)張，而沒(méi)有擴(kuò)張的企業(yè)則面臨困境，或被兼并收購(gòu)或被迫退出市場(chǎng)。
以G華泰為例，公司是國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)能擴(kuò)張比較快的企業(yè)。2006年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入166,873.15萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)22.16%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)39,933.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18,307.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.79%。
而公司產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐早已開(kāi)始，楊春燕說(shuō)，2003年中期，公司20萬(wàn)噸新聞紙專用紙機(jī)投產(chǎn)，新聞紙產(chǎn)能翻番；2005年底，公司40萬(wàn)噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)能再翻番；今年11月，公司將另有一條40萬(wàn)噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)，年底公司新聞紙產(chǎn)能將達(dá)120萬(wàn)噸。
楊春燕表示：“通過(guò)調(diào)查我們了解到，國(guó)內(nèi)主要新聞紙廠家中已有部分開(kāi)始停產(chǎn)，部分企業(yè)開(kāi)始有計(jì)劃的減少或轉(zhuǎn)產(chǎn)。如果年底華泰和晨鳴各40萬(wàn)噸新聞紙產(chǎn)能投產(chǎn)造成紙價(jià)繼續(xù)下跌，將有更多的企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)，最終新聞紙行業(yè)將成為寡頭壟斷行業(yè)。”
