我國(guó)紙張產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，部分紙種國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，由凈進(jìn)口變?yōu)閮舫隹凇?nbsp;
近年來(lái)國(guó)內(nèi)對(duì)紙張需求快速增長(zhǎng)，隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)造紙行業(yè)的不斷加大、反傾銷(xiāo)力度增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)在2004年、2005年大幅度擴(kuò)張產(chǎn)能，加之許多國(guó)際造紙企業(yè)在國(guó)內(nèi)投資建廠，國(guó)內(nèi)紙張產(chǎn)能急劇擴(kuò)大。隨著銅版紙、新聞紙等紙種產(chǎn)能的集中釋放，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)供大于求，不得不通過(guò)出口來(lái)消化過(guò)剩產(chǎn)能，這些紙種由以往的凈進(jìn)口變?yōu)閮舫隹凇?nbsp;
國(guó)際漿價(jià)拐點(diǎn)將至，但木漿產(chǎn)量仍是瓶頸國(guó)際紙漿市場(chǎng)的歷史價(jià)格體現(xiàn)出以大約7年為一個(gè)周期波動(dòng)的特性。本輪國(guó)際紙漿價(jià)格的波動(dòng)周期為2002年至2009年，我們預(yù)計(jì)國(guó)際漿價(jià)的拐點(diǎn)將在2007年下半年到來(lái)。但是由于我國(guó)木漿產(chǎn)能的嚴(yán)重不足，木漿產(chǎn)量仍是制約我國(guó)造紙行業(yè)的主要瓶頸。
目前行業(yè)處于低毛利、高競(jìng)爭(zhēng)的格局，林紙一體化引導(dǎo)形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格一路下滑，壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間；同時(shí)由于國(guó)際漿價(jià)近年來(lái)大幅度增長(zhǎng)，導(dǎo)致02年以來(lái)造紙工業(yè)的銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下降。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，產(chǎn)能過(guò)剩在短時(shí)期內(nèi)仍無(wú)法被完全消化；對(duì)進(jìn)口木漿的依賴(lài)也仍然無(wú)法改變，而進(jìn)口木漿的價(jià)格目前正處在這個(gè)周期的最高峰，即使今后回調(diào)也不可能迅速下滑，我國(guó)造紙行業(yè)進(jìn)入一個(gè)低毛利的時(shí)期。由于木漿和林木資源短缺的短板效應(yīng)非常明顯，因此我們認(rèn)為原料有效保證及原料成本優(yōu)勢(shì)成為決定企業(yè)盈利能力、可持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不可替代的關(guān)鍵因素。
我們認(rèn)為造紙行業(yè)將繼續(xù)處于分化整合的階段，只有具備行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素的企業(yè)才能在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位。
目前造紙行業(yè)處于低毛利時(shí)代的格局短期內(nèi)不會(huì)改變，但是在這個(gè)行業(yè)分化整合的階段，那些具備行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素的企業(yè)將在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，也是我們重點(diǎn)選擇的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為造紙行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素包括以下三個(gè)方面：（1）具備原料控制力的企業(yè)；（2）技術(shù)領(lǐng)先型的企業(yè)；（3）擁有海外市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道的企業(yè)。
行業(yè)特征
1、資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)
我國(guó)的造紙業(yè)，屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。
資金：百元產(chǎn)值占用固定資產(chǎn)相當(dāng)于石化、冶金等工業(yè)；資料顯示，國(guó)內(nèi)每百元年產(chǎn)值占用的固定資產(chǎn)，造紙工業(yè)為89元，化學(xué)工業(yè)為80元，石油工業(yè)為82元。技術(shù)：集現(xiàn)代化工、大型機(jī)械、計(jì)算機(jī)自動(dòng)化控制等為一體，現(xiàn)代化生產(chǎn)程度高，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)效率與生產(chǎn)過(guò)程中技術(shù)含量的多少有明顯的關(guān)聯(lián)。
2、規(guī)模效益顯著，產(chǎn)業(yè)集中度加大
我國(guó)紙和紙板的生產(chǎn)企業(yè)主要集中在東南部沿海地區(qū)。其中以山東為中心的東部沿海地區(qū)和以浙江與廣東兩省為主的南部沿海地區(qū)的年產(chǎn)量之和占全國(guó)總產(chǎn)量的87%。
地域上生產(chǎn)企業(yè)的集中有利于行業(yè)內(nèi)資源的整合，對(duì)于一個(gè)資金和技術(shù)密集型的產(chǎn)業(yè)而言，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)企業(yè)無(wú)疑能夠造成舉足輕重的戰(zhàn)略影響。近年來(lái)隨著我國(guó)國(guó)家政策上的傾向和鼓勵(lì)，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增大的雙重影響下，我國(guó)造紙行業(yè)的集中度有不斷增強(qiáng)的趨勢(shì)。2000年以來(lái)，紙和紙板生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量總體下降，而規(guī)模以上企業(yè)的數(shù)量不斷攀升，且這種變化呈現(xiàn)不斷加大的趨勢(shì)。
