在市場供求關(guān)系層面，國內(nèi)新聞紙市場至少于09年前仍將處于供過于求狀況，開工率雖有回升但顯示緩慢而不改低迷趨勢，紙價因此不僅上漲困難，而且對成本轉(zhuǎn)嫁之能力亦乏力；在成本層面，06年3月份以來進口美廢、歐廢及日廢ONP均不同程度上漲，紙價逆之下跌已忍耐一年。
因此，此次提價計劃驅(qū)動于成本而非市場供求改善，它更多反映廠商主觀意愿，我們對其能否成功及成功后的持續(xù)性均抱持謹慎觀點。
09年前新聞紙市場仍將過剩
自04年及05年上半年新聞紙市場供不應(yīng)求引發(fā)隨后大量產(chǎn)能投入后，新聞紙市場開始步入近兩年的低迷時期，紙價亦由05年4月份的最高點5570元/噸跌至07年1月份的4350元/噸，跌幅達22%，06年3月份以來進口ONP價格上漲亦無力阻止紙價的下跌趨勢，行業(yè)供過于求使然。
這種供求關(guān)系09年前也不會得到明顯改善。05年以來每年的新增需求只有26~29萬噸，加上凈出口增量30萬噸，年總需求增量亦不足60萬噸，而05~08年每年的新增有效產(chǎn)能分別高至78、50、89和35萬噸，這還不包括輕涂紙及擬于一年內(nèi)投產(chǎn)的SC紙等可以共機生產(chǎn)新聞紙的潛在產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能不少于80萬噸。我們測算，07年市場開工率為78.5%，低于同樣低迷時期的06年的83.0%，08年和09年開工率盡管會有所回升，但仍只有80.8%和83.2%的水平，顯著低于行業(yè)供不應(yīng)求時的04年88.5%的水平。
06年3月份以來，進口美廢、歐廢及日廢ONP均大幅上漲，其中美廢ONP最大上漲幅度為58美元/噸或43%，目前的幅度也有46美元/噸或34%。若以46美元/噸上漲幅度計，合人民幣350元/噸。新聞紙另一主要纖維原料(占原料用量的7~10%)針葉漿亦上漲170美元/噸或27%。兩者加權(quán)上漲人民幣368元/噸，以纖維原料占噸紙成本比重65%計，成本上漲239元/噸。
因此，上述紙價300元/噸的上提可以全部轉(zhuǎn)嫁成本上升并略有剩余，認為這是有較大難度的。原因有二：
一是成本轉(zhuǎn)嫁率取決于市場競爭態(tài)勢，市場顯著過剩無法使成本得到有效轉(zhuǎn)嫁而不得不部分自身消化，就整個紙業(yè)而言，我們看到2000年以來其成本轉(zhuǎn)嫁率呈下降趨勢，原因是產(chǎn)業(yè)期間正在走向過剩。
二是新聞紙行業(yè)重點廠商尚不具有真正的定價權(quán)。盡管新聞紙行業(yè)集中度已經(jīng)達到70%(Top10)，但大部分國有和私營規(guī)模較小的廠商要么獲得地方政府補助、要么偷漏稅及設(shè)備低廉或費用低下，它們被歷史證明一直具有極強的生存力，提價為其提供了爭取更多市場份額的機會，即目前國內(nèi)的新聞紙行業(yè)尚未進入寡頭壟斷時期，領(lǐng)導型廠商并不擁有最終定價權(quán)，價格聯(lián)盟更可能表現(xiàn)為曇花一現(xiàn)。我們觀察同樣擁有較大產(chǎn)業(yè)集中度的銅版紙行業(yè)04年金東與晨鳴的價格同盟瞬間瓦解，說明中國紙業(yè)在剛剛從供求平衡走向過剩的短暫時期內(nèi)，產(chǎn)業(yè)整合的歷史階段尚未逾越，定價權(quán)將無法真正獲得。
當市場仍將供過于求、當領(lǐng)導型廠商仍不具有最終定價權(quán)、當成本無法完全轉(zhuǎn)嫁的情況下，新聞紙市場的提價將無法使噸紙毛利獲得提升，毛利率也將表現(xiàn)為下降。事實上，我們對全球的新聞紙市場的長期趨勢均表示悲觀，原因是報紙消費正在被網(wǎng)絡(luò)替代，北美市場01年以來新聞紙消費量絕對值每年正以4%的速度下降反映這一趨勢。中國新聞紙市場盡管仍處于增長過程，但這種替代已經(jīng)在不同程度地發(fā)生，就長期而言，我們判斷國內(nèi)新聞紙市場過剩是常態(tài)，緩和是噪音，更勿談過剩下的勉強提價嘗試。
