四．2006年上市公司經(jīng)營(yíng)狀況分析2006年造紙板塊整體毛利率由上年的19.1%下滑至16.5%。06年前三季度，造紙板塊上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18.6%和-9.9%，成本紙漿價(jià)格上漲、運(yùn)輸費(fèi)用及能源價(jià)格的提高導(dǎo)致毛利率下滑。
龍頭公司均受到紙價(jià)下滑、成本上漲的影響。晨鳴紙業(yè)和華泰股份的毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降，盡管這2家公司有新項(xiàng)目投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致收入大增，但凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)小于收入增長(zhǎng)。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較大的公司有博匯紙業(yè)、山鷹紙業(yè)和銀鴿投資等。博匯紙業(yè)的自制化機(jī)漿大大降低了原料成本，產(chǎn)品毛利率有較大幅度提高。銀鴿投資通過(guò)技改、節(jié)能降耗和包裝紙的逐步達(dá)產(chǎn)抵御了紙漿價(jià)格上漲的影響。山鷹紙業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于節(jié)能降耗和補(bǔ)貼收入的增加。
五．2007年上市公司投資策略從行業(yè)的整體發(fā)展來(lái)看，未來(lái)幾年紙制品的需求增長(zhǎng)將與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。由于市場(chǎng)需求空間的拓展和行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平呈現(xiàn)更替式發(fā)展的特點(diǎn)，中國(guó)造紙業(yè)還將在調(diào)整結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上保持快速發(fā)展步調(diào)。企業(yè)若能在提升產(chǎn)品技術(shù)含量、替代進(jìn)口高檔紙品方面有所作為，將會(huì)獲得超速度發(fā)展。
1、林資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利日益突出掌握紙漿資源是造紙企業(yè)未來(lái)持續(xù)發(fā)展的根本。原材料、能源價(jià)格上漲和運(yùn)輸成本不斷上升導(dǎo)致紙品生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，企業(yè)盈利分化成為必然。優(yōu)勢(shì)造紙企業(yè)將通過(guò)加強(qiáng)成本管理和提高紙漿自給率來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步完成行業(yè)整合的重任。目前國(guó)內(nèi)上市公司均加大了林紙一體化的投資力度，岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份、美利紙業(yè)等公司均有自己的種植林基地，但收益時(shí)間尚待時(shí)日。上市公司中只有岳陽(yáng)紙業(yè)將于2007年開(kāi)始獲得林資源收益。
2、新項(xiàng)目繼續(xù)提升上市公司盈利能力預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將是紙品行業(yè)洗牌的重要時(shí)機(jī)，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將由充分競(jìng)爭(zhēng)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)，定位于高檔產(chǎn)品、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制能力強(qiáng)的造紙，在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中終將勝出優(yōu)質(zhì)的造紙上市公司由于具有資本優(yōu)勢(shì)在行業(yè)的整合和技術(shù)提升方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、投資新生產(chǎn)線、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模將成為公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。目前，多家上市公司均有在建和新投產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有明顯的提升。
3.國(guó)內(nèi)上市公司的估值水平明顯偏低從估值水平看，目前國(guó)外造紙企業(yè)的龍頭公司市盈率普遍在10~15倍之間。盡管因缺乏林木資源導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈不完整一定程度影響了國(guó)內(nèi)企業(yè)的估值水平�？紤]到國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的成長(zhǎng)空間，整體而言，國(guó)內(nèi)紙類上市公司的估值水平明顯偏低。
