預(yù)計06、07、08年凈利潤將達到4.85億、4.99億和5.83億元，分別增長17.83%、27.5%和16.7%，EPS分別為0.82、1.04和1.21元。公司合理估值水平應(yīng)當在15.6—18.72元之間，給予推薦評級。
公司造紙總產(chǎn)能160萬噸，新聞紙產(chǎn)能超過120萬噸。無論是在規(guī)模還是技術(shù)上公司都是國內(nèi)新聞紙行的業(yè)執(zhí)牛耳者。目前已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)市場的三分之一，穩(wěn)居第一的位置。
同時公司還是全球最大的新聞紙生產(chǎn)基地，在全球新聞紙生產(chǎn)體系中，公司將不再局限于做一個原料進口者，還將成為全球新聞紙的重要供應(yīng)商。
盡管目前國內(nèi)新聞紙行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的過剩，但是我們?nèi)匀粚π侣劶埿袠I(yè)的長期發(fā)展持樂觀態(tài)度。即使短期也不用過分悲觀，落后產(chǎn)能的停產(chǎn)和出口的增加，使過剩不如想象的嚴重。
受國內(nèi)價格下跌的影響，公司新聞紙毛利率出現(xiàn)較大回落，但仍明顯高于同行，表明公司競爭力優(yōu)勢突出。公司2006年加大出口力度，有效緩解了國內(nèi)市場壓力。
絕對估值與相對估值模型都顯示，公司價值低估嚴重。FCFF估值在16.65-23.94元之間。DDM模型估值結(jié)果為5元，AE模型的估值結(jié)果12.22元，EVA模型估值結(jié)果為16.35元。綜合各種模型，我們認為公司絕對估值的合理區(qū)間應(yīng)該在12-19元之間。
相對估值方面，在目前市場流動性過剩的環(huán)境下，很多股票都獲得了價值重估，而華泰作為現(xiàn)實的新聞紙龍頭和潛在的新聞紙寡頭卻仍忍受著10倍左右的估值。破除“偏見”，對公司價值進行重估的時機已經(jīng)來臨。我們認為，15-18倍的合理市盈率才能與公司的價值及市場環(huán)境相符。
公司所需原料主要為美廢和木漿，大部分需要靠進口來解決。同時，公司的新聞紙出口增加較快。因此人民幣升值對公司有雙重影響。綜合考慮這兩個因素，我們的測算人民幣升值1%將增加EPS0.024元。
公司目前主要的風險因素有兩個：一是原材料價格波動，另一個是產(chǎn)品單一風險。
