●業(yè)績明顯下滑。2006 年公司主營業(yè)務收入31,848 萬元，同比增長12.77%；實現(xiàn)利潤總額1,268 萬元，同比下降66.40%；實現(xiàn)凈利潤779 萬元，同比下降69.53%。實現(xiàn)每股收益0.04 元。
●主營產(chǎn)品毛利率下滑。公司主要生產(chǎn)電解電容器紙、濾紙原紙等特種紙，是全球兩家能夠系列化生產(chǎn)電解電容器紙的廠家之一。公司04-06 三年實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為24796.37 萬元、28243.02 萬元、31848.32萬元，呈上升之勢，但三年的凈利潤出現(xiàn)明顯下滑分別為4435.09 萬元、2557.58 萬元、779.40 萬元，主要因為日本競爭對手通過壓價擠占凱恩的份額，使凱恩電解電容紙占主營業(yè)務收入的比重從04 年的80%下滑到06 年的54.35%。產(chǎn)品銷售價格也從2001 年的4.9 萬元/噸下降到目前約4.3 萬元/噸，加之造紙原材料價格上升，導致公司06 年電解電容紙毛利率下降7.12 個%至44.92%。
●費用增加。2006 年公司管理成本較高，資金流轉緩慢，財務費用為1,725.72 萬元，比上年增加 660.02 萬元。同時公司參股的浙江蘭溪巨化氟化學有限公司，因開辦費攤銷及經(jīng)營虧損影響公司當期凈利潤-323.16 萬元。
●行業(yè)競爭加劇，但產(chǎn)品前景依然看好。電解電容器紙具有批量小、品種多、技術含量較高、行業(yè)壁壘較高等特點，但是由于產(chǎn)品毛利率相對較高，市場需求旺盛，仍會吸引國內(nèi)企業(yè)進入本行業(yè)。電解電容器紙主要用于電解電容器中，前者的市場容量取決于電解電容器行業(yè)的發(fā)展。隨著全球電子元件行業(yè)向我國轉移，電解電容器紙的國內(nèi)市場需求量高于全球的增長水平，我國電解電容器紙產(chǎn)品具有較好的市場前景。
●對日反傾銷勝訴使公司再現(xiàn)曙光。公司目前主要對手日本的NKK 成立于1941 年，銷售量約占全球的70%。2005 年下半年以來NKK 通過下調價格，搶占中國市場，令凱恩股份更加被動，公司被迫向商務部提交反傾銷申請。2007 年4 月17 日，商務部最終裁定原產(chǎn)于日本的進口電解電容器紙存在傾銷，對我國電解電容器紙產(chǎn)業(yè)造成實質損害，并對相關日本企業(yè)征收15%-40.83%不等的反傾銷稅，此舉將有利于公司主導產(chǎn)品電解電容器紙的市場開拓，有利于公司的長遠發(fā)展。
●給予“中性”評級。隨著公司募集資金項目5000 噸電解紙和1000噸熱敏原紙項目的達產(chǎn)，產(chǎn)能的擴大及反傾銷勝訴將有望使公司的業(yè)績走出低谷。我們預計公司07、08 年每股收益分別為0.09 元、0.12元，目前的估值水平偏高，暫給予公司“中性”評級。