3、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)顯著。
造紙業(yè)與林業(yè)、機(jī)械、電子、出版印刷、包裝、化工等行業(yè)都有很強(qiáng)的互動(dòng)與推動(dòng)作用。以山東省為例，山東省造紙業(yè)的發(fā)展，就帶動(dòng)了造紙機(jī)械、造紙化工、造紙自動(dòng)化等行業(yè)一起發(fā)展：在造紙業(yè)發(fā)展的帶動(dòng)下，山東造紙機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)值從1998年的5億元提高到2003年的10億元，5年翻了一番，并出現(xiàn)了一批造紙機(jī)械設(shè)備的龍頭企業(yè)。
4、高污染、高能耗行業(yè)，減污降耗成為趨勢(shì)。
造紙行業(yè)屬于高污染、高能耗行業(yè)。根據(jù)國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局統(tǒng)計(jì)，造紙工業(yè)2004年廢水排放量為31.9億噸，占全國(guó)工業(yè)廢水總排放量的16.1％；排放廢水中化學(xué)需氧量（COD）為148.8萬(wàn)噸，占全國(guó)工業(yè)COD總排放量的33.0％。
從上面的數(shù)據(jù)可以看出，造紙工業(yè)對(duì)環(huán)境的影響是非常顯著的。為此，《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》明確提出了“調(diào)整造紙工業(yè)原料結(jié)構(gòu)，降低水資源消耗和污染物排放，淘汰落后草漿生產(chǎn)線，有條件的地區(qū)實(shí)施林紙一體化工程”的要求。國(guó)家發(fā)改委編制了《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》（草案）和《造紙工業(yè)發(fā)展十一五規(guī)劃綱要》（征求意見(jiàn)稿）中指出：規(guī)模和環(huán)保將成為造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要指標(biāo)。
所以，在中國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)越來(lái)越重視的背景下，造紙行業(yè)面臨較大的治理污染的壓力，減污降耗已經(jīng)成為造紙工業(yè)企業(yè)必須面對(duì)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，也是未來(lái)對(duì)造紙企業(yè)的一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前，在山東、河南、安徽等省已經(jīng)因?yàn)榄h(huán)境問(wèn)題強(qiáng)行關(guān)閉了一些排放不達(dá)標(biāo)的中小型造紙企業(yè)，這些舉措將加快行業(yè)整合和集中度的提高，對(duì)上市公司和大型造紙企業(yè)是十分有利的。
5、受上游資源約束明顯，林紙一體化的重要性彰顯
由于我國(guó)是一個(gè)缺少林木的國(guó)家，森林資源覆蓋率比世界平均水平低10.45%，人均森林面積只占世界人均水平的21.3%。隨著造紙工業(yè)產(chǎn)能的繼續(xù)快速擴(kuò)張，以及產(chǎn)品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對(duì)造紙工業(yè)的負(fù)面影響更加突出，并成為我國(guó)造紙工業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。目前我國(guó)造紙企業(yè)的木漿資源很大程度上依賴(lài)于國(guó)外進(jìn)口，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前進(jìn)口的紙漿和紙居中國(guó)主要進(jìn)口商品用匯的第三位，僅次于石油和鋼材。在這樣的背景下，“以紙養(yǎng)林、以林促紙”的林紙一體化工程將成為２１世紀(jì)我國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展方向。
對(duì)于造紙工業(yè)企業(yè)而言，林紙一體化的重要性主要可以從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)：（1）林紙一體化符合國(guó)家政策的鼓勵(lì)方向，政府正在積極推動(dòng)和扶持林紙一體化項(xiàng)目。（2）成功實(shí)施林紙一體化的企業(yè)能夠擺脫原材料瓶頸的束縛，才有能力從戰(zhàn)略層面上實(shí)施產(chǎn)能的持續(xù)有效擴(kuò)張。（3）林紙一體化不僅能夠降低企業(yè)的紙張生產(chǎn)成本，木漿銷(xiāo)售還將成為企業(yè)的直接利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
紙和紙板的消費(fèi)量與GDP高度相關(guān)紙和紙板的消費(fèi)量與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度相關(guān)，我們用1997年以來(lái)的數(shù)據(jù)對(duì)紙和紙板的消費(fèi)量與GDP做了回歸分析，發(fā)現(xiàn)二者具有高度相關(guān)性。二者的相關(guān)系數(shù)為0.993。由回歸方程我們可以看出，GDP每增長(zhǎng)一億元，紙和紙板的銷(xiāo)售量將增加269噸。通過(guò)研究消費(fèi)量增速、生產(chǎn)量增速和GDP增速，發(fā)現(xiàn)三者同樣具有相似的發(fā)展趨勢(shì)。
