事件：
07年度中期實(shí)現(xiàn)收入9.37億元，同比增長5.52%，凈利潤3312萬元，同比增長44.157%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元，全面攤薄每股收益0.076元，略低于預(yù)期；同時公告計(jì)劃集團(tuán)下屬資產(chǎn)，以3.67億元收購湘江紙業(yè)100%股權(quán)和以2685萬元收購一條1760mm造紙生產(chǎn)線及相關(guān)附屬資產(chǎn)。topcj.com
上半年主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，但分產(chǎn)品波動較大。報告期收入同比上漲5.52個百分點(diǎn)，毛利率減少0.45個百分點(diǎn)。從分產(chǎn)品看，減產(chǎn)新聞紙，改產(chǎn)文化紙和輕涂紙的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)進(jìn)行，致使報告期新聞紙收入同比下降72.85%，而顏料整飾膠版紙和低定量涂布紙的增量（同比增長28.8%和128.6%）較大程度上彌補(bǔ)了新聞紙減產(chǎn)的影響。
管理費(fèi)用和所得稅的減少是導(dǎo)致報告期凈利潤增長的主要原因。報告期管理費(fèi)用同比下降18.4%，實(shí)際所得稅率僅23.4%，同比下降9.6個百分點(diǎn)。從公司了解到管理費(fèi)用上升主要受部分費(fèi)用轉(zhuǎn)為成本科目影響，上半年茂源林業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤910萬元，是造成公司所得稅下降（茂源免稅），凈利潤實(shí)現(xiàn)較大幅度增長的真正原因。
收購湘江紙業(yè)將增厚公司每股收益。湘江紙業(yè)以生產(chǎn)伸縮紙袋紙和牛皮紙為主，目前具有20萬噸造紙廠能，產(chǎn)品在市場具有一定知名度。其中15萬噸包裝紙項(xiàng)目一期工程（10萬噸）在今年4月正式運(yùn)營，基于產(chǎn)品的高品質(zhì)和市場知名度，未來的產(chǎn)銷情況較為樂觀。上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1352萬元，預(yù)計(jì)全年可達(dá)2800萬元，折合每股收益0.06元。我們認(rèn)為此次公司以06年15.3倍的市盈率收購該紙廠相對于目前兩市造紙行業(yè)平均20倍以上的市盈率而言將明顯增厚公司業(yè)績。頂 點(diǎn) 財 經(jīng)
維持07年每股收益0.42元的預(yù)測值，其中造紙業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.16元，林業(yè)（8萬畝測算）貢獻(xiàn)0.26元。此次收購如在年內(nèi)順利完成，預(yù)計(jì)每股收益將提高至0.48元。目前股價動態(tài)市盈率56倍（考慮收購），維持增持評級。
