一．造紙（林業(yè)）行業(yè)市場(chǎng)概況市場(chǎng)趨勢(shì)"林紙一體"是中國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中軸，符合"規(guī)模與環(huán)保"的產(chǎn)業(yè)政策。中國(guó)造紙業(yè)紙漿結(jié)構(gòu)需要提升，但全球木材資源緊缺，進(jìn)口木漿價(jià)格居高不下，林紙一體化成為中國(guó)造紙業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的必需條件。
特別是造紙工業(yè)，作為主要從事紙漿及紙產(chǎn)品生產(chǎn)的行業(yè)，其最顯著的特點(diǎn)是資本密集和資源約束。我國(guó)紙行業(yè)屬于快速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)原材料工業(yè)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重要地位。該行業(yè)具有周期性與季節(jié)性的特征。目前造紙業(yè)通常劃分為新聞紙、文化紙、包裝用紙和特種紙四個(gè)子行業(yè)。國(guó)家政策是我國(guó)造紙業(yè)最重要的影響因素，政府從產(chǎn)業(yè)政策、反傾銷保護(hù)和環(huán)保政策三個(gè)方面對(duì)造紙工業(yè)的發(fā)展進(jìn)行支持和規(guī)范；原材料是制約我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展最大的瓶頸；人民幣升值對(duì)造紙業(yè)的有利，但是升值之利被原材料價(jià)格上漲所吞噬。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大紙及紙板的生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。
人民幣升值對(duì)造紙業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好，這將大大降低造紙成本和設(shè)備采購(gòu)成本，在造紙生產(chǎn)成本構(gòu)成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比約65％－75％，而我國(guó)造紙業(yè)約有近80％的木漿和廢紙需要依賴進(jìn)口，隨著人民幣升值，將大大降低原料采購(gòu)成本。另外，設(shè)備采購(gòu)成本也將極大降低，在造紙行業(yè)中固定資產(chǎn)投資約有60％以上是設(shè)備投資，且多數(shù)都是進(jìn)口紙機(jī)設(shè)備，伴隨著人民幣持續(xù)升值，造紙業(yè)將受益明顯。
國(guó)內(nèi)紙業(yè)的消費(fèi)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有著密切的關(guān)系，我們認(rèn)為至少在近幾年內(nèi)紙業(yè)的消費(fèi)需求將不低于GDP的增長(zhǎng)速度。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年我國(guó)紙與紙板消費(fèi)總量為5930萬噸，繼續(xù)位居世界第二位，僅次于美國(guó)。01-05年我國(guó)紙與紙板消費(fèi)量高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.65%。然而，中國(guó)當(dāng)前人均消費(fèi)量?jī)H為42公斤，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的人均300公斤的消費(fèi)量，也低于世界人均52公斤的消費(fèi)量。基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)未來幾年中國(guó)紙與紙板的消費(fèi)量仍將維持高增速。
我們對(duì)新聞紙等各大紙種06-08年的消費(fèi)量都作了預(yù)測(cè)，從而得出06-08年紙與紙板的消費(fèi)量分別為6498萬噸，7137萬噸和7868萬噸，年增長(zhǎng)率分別為9.57%，9.83%和10.25%總體而言，01-05年我國(guó)紙與紙板消費(fèi)量年增長(zhǎng)率低于同期GDP增速。新聞紙、文化紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較弱，05年增長(zhǎng)率大大低于同期GDP增速，預(yù)計(jì)未來幾年將維持這一態(tài)勢(shì)。箱板紙、白卡紙和生活紙消費(fèi)同GDP相關(guān)性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來幾年將隨著第二產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品的強(qiáng)勁增長(zhǎng)維持10%以上的增速。各項(xiàng)基本面因素表明，行業(yè)整體環(huán)境的改善可能在07年。