根據(jù)紙和紙板消費(fèi)量和產(chǎn)量與GDP這種高度相關(guān)的特性，并結(jié)合其他可能的影響因素，我們預(yù)計(jì)到2008年，紙和紙板的消費(fèi)量將增加至7868萬(wàn)噸，產(chǎn)量將至8120萬(wàn)噸。產(chǎn)能擴(kuò)張快于消費(fèi)量增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩無(wú)法避免近年來(lái)隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)造紙行業(yè)的支持不斷增加、反傾銷(xiāo)保護(hù)力度加大，加上國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)投入增加和技術(shù)引進(jìn)，我國(guó)紙產(chǎn)品的生產(chǎn)能力不斷提高，其增速明顯高于消費(fèi)量的增速。隨著2004年、2005年新增產(chǎn)能項(xiàng)目的建成投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計(jì)2007年起我國(guó)紙產(chǎn)品的供需結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，由以往的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變成為供過(guò)于求。產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的這種供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變將成為我國(guó)造紙企業(yè)目前及今后一段時(shí)間內(nèi)無(wú)法避免的現(xiàn)狀。
出口大幅增加，進(jìn)口逐漸減少長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)我國(guó)的紙張消費(fèi)都呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面，巨大的供應(yīng)缺口使得我國(guó)不得不從國(guó)外進(jìn)口大量的紙產(chǎn)品。
近年來(lái)，由于我國(guó)造紙企業(yè)產(chǎn)能迅速增加，生產(chǎn)裝備水平和競(jìng)爭(zhēng)力大大提高，大多數(shù)紙產(chǎn)品的質(zhì)量已經(jīng)完全能夠滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，加之國(guó)內(nèi)反傾銷(xiāo)保護(hù)政策陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)紙和紙板的進(jìn)口量呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢(shì)。與此相反，其出口量近年來(lái)大幅增加，進(jìn)出口差額逐漸減少。其中部分種類(lèi)的紙產(chǎn)品由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，已由過(guò)去的凈進(jìn)口變?yōu)閮舫隹凇?nbsp;
原料消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，木漿產(chǎn)量成為瓶頸造紙?jiān)瓉?lái)主要有木漿、廢紙漿、非木漿等，其在造紙行業(yè)的成本構(gòu)成中占有很大比重。在紙的生產(chǎn)成本中，以廢紙為原料的企業(yè)，廢紙成本占總生產(chǎn)成本的50%～60%，以木漿為原料的企業(yè)木漿成本占生產(chǎn)成本的65%～70%。
從原料消費(fèi)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，非木漿曾是我國(guó)造紙業(yè)最主要的原料，其最大的優(yōu)勢(shì)是獲取成本低，獲得來(lái)源廣。然而從整個(gè)造紙過(guò)程來(lái)看，非木漿（特別是草漿）
在制漿造紙的很多環(huán)節(jié)帶來(lái)的高能耗、高污染已經(jīng)成為非常嚴(yán)重的問(wèn)題。無(wú)論從國(guó)外造紙業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家所經(jīng)歷的歷程來(lái)看，還是從我國(guó)政策的導(dǎo)向及對(duì)環(huán)保的強(qiáng)制性要求來(lái)看，使用木漿將是未來(lái)我國(guó)造紙業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。在實(shí)際生產(chǎn)中，造紙企業(yè)為提高紙張產(chǎn)品檔次和減少污染，也順應(yīng)這種趨勢(shì)大幅增加了木漿用量和廢紙漿用量。根據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2000年到2005年，非木漿的比重已經(jīng)從40%降至24%。
在紙漿消費(fèi)的結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)優(yōu)化的同時(shí)，我國(guó)由于速生林資源匱乏所導(dǎo)致的木漿產(chǎn)量短缺已經(jīng)成為造紙行業(yè)的瓶頸。為了滿足造紙企業(yè)的生產(chǎn)需要，不得不從國(guó)外進(jìn)口大量木漿和廢紙漿。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)及海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年起至今，進(jìn)口木漿的消費(fèi)量從335萬(wàn)噸增加至2005年的759萬(wàn)噸，增長(zhǎng)幅度超過(guò)120%；所占木漿消費(fèi)的比重也不斷增加，2000年進(jìn)口木漿的占比為63%，到2004年這一數(shù)字已增加至75%，2005年因?yàn)閲?guó)際木漿價(jià)格的上揚(yáng)，進(jìn)口木漿的占比回落到67%，但由于我國(guó)國(guó)產(chǎn)木漿產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，導(dǎo)致目前整個(gè)行業(yè)仍不得不依賴(lài)進(jìn)口木漿原材料，這一現(xiàn)狀已經(jīng)成為制約我國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。
