□中原證券 朱嘉
我們認為，這次事件將削弱中國銅版紙的國際競爭力，中國企業(yè)出口到美國的銅版紙數(shù)量和金額會進一步減少，甚至徹底退出美國市場，因為如此高的稅率，出口根本無利可圖。同時這部分原先出口的產(chǎn)品回到國內(nèi)市場，國內(nèi)銅版紙受到的價格壓力會增大，價格可能會有所下滑，對我國所有銅版紙企業(yè)的業(yè)績都將有所影響�！ �
2006年全國紙及紙板生產(chǎn)量6500萬噸，較2005年的5600萬噸增長16.07％。消費量6600萬噸，較上年5930萬噸增長11.30％，人均年消費量為50千克，比上年增長5千克。2006年比2000年生產(chǎn)量增長113.11％，消費量增長84.61％。2000年－2006年，紙及紙板生產(chǎn)量年均增長13.44％，消費量年均增長10.76％，均高于同期我國國民經(jīng)濟GDP年均增長率。其中銅版紙生產(chǎn)量380萬噸，占紙及紙板總產(chǎn)量的5.85％，同比增長26.67％；消費量332萬噸，占紙及紙板總消費量5.03％，同比增長14.88％
2006年銅版紙生產(chǎn)量380萬噸，較2000年增長332％，年均增長27.61％；2006年銅版紙消費量332萬噸，較2000年增長78％，年均增長10.14％。雖然我國銅版紙的消費量年增長率較高，但近些年產(chǎn)能的大幅增加，依然使得我國銅版紙由供給不足轉(zhuǎn)變成了供給過剩的態(tài)勢。這也導致我國銅版紙市場近期一直較為疲軟。
供給的過剩使得我國2006年銅版紙的出口量大于進口量，出口量為93萬噸，同比增長47.62％；進口量為45萬噸，同比減少13.46％�！ �
同時，供給過剩的壓力使得我國銅版紙出口比例連年提高，由2000年的10.44％提高到2006年的近25％。我國銅版紙出口主要地為美國�！ �
美國方面選取印度作為替代國。以印度的生產(chǎn)成本來推算中國。我們認為這顯然不能得出準確的結(jié)論，印度那家工廠的產(chǎn)能才15萬噸，沒有規(guī)模優(yōu)勢，成本必然高于中國的生產(chǎn)企業(yè)�！ �
國內(nèi)兩家銅版紙出口量較大的企業(yè)為金東紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)，此前分別被征收20.35％和10.90％的臨時反補貼稅，再加上這次的反傾銷稅，稅率將分別高達43.54％和58.90％。我們認為，這次事件必將削弱中國銅版紙的國際競爭力，中國企業(yè)出口到美國的銅版紙數(shù)量和金額會進一步減少，甚至徹底退出美國市場�！ �
我們認為，在上市公司中，影響最大的將會是晨鳴紙業(yè)。一方面是因為目前在上市公司中，晨鳴紙業(yè)的銅版紙出口量最大，晨鳴紙業(yè)銅版紙產(chǎn)能40萬噸，其中15％是出口的，美國則是晨鳴紙業(yè)主要的出口對象，此次提高關稅后，晨鳴紙業(yè)的出口產(chǎn)品將面臨出口降價的壓力。同時，國內(nèi)銅版紙市場受此次事件的影響可能進一步低迷�！ �
但同時也要看到，在今年3月30日美國初裁宣布征收反補貼稅后，國內(nèi)許多銅版紙生產(chǎn)與出口企業(yè)就已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移銅版紙的出口，將出口目標轉(zhuǎn)移到歐洲。因此，此次事件將會對國內(nèi)銅版紙市場造成負面影響，但影響并不會很大。
在今年8月中旬，美國將宣布反補貼和反傾銷的終裁稅率，我們認為前景不容樂觀，并堅持我們在《2007年下半年造紙行業(yè)投資策略》中的觀點，國內(nèi)銅版紙市場在2007年下半年將繼續(xù)低迷。由于銅版紙在我國A股市場上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中所占比重不小，銅版紙價格的走低對我國A股上市公司的業(yè)績將會造成一定的沖擊。同時，在如今大盤大幅調(diào)整時期，如此的利空消息必然將在造紙行業(yè)的上市公司的股價上有所反映。
