從我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。從我國(guó)造紙業(yè)歷年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，紙和紙板的總產(chǎn)量一直大幅低于總消費(fèi)量，年人均紙張消費(fèi)量遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國(guó)家水平。在加工制造業(yè)生產(chǎn)能力普遍過(guò)剩的現(xiàn)階段，造紙業(yè)是為數(shù)不多的需求不斷增長(zhǎng)且產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)之一，屬典型的需求拉動(dòng)型行業(yè)。
我國(guó)造紙工業(yè)的大環(huán)境正在逐步改善，主要表現(xiàn)在兩大方面：一是"林紙一體化"進(jìn)程取得比較明顯的進(jìn)步，國(guó)內(nèi)許多大型造紙企業(yè)有望從2006、2007年開(kāi)始逐漸受惠于速生林的建設(shè)或自備漿的生產(chǎn)；二是國(guó)家強(qiáng)制關(guān)閉中小型造紙廠，不僅大大減輕了對(duì)環(huán)境的污染，同時(shí)也有利于大型紙業(yè)公司毛利水平的回升。
行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快
造紙行業(yè)增長(zhǎng)速度較快
自02年以來(lái)，造紙行業(yè)一直以高于GDP的增長(zhǎng)速度發(fā)展，02－06年造紙行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10％。造紙行業(yè)在近五年發(fā)展迅速的主要原因是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和人民生活水平的日益提高促進(jìn)了紙張的消費(fèi)。
行業(yè)總體盈利能力提升
在06年，造紙行業(yè)總體盈利能力得到了一定的提升，同時(shí)行業(yè)的毛利率正在逐步回升。盈利能力的提高使行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得以提升，從而使行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度要快于銷售收入的增速。行業(yè)盈利能力提升的主要原因是國(guó)家強(qiáng)制關(guān)閉了許多中小型造紙廠,這不僅大大減輕了對(duì)環(huán)境的污染,同時(shí)也促使了大型紙業(yè)公司毛利水平的回升。
行業(yè)出口大幅增長(zhǎng)，進(jìn)口總體減少
06年度我國(guó)紙業(yè)總體上進(jìn)出口的形勢(shì)是出口大幅增長(zhǎng)而進(jìn)口減少，但具體產(chǎn)品出現(xiàn)了分化：紙漿進(jìn)口依舊持續(xù)增長(zhǎng)，而紙及紙板進(jìn)口下降。其中新聞紙進(jìn)口的下降幅度非常大，原因是06年下半年華泰和晨鳴兩臺(tái)80萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)造成國(guó)內(nèi)新聞紙供過(guò)于求。紙及紙板進(jìn)口的下降，表明了我國(guó)國(guó)產(chǎn)的紙產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力有所提升。
行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)："林紙一體化"
我國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展一直受到原材料方面的限制，木漿進(jìn)口數(shù)量也是連年增長(zhǎng)。06年我國(guó)木漿自給率不到30％，絕大部分需要進(jìn)口。而近年來(lái)國(guó)際木漿價(jià)格持續(xù)走高，成本的上升導(dǎo)致造紙毛利率一直處于低位。"林紙一體化"增強(qiáng)原材料控制力、打破原材料瓶頸將成為提高造紙業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的必然之路。"林紙一體化"成為了07年我國(guó)造紙業(yè)的主題，造紙業(yè)上市公司都在積極發(fā)展自己的"林紙一體化"項(xiàng)目。
人民幣升值將降低造紙行企業(yè)的生產(chǎn)成本
我國(guó)是世界上重要的紙漿、廢紙凈進(jìn)口國(guó)，從以往數(shù)據(jù)來(lái)看，紙及紙制品已經(jīng)成為我國(guó)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。從行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)造紙行業(yè)用匯量繼續(xù)攀升，短期內(nèi)造紙工業(yè)仍將維持35%～40％左右的原料進(jìn)口量。在人民幣升值的條件下，國(guó)內(nèi)造紙工業(yè)原材料較高的對(duì)外依存度又將成為降低成本、提升行業(yè)業(yè)績(jī)的直接推動(dòng)力。我們認(rèn)為人民幣升值預(yù)期不變的情況下，進(jìn)口原材料成本下降將直接拉升我國(guó)造紙行業(yè)利潤(rùn)總額，這為深滬兩地相關(guān)的造紙類上市公司提供了較佳的想象空間。
木漿價(jià)格趨于穩(wěn)定，下半年有望下降
07年的1-4月，國(guó)際市場(chǎng)上木漿價(jià)格依然保持著上升態(tài)勢(shì)，但各個(gè)品種之間卻表現(xiàn)各異。針葉漿價(jià)格依然小幅上漲，但闊葉漿的價(jià)格趨于穩(wěn)定，在07年2－3月甚至有所下滑。隨著人民幣升值，國(guó)內(nèi)紙廠購(gòu)漿成本實(shí)際上是有所降低的。如果木漿的整體價(jià)格能持續(xù)穩(wěn)定的話，無(wú)論是對(duì)國(guó)內(nèi)紙廠還是國(guó)外漿廠其實(shí)都是有利的。
多數(shù)紙品價(jià)格上升 市場(chǎng)逐漸回暖
在紙品方面，06年除新聞紙受產(chǎn)能增長(zhǎng)導(dǎo)致價(jià)格下滑較大之外，其他紙品價(jià)格基本穩(wěn)定，甚至在06年下半年有小幅的回升。進(jìn)入07年后，銅版紙價(jià)格依舊低迷，但包裝紙的價(jià)格一路上揚(yáng)，新聞紙價(jià)格出現(xiàn)反彈。