原料價(jià)格“漲”聲一片，沖至高位有望回落自2002年起國(guó)際紙漿價(jià)格開(kāi)始了一輪快速增長(zhǎng)期，北美針葉漿（NBSK）的歐洲市場(chǎng)價(jià)格從2002年上半年的430美元/噸開(kāi)始啟動(dòng)，到2007年5月已經(jīng)升至779美元/噸，漲幅超過(guò)80%。北美闊葉漿（BHKP）的歐洲市場(chǎng)價(jià)格基本保持同樣的價(jià)格走勢(shì)，從2002年的400美元/噸開(kāi)始攀升，至2007年5月份的678美元/噸。但是從這幾年的國(guó)際木漿供應(yīng)狀況來(lái)看，主要供應(yīng)地區(qū)已經(jīng)由從北美、北歐逐漸向俄羅斯（針葉漿）和拉美（闊葉漿）轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，隨著新興木漿供應(yīng)地的崛起，盡管老牌木漿供應(yīng)國(guó)（主要是加拿大）產(chǎn)量有不斷縮減的趨勢(shì)，但空白的不斷填補(bǔ)，使得木漿價(jià)格07年很難再維持近一年這樣的高速增長(zhǎng)，我們判斷應(yīng)當(dāng)是平穩(wěn)中略有回調(diào)，在07年下半年開(kāi)始回落。
由于紙漿生產(chǎn)的投資巨大，建設(shè)周期及林木的成長(zhǎng)周期較長(zhǎng)且呈現(xiàn)周期性規(guī)律（三年左右的時(shí)間），決定了紙漿的市場(chǎng)價(jià)格往往呈現(xiàn)周期性的變化。我們分析了NBSK近20年的國(guó)際紙漿市場(chǎng)的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這種規(guī)律性體現(xiàn)出以大約7年為一個(gè)周期波動(dòng)的特性。根據(jù)這樣的規(guī)律，我們基本可以得出這樣一個(gè)結(jié)論：本輪的國(guó)際紙漿價(jià)格的波動(dòng)周期為2002年至2009年，我們目前所處的木漿價(jià)格上升循環(huán)周期的持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)為5年左右，即2007年下半年，預(yù)計(jì)NBSK的最高市場(chǎng)價(jià)格將達(dá)到略微超過(guò)800美元/噸的水平，國(guó)際漿價(jià)拐點(diǎn)的到來(lái)已經(jīng)可以預(yù)期。
市場(chǎng)狀況分析新聞紙主要用于報(bào)紙出版業(yè)，隨著我國(guó)報(bào)紙出版業(yè)的發(fā)展，新聞紙的消費(fèi)量迅速增長(zhǎng)。2001年我國(guó)新聞紙消費(fèi)量為173萬(wàn)噸，2006年則達(dá)到360萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.7%。近年來(lái)新聞紙消費(fèi)量如此高速的增長(zhǎng)主要是由于三個(gè)原因：
一、現(xiàn)時(shí)社會(huì)信息暴增，傳遞速度又迅速加快，作為信息傳遞載體之一的報(bào)紙的需求自然大幅增長(zhǎng)；
二、國(guó)內(nèi)報(bào)紙出版單位在2003年前后逐漸由以往的行政事業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樽载?fù)盈虧的企業(yè)單位，各家報(bào)紙為了增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力而紛紛不斷擴(kuò)版，目前很多大報(bào)的版面已達(dá)56版，而有的小報(bào)則達(dá)到72版，甚至更多；
三、國(guó)內(nèi)廣告業(yè)務(wù)近年來(lái)大幅增加，從而帶動(dòng)報(bào)業(yè)廣告的發(fā)展，進(jìn)而大大刺激新聞紙的需求量增加。
不過(guò)，近幾年由于報(bào)業(yè)改革已經(jīng)基本完成、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在新聞傳播領(lǐng)域的沖擊以及各種其它媒介廣告競(jìng)爭(zhēng)力的提升，新聞紙消費(fèi)量在不斷增加的同時(shí)，增幅開(kāi)始放緩，預(yù)計(jì)今后幾年消費(fèi)量增幅將維持在6~8%之間（2008年和2010年由于奧運(yùn)會(huì)和世博會(huì)召開(kāi)的影響，該年度新聞紙的消費(fèi)量可能會(huì)有爆發(fā)性的增長(zhǎng)）。
伴隨著新聞紙消費(fèi)量大幅增加的過(guò)程，我國(guó)新聞紙的產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度更加迅速。總體而言，目前國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)的供需狀況已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生改變，20世紀(jì)90年代至2005年這段時(shí)間，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能尚且不能滿足國(guó)內(nèi)旺盛的消費(fèi)需求，需要大量進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)供需缺口。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境之下，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)開(kāi)始紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，大量的增產(chǎn)項(xiàng)目在2004年和2005年上馬。隨著這些項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，2006年起國(guó)內(nèi)新聞紙的生產(chǎn)能力開(kāi)始超過(guò)消費(fèi)量，部分過(guò)剩產(chǎn)能不得不通過(guò)拓展海外市場(chǎng)來(lái)尋求消化。
市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)國(guó)內(nèi)新聞紙的市場(chǎng)價(jià)格總體而言比較平穩(wěn)，這是因?yàn)樾侣劶埖南M(fèi)需求及客戶比較穩(wěn)定的緣故。但05年以來(lái)受到華泰、晨鳴兩臺(tái)80萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)的影響，擴(kuò)張產(chǎn)能集中釋放，新聞紙價(jià)格不斷下降，但進(jìn)入07年以來(lái)，新聞紙的價(jià)格逐漸趨于穩(wěn)企，目前每噸基本穩(wěn)定在4600元左右。短期來(lái)看，由于受到主要原材料（美廢8#）價(jià)格上漲的成本推動(dòng)，新聞紙的市場(chǎng)售價(jià)預(yù)計(jì)短期內(nèi)將小幅上升。