二．造紙（林業(yè)）行業(yè)利多因素
◆人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響造紙業(yè)作為我國(guó)第三大用匯行業(yè)，根據(jù)2004年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，該行業(yè)合計(jì)進(jìn)口用匯達(dá)93億美元。因此，隨著人民幣升值，該行業(yè)的企業(yè)也將明顯獲益。受益主要來自兩大方面，一是有利于降低造紙業(yè)的進(jìn)口設(shè)備采購(gòu)成本，二是可以大幅降低造紙成本。由于造紙行業(yè)多數(shù)設(shè)備需要進(jìn)口，而作為主要原料的木漿和廢紙約有近80%需要依賴進(jìn)口。粗略估算，人民幣每升值1％，全行業(yè)可降低成本2-3億元。
◆從行業(yè)的角度來看，我國(guó)商務(wù)部的反傾銷措施已經(jīng)基本上覆蓋了整個(gè)造紙行業(yè)的主要類別，在這種政策的保護(hù)下，造紙行業(yè)將獲得相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紙類上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長(zhǎng)空間。
◆國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)了對(duì)紙及紙板的需求，并刺激國(guó)內(nèi)在造紙領(lǐng)域的投資。根據(jù)造紙行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，要達(dá)到目前世界平均消費(fèi)水平，我國(guó)大約是在2015年，消費(fèi)總量將在8000萬噸以上。可見中國(guó)造紙工業(yè)目前正處在快速發(fā)展的通道之中，造紙行業(yè)的成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯。
◆全球造紙業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的國(guó)際背景。目前全球造紙業(yè)的生產(chǎn)與貿(mào)易重心正由歐美發(fā)達(dá)國(guó)家向以中國(guó)為代表的亞太地區(qū)和以巴西為代表的拉美地區(qū)轉(zhuǎn)移。中國(guó)造紙工業(yè)已經(jīng)初步呈現(xiàn)出國(guó)際化、集中化、專業(yè)化的態(tài)勢(shì)和格局。國(guó)內(nèi)大的造紙企業(yè)在設(shè)備現(xiàn)代化程度方面已完全與國(guó)際接軌，產(chǎn)品質(zhì)量得到國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可。2006年以來國(guó)內(nèi)新聞紙出口快速擴(kuò)大，僅出口量排名前四的省份前三個(gè)季度的出口量就有接近19萬噸（其中山東8.7萬噸、廣東6.2萬噸、福建2.8萬噸和河北1.3萬噸），全年國(guó)內(nèi)出口量預(yù)計(jì)將達(dá)到30萬噸左右，因此具有里程碑意義。今后出口預(yù)期將繼續(xù)向好。
◆林業(yè)資源瓶頸有望在2010年得到緩解。由于造紙對(duì)木材需求的拉動(dòng)，充分調(diào)動(dòng)了國(guó)家、社會(huì)、企業(yè)、外資等多方面的積極性，據(jù)國(guó)家林業(yè)部門消息，近年來可提供用于造紙的林木資源迅速增強(qiáng)，"十一五"期間，造紙林基地達(dá)到4500萬畝。預(yù)計(jì)至2010年，我國(guó)造紙林基地可穩(wěn)定提供5600萬立方米木材，竹材1350萬噸，可制木漿1300萬噸以上，竹漿400萬噸，大大減輕對(duì)國(guó)際市場(chǎng)木漿的依賴，并最終消除我國(guó)造紙工業(yè)原材料的瓶頸問題。預(yù)計(jì)07年紙漿價(jià)格漲勢(shì)趨緩，紙品價(jià)格走勢(shì)分化。由于06年紙漿價(jià)格的上漲主要源于制漿成本的上漲以及供求的不平衡，預(yù)計(jì)07年隨著紙漿供給的增加，紙漿價(jià)格漲勢(shì)趨緩。
◆未來一年國(guó)際漿價(jià)回落概率大于上漲。我們認(rèn)為由于近期國(guó)際木漿庫(kù)存有所下降，加上臨近年底國(guó)際上部分制漿設(shè)備的周期性停產(chǎn)檢修，會(huì)進(jìn)一步減少木漿的供給，因此在07年第一季度之前國(guó)際木漿貿(mào)易價(jià)格不會(huì)下跌，甚至有進(jìn)一步上升的可能。但從第二季度開始國(guó)際漿價(jià)將開始下滑。其主要原因有：第一，國(guó)際漿價(jià)已為近10年來的高點(diǎn)，許多紙業(yè)公司已面臨業(yè)績(jī)大幅滑坡的窘境，漿價(jià)繼續(xù)上漲的壓力較大；第二，巴西、俄羅斯、中國(guó)等04年、05年投資新建的漿廠已進(jìn)入投產(chǎn)期，逐漸彌補(bǔ)北美減產(chǎn)造成的缺口。國(guó)際漿紙產(chǎn)品理事會(huì)（PPPC）預(yù)測(cè)，今后幾年國(guó)際新增制漿能力都在百萬噸以上（不含中國(guó)），可基本滿足全球紙業(yè)的需要，預(yù)計(jì)2008年后隨著中國(guó)紙業(yè)對(duì)外需求的減弱，全球紙漿的增長(zhǎng)也將放緩。