◎ 銅版紙?jiān)?6年10月份出口受美國(guó)反補(bǔ)貼立案調(diào)查，價(jià)格有小幅的回落。銅版紙價(jià)格受到了美國(guó)反補(bǔ)貼確認(rèn)的干擾，但我國(guó)出口較少，其實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)總體影響并不大。我們預(yù)計(jì)價(jià)格在短期內(nèi)難以上漲。
◎ 進(jìn)入07年后，國(guó)內(nèi)白卡紙、文化用紙由于下游行業(yè)的發(fā)展需求增加及產(chǎn)能釋放壓力不大延續(xù)了06年上漲的態(tài)勢(shì)。07年我國(guó)包裝業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)對(duì)包裝紙的需求大幅增長(zhǎng)，包裝紙的價(jià)格普遍上漲。在文化紙方面，由于政府大力整治草漿與小型造紙廠的原因，國(guó)內(nèi)供給下降，價(jià)格逐漸上漲。
◎ 新聞紙價(jià)格受華泰、晨鳴兩臺(tái)80萬(wàn)噸生產(chǎn)線06年下半年投產(chǎn)的影響，市場(chǎng)依然表現(xiàn)為供大于求，價(jià)格始終在低位運(yùn)行。但近期新聞紙價(jià)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。美國(guó)新聞紙價(jià)格的上漲將促進(jìn)我國(guó)新聞紙出口的數(shù)量和價(jià)格。同時(shí)，據(jù)報(bào)導(dǎo)國(guó)內(nèi)大型新聞紙廠準(zhǔn)備在07年7月將噸紙的價(jià)格提高300元/噸。我們認(rèn)為這既有成本推動(dòng)的原因，同時(shí)也可能是企業(yè)試探市場(chǎng)反應(yīng)的舉措。隨著08奧運(yùn)的臨近，新聞紙需求量將逐步上升，新聞紙市場(chǎng)也將逐步回暖。
投資策略：
從目前A股造紙類上市公司來(lái)看，投資者應(yīng)多加關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好、行業(yè)整合力度強(qiáng)、人民幣升值影響明顯的優(yōu)質(zhì)公司。比如紙業(yè)龍頭的晨鳴紙業(yè)（000488），近四年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)90.64%的成長(zhǎng)性公司銀鴿投資（600069），新聞紙行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)華泰股份（600308）等。
重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)：
華泰股份（600308）：企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，新聞紙市場(chǎng)有望回暖
公司是國(guó)內(nèi)及亞洲最大的新聞紙生產(chǎn)廠商，在成本方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，其競(jìng)爭(zhēng)能力與產(chǎn)品獲利能力為國(guó)內(nèi)同行業(yè)中的佼佼者。雖然現(xiàn)在新聞紙價(jià)格在低位徘徊，但在今年下半年將會(huì)隨著08奧運(yùn)的臨近而有所回升，并且現(xiàn)在我國(guó)人均新聞紙消費(fèi)量?jī)H為全球平均水平的25％，增長(zhǎng)空間仍然巨大。
晨鳴紙業(yè)（000488）:"林紙一體化"打造中國(guó)紙業(yè)的航母
公司是我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模最大的造紙公司之一，主要產(chǎn)品是銅版紙、卡紙、輕涂紙和雙膠紙等文化用紙，同時(shí)公司還生產(chǎn)新聞紙。公司的湛江木漿項(xiàng)目是國(guó)務(wù)院同意批準(zhǔn)的全國(guó)最大的"林漿紙一體化"項(xiàng)目，項(xiàng)目的主要建設(shè)內(nèi)容包括70萬(wàn)噸木漿生產(chǎn)線和300萬(wàn)畝原料林基地。如果公司能夠在今年內(nèi)成功收購(gòu)雷州林業(yè)局的100萬(wàn)畝林地（其中近70萬(wàn)畝成林），公司將成為國(guó)內(nèi)最大的林漿紙一體化公司之一，同時(shí)制漿原料也將獲得保證。
太陽(yáng)紙業(yè)（002078）:技術(shù)產(chǎn)生利潤(rùn)
公司為國(guó)內(nèi)高檔包裝紙龍頭，主要產(chǎn)品包括涂布紙板、原紙和文化用紙三大系列共150多個(gè)品種。與行業(yè)中同紙種的大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司在設(shè)備、技術(shù)和原料等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，尤其是關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備居于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，使得公司在主要產(chǎn)品上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了領(lǐng)先地位。
銀鴿投資（600069）:公司業(yè)績(jī)連續(xù)大幅提升，進(jìn)軍特種紙將提升公司地位
公司的主營(yíng)產(chǎn)品是文化紙、包裝紙和生活用紙。06年，公司生產(chǎn)白漿125,529噸，同比增長(zhǎng)20.17％；機(jī)制紙448,947噸，同比增長(zhǎng)37.29％；公司不僅回歸并大力發(fā)展文化紙等主業(yè)，而且下一步將重點(diǎn)發(fā)展特種紙的思路。特種紙技術(shù)附加值高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)小的特點(diǎn)將大大提高公司的盈利能力。而公司與日本丸紅紙業(yè)的全面合作，將有助于公司管理水平、技術(shù)進(jìn)步與國(guó)際市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。