原材料及成本分析新聞紙的生產(chǎn)過(guò)程中，原材料成本占用生產(chǎn)成本的比重很大。我國(guó)目前，主要以廢紙漿為原材料抄造新聞紙，而由于國(guó)內(nèi)廢紙回收工作的開(kāi)展尚不完善，廢紙的來(lái)源以進(jìn)口為主，而進(jìn)口廢紙中以美廢8#為主要的原材料制造新聞紙。
通過(guò)對(duì)新聞紙成本結(jié)構(gòu)的剖析可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)際紙漿價(jià)格的走勢(shì)對(duì)新聞紙企業(yè)的影響是巨大的。由于北美報(bào)刊業(yè)近年來(lái)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊較大，報(bào)刊業(yè)景氣程度有所下降，新聞紙的需求量近年來(lái)也相應(yīng)減少，2006年北美的新聞紙年需求量減少了7%。在這種情況下，廢紙回收也對(duì)應(yīng)下降，導(dǎo)致可供出口的廢紙供應(yīng)量萎縮，同時(shí)來(lái)自中國(guó)的需求快速增加，導(dǎo)致廢紙供求失衡，使得目前美廢8#的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)不斷攀高。從2006年年初以來(lái)，美廢8#從130美元/噸上升到180美元/噸，漲幅超過(guò)38%，扣除同期人民幣升值的影響因素，廢紙價(jià)格上漲仍有30%左右。
對(duì)于大部分新聞紙企業(yè)而言，工資福利費(fèi)、水氣排污費(fèi)、電費(fèi)等在全國(guó)的價(jià)格水平并不存在明顯的差異；我國(guó)造紙企業(yè)的制造設(shè)備基本以進(jìn)口設(shè)備為主，因此類(lèi)似的進(jìn)口設(shè)備帶來(lái)的折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用也應(yīng)相差不大；由此可見(jiàn)，對(duì)于新聞紙這種同質(zhì)化程度較高的產(chǎn)品，除了紙漿原料的影響外，裝運(yùn)費(fèi)和三項(xiàng)費(fèi)用是影響成本（影響利潤(rùn)）的關(guān)鍵因素。三項(xiàng)費(fèi)用占比多少直接取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力以及財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用能力和資本運(yùn)作能力，這在一定程度上取決于公司的實(shí)力及核心管理層的綜合運(yùn)作實(shí)力；而裝運(yùn)費(fèi)則直接取決于企業(yè)所處的地理位置。因?yàn)榧垵{主要還是通過(guò)進(jìn)口獲得，則處于東部沿海地區(qū)，且本地或附近就有集裝箱裝運(yùn)港的企業(yè)自然獲得先天成本優(yōu)勢(shì)。從產(chǎn)品銷(xiāo)售流向來(lái)看，由于北京集中了大部分的機(jī)關(guān)黨報(bào)、行業(yè)報(bào)社、出版社等機(jī)構(gòu)，對(duì)新聞紙的需求量是全國(guó)最大的地區(qū)，因此北部地區(qū)的企業(yè)相比南方企業(yè)而言成本更低。
子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況..三足鼎立的局面已經(jīng)形成新聞紙行業(yè)曾以30%左右的毛利率廣受投資者的追捧，目前19家紙業(yè)的上市公司中，有6家以新聞紙為主營(yíng)產(chǎn)品；此外，一些外資或合資的紙業(yè)集團(tuán)（以泛亞紙業(yè)為代表）也進(jìn)行新聞紙產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。從產(chǎn)能狀況看，新聞紙的集中度在加大，目前國(guó)內(nèi)基本形成了華泰股份、晨鳴紙業(yè)、泛亞紙業(yè)三分天下的格局，這三家企業(yè)的產(chǎn)能之和已經(jīng)超過(guò)國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)能總和的一半。新聞紙產(chǎn)能不斷擴(kuò)張和集中度不斷加大，對(duì)小的新聞紙廠家將造成毀滅性的打擊，眾多生產(chǎn)工藝落后、產(chǎn)品質(zhì)量低下的小廠將被逐漸淘汰。
出口成為新聞紙行業(yè)的關(guān)鍵詞2006年以來(lái)，新聞紙行業(yè)出現(xiàn)了一個(gè)重要的變化：出口量爆發(fā)性增長(zhǎng)，并且超過(guò)進(jìn)口量，開(kāi)始出現(xiàn)新聞紙凈出口。綜合看來(lái)，這主要是由于兩個(gè)原因造成的：1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于近兩年產(chǎn)能的集中釋放，供大于求。過(guò)剩產(chǎn)能不得不尋找出口機(jī)會(huì)予以消化；2）中國(guó)的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)的新增產(chǎn)能基本都是在近兩年完成，使用的都是目前世界上最好的、最大的造紙機(jī)，加上能源和勞動(dòng)力成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)造紙國(guó)家，我國(guó)的新聞紙開(kāi)始具備較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而歐美新聞紙廠家由于市場(chǎng)需求欠佳，盈利情況不好，與我國(guó)華泰、晨鳴等企業(yè)相比利潤(rùn)率非常低，肯本沒(méi)有進(jìn)行造紙機(jī)改造的動(dòng)力和產(chǎn)能擴(kuò)張的沖動(dòng)。因此從全球范圍的行業(yè)狀況來(lái)看，新聞紙的產(chǎn)能有向中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)和動(dòng)力。
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2007年前2個(gè)月，我國(guó)新聞紙的出口達(dá)到9.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1265%；計(jì)4900萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)1253%。東南亞地區(qū)為我國(guó)新聞紙的主要出口市場(chǎng)。其中出口印度3.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)456倍；出口東盟1.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)38.7倍；出口馬來(lái)西亞1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)48.9倍；出口香港1.1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)96.9%。