◆造紙產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在處于整合階段。規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)：針對(duì)造紙這樣一個(gè)污染大戶，《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》特別提出了"調(diào)整造紙工業(yè)原料結(jié)構(gòu)，降低水資源消耗和污染物排放，淘汰落后草漿生產(chǎn)線，有條件的地區(qū)實(shí)施林紙一體化工程"的要求。正在擬訂的《發(fā)展政策》和《規(guī)劃綱要》將充分貫徹以上要求，對(duì)中國(guó)造紙業(yè)的環(huán)保行政監(jiān)控將進(jìn)一步加強(qiáng)，一大批環(huán)保未能達(dá)標(biāo)的中小紙廠將被淘汰。
我們認(rèn)為，《發(fā)展政策》和《規(guī)劃綱要》將在07年正式頒布，造紙產(chǎn)業(yè)將再一次大規(guī)模整合，萬噸以下的小紙廠（主要生產(chǎn)新聞紙和文化紙）將首當(dāng)其沖，面臨關(guān)閉或是轉(zhuǎn)產(chǎn)。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策將鼓勵(lì)大型企業(yè)的進(jìn)一步擴(kuò)容，整合完成后大宗紙種（新聞紙、文化類紙、包裝紙）將成為價(jià)格聯(lián)盟式的壟斷行業(yè)。
三．造紙（林業(yè)）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素
◆出口尚不能根本改善國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)的供過于求。
出口尚不能根本改善國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)的供過于求，原因是：國(guó)內(nèi)過剩產(chǎn)能遠(yuǎn)超預(yù)期出口量；北美新聞紙生產(chǎn)體系尚未開始對(duì)可能的進(jìn)口實(shí)施抵制；產(chǎn)品出口價(jià)格無法得到明顯提高等。
◆全球木材的長(zhǎng)期緊缺將導(dǎo)致供制漿用木材的供應(yīng)量相對(duì)不足。
從長(zhǎng)期來看，木材類同礦產(chǎn)等大宗資源品一樣，在一定程度上為稀缺資源，全球林地面積（含原生林和人工林）長(zhǎng)遠(yuǎn)來看仍然有著不斷縮小的趨勢(shì)，上世紀(jì)人口、環(huán)境和資源的矛盾日益彰顯，特別是廣大發(fā)展中國(guó)家工業(yè)化進(jìn)程中對(duì)森林的破壞尤為嚴(yán)重。全球森林面積的1/3主要用于生產(chǎn)木材、纖維和非木制品。根據(jù)我們上述分析，全球木材的供應(yīng)由于森林面積的不斷減少，從長(zhǎng)期來看是一個(gè)遞減的趨勢(shì)。而造紙用纖維的需求由于廣大發(fā)展中國(guó)家，特別是中國(guó)的紙與紙板消費(fèi)量的不斷增長(zhǎng)，將維持現(xiàn)有的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，造紙用木材需求還面臨著與家具（建材）用木材等其他用途木材需求的競(jìng)爭(zhēng)，總的來看，木材的需求是不斷增長(zhǎng)的。因此，可以預(yù)見的，全球木材的價(jià)格長(zhǎng)期來看，在森林覆蓋率扭減為增之前，持續(xù)走高的趨勢(shì)顯著。
木材價(jià)格上漲，供應(yīng)量相對(duì)有限，能提供的造紙纖維更加緊缺，所以，中國(guó)造紙行業(yè)面臨的原漿供應(yīng)問題非常嚴(yán)峻。中國(guó)造紙業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，必須走"林漿紙一體化"道路。但是，盡管林漿紙一體化是中國(guó)造紙工業(yè)解決原木漿供應(yīng)瓶頸，改善紙品檔次和競(jìng)爭(zhēng)力的根本出路，但是由于人口壓力，林地資源有限，一體化工程投入資本較高，原木供應(yīng)周期較長(zhǎng)等等諸多不利因素，中國(guó)的林紙一體化工程未來幾年很難達(dá)到在加拿大、芬蘭等國(guó)相應(yīng)行業(yè)貢獻(xiàn)度的水平，挑起中國(guó)造紙業(yè)發(fā)展重?fù)?dān)的責(zé)任短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，有待時(shí)日。