因此，我們預(yù)計(jì)07年造紙板塊的市盈率水平將受板塊輪動(dòng)的影響，將會(huì)有一定幅度提升。
我們先在這里框定造紙板塊中優(yōu)選目標(biāo)的大方向：華泰股份、晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、美利紙業(yè)、銀鴿投資等品種（排名不分先后）。
到底上述哪家品種具備"2007年市場(chǎng)新明星"之潛力，我們已經(jīng)通過(guò)近期以來(lái)的多番研究與分析，并與多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了溝通，將主要目標(biāo)鎖定于某家特別具有潛力的造紙品種。
君之創(chuàng)咨詢證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書(shū)編號(hào)：ZX0014。本公司承諾提供專業(yè)服務(wù)，不承諾投資者獲取投資收益，也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！
鋼鐵股仍具備較大的估值空間今日股指在中國(guó)銀行、工商銀行的帶動(dòng)下振蕩上行，量能較上一交易日略有放大。兩市熱點(diǎn)方面，工程機(jī)械板塊個(gè)股今日表現(xiàn)十分搶眼，眾多個(gè)股均位居兩市漲幅榜前列。另外，我們發(fā)現(xiàn)今日鋼鐵板塊個(gè)股表現(xiàn)也十分活躍，西寧特鋼、杭蕭鋼構(gòu)等鋼鐵股漲幅也居前。
由于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因?yàn)槌霈F(xiàn)了新的變量：對(duì)外鋼材出口持續(xù)增長(zhǎng)。隨著人民幣升值，對(duì)外投資增長(zhǎng)，鋼鐵企業(yè)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)能力提高為鋼鐵企業(yè)的增長(zhǎng)注入新的動(dòng)力，其盈利增長(zhǎng)前景值得期待。另外，國(guó)內(nèi)鋼鐵購(gòu)并重組將是未來(lái)幾年投資主線，整體上市只是中國(guó)鋼鐵工業(yè)重組的序幕，跨企業(yè)購(gòu)并整合將不斷提升公司的內(nèi)在價(jià)值。
另外，國(guó)內(nèi)最大的龍頭鋼鐵企業(yè)寶鋼股份三季報(bào)50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，以及主要鋼鐵企業(yè)的亮麗季報(bào)和年報(bào)，將堅(jiān)定投資者信心。鋼鐵利潤(rùn)增長(zhǎng)將不斷提升鋼鐵公司的價(jià)值。并且，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵股的估值只有8-10倍，市凈率只有1倍多，一些公司甚至在1之下。如果國(guó)內(nèi)鋼鐵股估值達(dá)到國(guó)際平均水平，很多公司將實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻番，行業(yè)平均至少有50%的上漲空間。如果考慮到中國(guó)鋼鐵工業(yè)的增長(zhǎng)性，中國(guó)鋼鐵股的估值上漲空間更大。
關(guān)注個(gè)股：鞍鋼股份，該公司由于背靠我國(guó)鐵礦石儲(chǔ)量和開(kāi)采量最大的鞍山礦區(qū)，得到政策的傾斜，擁有可開(kāi)采一百年礦山資源的鞍鋼集團(tuán)承諾以優(yōu)惠價(jià)供應(yīng)鐵礦石，而且隨著鞍鋼集團(tuán)整體上市，鞍鋼集團(tuán)旗下的礦山也會(huì)注入到G鞍鋼，以減少關(guān)聯(lián)交易。G鞍鋼鋼鐵生產(chǎn)所需鐵礦石的90％來(lái)自集團(tuán)自有礦山，鞍鋼集團(tuán)擁有鞍山礦業(yè)公司和弓長(zhǎng)嶺礦業(yè)公司兩大鐵精礦原料基地，目前已探明鐵礦石儲(chǔ)量93億噸，約占全國(guó)儲(chǔ)量的四分之一，是中國(guó)的"淡水河谷"，隨著采礦和勘探技術(shù)的提高，鞍鋼集團(tuán)的鐵礦資源儲(chǔ)量在原有基礎(chǔ)上增加16.46億噸，按鞍鋼目前年消耗礦石量計(jì)算，可延續(xù)使用一百年。
另外，公司在完成收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)的重組。今年上半年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，1－6月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入250億元，同比大增76.01%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)58.32億元，同比增長(zhǎng)174.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.43億元，同比增長(zhǎng)148.98%。公司業(yè)績(jī)大增與公司完成收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司相關(guān)，在完成收購(gòu)鞍鋼新鋼鐵公司100%股權(quán)后，公司實(shí)現(xiàn)了鋼鐵主業(yè)資源整合，并與蒂森克虜伯公司加大合作力度，使其擁有焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼等整套現(xiàn)代化鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施，并擁有與之配套的能源動(dòng)力系統(tǒng)。