盈利能力區(qū)分顯著目前以新聞紙為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司有6家，分別是華泰集團(tuán)、晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)、福建南紙(行情論壇)、宜賓紙業(yè)、ST石峴。圖17表明，目前我國(guó)新聞紙上市公司的銷(xiāo)售毛利率區(qū)分度非常明顯，其中行業(yè)龍頭華泰集團(tuán)和晨鳴紙業(yè)不但占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，還獲取高于其它公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)。同時(shí)，這兩家企業(yè)都具備較強(qiáng)的海外市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，據(jù)了解，華泰集團(tuán)新聞紙的出口量占到全國(guó)新聞紙出口量的50%，出口價(jià)格也高于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售價(jià)格。從各方面來(lái)看，華泰和晨鳴的盈利能力及行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，將穩(wěn)定保持這種領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
銅版紙：反補(bǔ)貼后再遭反傾銷(xiāo)，銅版紙行業(yè)前景不樂(lè)觀市場(chǎng)狀況分析銅版紙又稱(chēng)印刷涂料紙，這種紙是在原紙上涂布一層白色漿料，經(jīng)過(guò)壓光而制成的。紙張表面光滑，白度較高，紙質(zhì)纖維分布均勻，厚薄一致，伸縮性小，有較好的彈性和較強(qiáng)的抗水性能和抗張性能，對(duì)油墨的吸收性與接收狀態(tài)十分良好。銅版紙主要用于印刷畫(huà)冊(cè)、封面、明信片、精美的產(chǎn)品樣本以及彩色商標(biāo)等。在1996年以前，作為高檔需求的銅版紙市場(chǎng)，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能?chē)?yán)重不足而被迫大量進(jìn)口，基本被韓國(guó)、日本、芬蘭等發(fā)達(dá)國(guó)家所壟斷，國(guó)產(chǎn)銅版紙受生產(chǎn)設(shè)備限制，只能提供低檔產(chǎn)品，進(jìn)口依存度甚至一度接近90%。1996年以后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，作為高檔用途的銅版紙市場(chǎng)需求，更是急劇增加。很快吸引了一批外資紙廠及民營(yíng)紙廠的陸續(xù)進(jìn)駐投產(chǎn)；由于新投資的機(jī)器設(shè)備精良、管理經(jīng)驗(yàn)先進(jìn)，生產(chǎn)的紙張品質(zhì)達(dá)到甚至超過(guò)進(jìn)口紙；這使得進(jìn)口紙市場(chǎng)份額逐漸萎縮，為繼續(xù)占有中高檔市場(chǎng)的壟斷地位，扼殺新生的本土紙廠，進(jìn)口紙不惜大幅降價(jià)，惡意傾銷(xiāo)企圖拖垮剛剛起步的本土紙廠。由于國(guó)內(nèi)幾大廠家團(tuán)結(jié)合力，于2003年8月6日贏得了中國(guó)自加入WTO后首例反傾銷(xiāo)，原產(chǎn)于韓國(guó)、日本的銅版紙紙被課以4～71%的反傾銷(xiāo)懲罰關(guān)稅。受此因素影響，在此反傾銷(xiāo)期間，國(guó)內(nèi)銅版紙產(chǎn)能得到迅猛擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)銅版紙產(chǎn)量以30%左右的速度遞增，產(chǎn)量自2005年開(kāi)始超過(guò)了需求量，在滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的同時(shí)，由凈進(jìn)口變?yōu)閮舫隹凇?nbsp;
事實(shí)上，出口大幅增加是由于產(chǎn)能擴(kuò)張引起的供需關(guān)系反轉(zhuǎn)所導(dǎo)致的。由于05、06年銅版紙產(chǎn)能的集中釋放，這種產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致銅版紙企業(yè)開(kāi)工率下滑，在這種情況下，部分產(chǎn)量需要通過(guò)出口得以消化。隨著這兩年我國(guó)銅版紙出口量的大幅增加，其中很大一部分出口到美國(guó)，2007年3月30日，美國(guó)商務(wù)部公布了對(duì)中國(guó)出口的銅版紙產(chǎn)品反補(bǔ)貼調(diào)查初裁結(jié)果，決定對(duì)中國(guó)使用反補(bǔ)貼法，并開(kāi)始對(duì)中國(guó)出口到美國(guó)的銅版紙征收10.9%～20.4%的臨時(shí)反補(bǔ)貼稅。繼07年3月份的反補(bǔ)貼初裁之后，2007年6月1日，美國(guó)商務(wù)部再一次宣布對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的銅版紙開(kāi)征高達(dá)23.19%～99.65%的反傾銷(xiāo)稅。此次美國(guó)的反補(bǔ)貼和反傾銷(xiāo)稅率的征收，使得我國(guó)銅版紙的海外銷(xiāo)售遇到很大的阻力，勢(shì)必造成部分造紙企業(yè)退回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。這樣原本已經(jīng)分流出去的產(chǎn)能必然要再膨脹，這使得競(jìng)爭(zhēng)本已非常激烈的銅版紙國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的前景更加不容樂(lè)觀。
