盡管業(yè)績低于預(yù)期，公司基本面沒有發(fā)生任何逆轉(zhuǎn)。即便按保守而且相對靜態(tài)的目標(biāo)股價23元（可預(yù)見的未來將不斷上調(diào)），亦有50%的上漲空間。
06年業(yè)績低于預(yù)期但并不改變未來成長性。06年公司共生產(chǎn)各種機制紙22.98萬噸，略有增長。凈利潤同比大幅減少，EPS為0.21元（三季報為0.27元）。我們認(rèn)為原先預(yù)計的0.31元（05年為0.39元）反映了以下事實：45億巨額投資的林紙一體化工程07年才產(chǎn)生盈利；06年紙漿價格上漲23%，大部分上市公司毛利率均顯著下降。公司的基本面沒有發(fā)生任何逆轉(zhuǎn)，隨著工業(yè)園林紙一體化項目建設(shè)平穩(wěn)進(jìn)行，收入和利潤均將大幅增長。
預(yù)計30萬噸白卡和20萬噸楊木化機漿07年5月下旬將順利投產(chǎn)。公司造紙產(chǎn)能09年將達(dá)到78萬噸，相應(yīng)的，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤09年預(yù)計將增長至36億元和3.3億元，06-09年年復(fù)合增長率分別為57%和88%。..公司同岳陽紙業(yè)(行情論壇)將是高漿價的最大受益者。一季度針葉漿仍在上漲（3.9%），闊葉漿居高不下。四月北美針葉漿廠將聯(lián)合提價至820美元/噸，全球主要市場的漲幅將普遍為30美元/噸。我們在年度策略中堅定指出，07年將是漿價居高不下，穩(wěn)中有升的一年。傳統(tǒng)中游造紙企業(yè)盈利將低于預(yù)期，新興上中游一體的林紙公司盈利將高于預(yù)期。公司速生林07年進(jìn)入輪伐期將大幅沖減成本。按公司制漿需求，預(yù)計自有林地07年需砍伐3.9萬畝，08年起為6.2萬畝，不足部分由合作林地及外購楊木補足。每萬畝自有林地可貢獻(xiàn)凈利潤約1500萬，合EPS0.07元（定向增發(fā)攤薄后）。
中冶美利集團作為中冶科工造紙業(yè)務(wù)的核心平臺將堅定不變。中冶科工去年入主美利之際已明確由中冶美利來統(tǒng)一管理其造紙業(yè)務(wù)。從實際情況來看，這一點得到了很好的執(zhí)行。粗略估計，中冶旗下在俄羅斯/緬甸/湖南/四川等地合計制漿能力預(yù)計將達(dá)130萬噸（為針葉漿/竹漿/楊木化機漿）。
風(fēng)險提示：業(yè)績提升的關(guān)鍵在于林紙一體化工程的如期順利完成，特別是30萬噸白卡紙能否于今年5月順利上馬以及其未來銷售狀況是否良好。頂點財經(jīng)
估值與投資建議：維持公司07-09年EPS分別為0.69元、1.16元和1.44元的預(yù)測（攤薄后）。按08年業(yè)績，參照國際林紙公司20倍P/E，給出一年長期目標(biāo)價23.23元。我們必須要指出的是，該目標(biāo)價位不僅保守而且相對靜態(tài)，在可預(yù)見的未來將不斷上調(diào)。維持強烈推薦A的投資評級,建議立即買入，長期持有。