市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)由于國(guó)內(nèi)供求關(guān)系的反轉(zhuǎn)變化以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的迅速擴(kuò)張，04年起銅版紙的價(jià)格處在一個(gè)快速下滑的通道。06年以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅版紙的價(jià)格開(kāi)始保持平穩(wěn)，基本維持在6600元/噸左右，但是隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)銅版紙反傾銷(xiāo)與反補(bǔ)貼調(diào)查，以及中國(guó)取消出口退稅優(yōu)惠政策的影響，國(guó)產(chǎn)銅版紙的未來(lái)預(yù)期仍不樂(lè)觀。
子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況由于國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)最近幾年競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，對(duì)銅版紙行業(yè)規(guī)模效益的特點(diǎn)有相當(dāng)大的影響。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)多年的洗禮，為數(shù)不少的生產(chǎn)設(shè)備陳舊、治污技術(shù)薄弱、規(guī)模偏小的企業(yè)已經(jīng)逐漸被淘汰，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)已初步形成了寡頭壟斷的趨勢(shì)，據(jù)悉，金東紙業(yè)的市場(chǎng)份額高達(dá)50%，而金東紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、紫興紙業(yè)、大宇紙業(yè)這5家紙廠銅版紙銷(xiāo)售量合計(jì)約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的85%，生產(chǎn)集中度之高可見(jiàn)相當(dāng)明顯。
白卡紙：強(qiáng)者恒強(qiáng)，前景看好市場(chǎng)狀況分析白卡紙是一種堅(jiān)挺厚實(shí)、定量較大的厚紙，屬于涂布白紙板中的高檔產(chǎn)品，是包裝用紙的一種，主要用于卷煙、化妝品、食品飲料和醫(yī)藥等產(chǎn)品的包裝。根據(jù)其用途的不同，白卡紙又被分為社會(huì)卡和煙卡兩類(lèi)，受下游行業(yè)增長(zhǎng)速度不同的影響，煙卡和社會(huì)卡的增長(zhǎng)也存在較大差異。目前我國(guó)白卡紙的市場(chǎng)容量約為200萬(wàn)噸左右。96～04年國(guó)內(nèi)白紙板消費(fèi)年均增長(zhǎng)28％，是所有紙品中增長(zhǎng)最快的品種之一，以其為包裝材料的下游產(chǎn)業(yè)如醫(yī)藥、化妝品、食品、飲料等產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)將支持白卡紙消費(fèi)的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年白卡紙的消費(fèi)增長(zhǎng)在10%以上。
我國(guó)涂布白紙板（包括白卡紙）的產(chǎn)能放大基本上集中在2003、2004年，當(dāng)時(shí)使得行業(yè)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，不過(guò)隨著市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，加上05年以后產(chǎn)能增加較少（其中白卡紙僅美利紙業(yè)在07年有30萬(wàn)噸和預(yù)計(jì)09年達(dá)產(chǎn)的太陽(yáng)紙業(yè)與國(guó)際紙業(yè)合作的30萬(wàn)噸的液包紙?jiān)埮c高檔食品卡的產(chǎn)能增加），對(duì)于未來(lái)兩年我國(guó)白卡紙的市場(chǎng)狀況我們認(rèn)為是競(jìng)爭(zhēng)趨緩的樂(lè)觀前景。
市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)2003年以前，因?yàn)閲?guó)內(nèi)白卡紙市場(chǎng)供應(yīng)的嚴(yán)重不足，大量需要從國(guó)外進(jìn)口，市場(chǎng)價(jià)格也一直在高位徘徊。隨著2003、2004年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的集中釋放，以往由于供求缺口導(dǎo)致的大量超額利潤(rùn)被擠出，白卡紙的價(jià)格開(kāi)始走低，從8400元/噸左右一路下滑，在2005年甚至低至6200元/噸。2006年起，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量不斷放大，且又再無(wú)較大的產(chǎn)能增加項(xiàng)目，白卡紙的價(jià)格開(kāi)始漸漸走高。與此對(duì)應(yīng)，包含白卡紙?jiān)趦?nèi)的整個(gè)涂布白紙板行業(yè)的開(kāi)工率也從04年的不到80%上升至06年的95%左右，預(yù)計(jì)今后幾年行業(yè)的開(kāi)工率仍將保持在這樣一個(gè)水平的高位上。從目前的白卡紙的價(jià)格走勢(shì)和涂布白紙板行業(yè)開(kāi)工率情況來(lái)看，我們認(rèn)為我國(guó)白卡紙的價(jià)格走勢(shì)仍是繼續(xù)向好的趨勢(shì)。
子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況2006年我國(guó)白卡紙的消費(fèi)量為196萬(wàn)噸，其中社會(huì)卡141萬(wàn)噸，約占72%；煙卡55萬(wàn)噸，約占28%。煙卡主要應(yīng)用于生產(chǎn)硬盒香煙的香煙盒以及整條香煙的包裝盒。社會(huì)卡主要用于生產(chǎn)醫(yī)藥、化妝品、餅干等食品的包裝盒。受到下游行業(yè)的影響，煙卡和社會(huì)卡的增長(zhǎng)率及競(jìng)爭(zhēng)狀況存在較大差異。
煙卡市場(chǎng)比較穩(wěn)定，增長(zhǎng)較慢。由于目前我國(guó)的煙草政策，煙草的產(chǎn)量比較穩(wěn)定，因此煙卡市場(chǎng)整體比較穩(wěn)定。同時(shí)由于煙廠對(duì)于白卡的性能和質(zhì)量要求較高，而且煙草企業(yè)數(shù)量較為穩(wěn)定，因此煙卡市場(chǎng)對(duì)于新進(jìn)入者具有較高的壁壘。
目前主要參與煙卡生產(chǎn)的企業(yè)有太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、紅塔仁恒、寧波中華等。
這些因素決定了煙卡市場(chǎng)比較穩(wěn)定，增長(zhǎng)較慢，但競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小的特點(diǎn)。
社會(huì)卡市場(chǎng)增長(zhǎng)快速，競(jìng)爭(zhēng)也較為激烈。由于醫(yī)藥、化妝品、食品等下游行業(yè)近年的增速較快，基本都在15%以上的增幅，社會(huì)卡近年來(lái)也保持較快的增長(zhǎng)，每年都保持在15%以上。同時(shí)由于這些下游產(chǎn)品的檔次普遍提高，原來(lái)使用白板紙包裝的部分產(chǎn)品逐漸由白卡紙?zhí)娲�，低端社�?huì)卡搶占了大量原白底白板紙的市場(chǎng)份額，使得社會(huì)卡的市場(chǎng)需求大幅增加。需要指出，由于這些下游企業(yè)對(duì)價(jià)格都較為敏感，因此雖然白卡紙搶占了大量的白板紙市場(chǎng)，但白卡紙行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度未減。
由于白卡紙?jiān)?3年～05年已經(jīng)經(jīng)歷了一輪行業(yè)洗牌，一批實(shí)力不濟(jì)的小企業(yè)被淘汰，雖然子行業(yè)處于向好的發(fā)展趨勢(shì)，但是市場(chǎng)上生產(chǎn)企業(yè)實(shí)力的區(qū)分度非常明顯；加上白卡紙由于技術(shù)要求較高、客戶資源相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)的壁壘較高，因而我們認(rèn)為白卡紙行業(yè)具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)。
目前國(guó)內(nèi)上市公司中生產(chǎn)白卡紙的企業(yè)主要有博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。其中太陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)將白卡紙（或白紙板）作為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。太陽(yáng)紙業(yè)由于技術(shù)領(lǐng)先及客戶資源優(yōu)勢(shì)(行情 論壇)，在煙卡中占據(jù)了較高的市場(chǎng)地位。由于高檔食品卡紙?jiān)谑称钒踩J(rèn)證、化學(xué)品的選用、紙漿抄造技術(shù)以及涂布技術(shù)方面具有非常高的技術(shù)壁壘，國(guó)內(nèi)高檔食品卡市場(chǎng)仍由國(guó)外公司壟斷，因而目前食品卡的售價(jià)遠(yuǎn)高于其它種類(lèi)的白卡紙，其生產(chǎn)企業(yè)也能夠獲得較高的利潤(rùn)率。而公司與國(guó)際紙業(yè)合作進(jìn)軍食品卡的戰(zhàn)略舉措無(wú)疑將穩(wěn)固太陽(yáng)紙業(yè)在國(guó)內(nèi)白卡紙行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展具有積極的推動(dòng)意義。
博匯紙業(yè)其規(guī)模在子行業(yè)中列第三，目前公司白卡紙占其銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)均超過(guò)40%。雖然博匯紙業(yè)進(jìn)入白卡紙行業(yè)較晚，但其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。同時(shí)由于其生產(chǎn)線技術(shù)先進(jìn)、自產(chǎn)化機(jī)漿的緣故，具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。
低毛利時(shí)代的高競(jìng)爭(zhēng)格局造紙行業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中處在上游位置，在上個(gè)世紀(jì)90年代以前，我國(guó)的造紙工業(yè)產(chǎn)量嚴(yán)重不足，每年國(guó)家要花大量外匯從國(guó)外進(jìn)口紙張，因而造紙工業(yè)得到了國(guó)家的大力支持。在這樣一個(gè)背景下，自上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)的造紙工業(yè)開(kāi)始高速發(fā)展，進(jìn)入到21世紀(jì)以來(lái)，由于產(chǎn)能擴(kuò)張速度大于消費(fèi)增長(zhǎng)速度，紙張市場(chǎng)的供需關(guān)系開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變，由原來(lái)的需求缺口變?yōu)楫a(chǎn)量過(guò)剩；進(jìn)出口狀況的改變也反映了這種變化。
當(dāng)供需關(guān)系發(fā)生轉(zhuǎn)變之后，紙產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格開(kāi)始一路下滑，售價(jià)的降低壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間；而且，如前所述，由于我國(guó)缺林少木，不得不依靠從國(guó)外進(jìn)口紙漿等原材料，而國(guó)際漿價(jià)近年來(lái)大幅度增長(zhǎng)，成本的大幅增加進(jìn)一步吞噬我國(guó)造紙企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)。由于上述兩個(gè)因素，導(dǎo)致02年以來(lái)造紙工業(yè)的銷(xiāo)售毛利率持續(xù)下降。到06、07年，由于中國(guó)制造的紙產(chǎn)品開(kāi)始逐漸被海外市場(chǎng)所接受，出口的快速增長(zhǎng)在一定程度上緩解了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量過(guò)剩的壓力；原材料價(jià)格的增速也有所放緩，造紙行業(yè)的毛利率下降的速度開(kāi)始有所緩和。但是根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，產(chǎn)能過(guò)剩在短時(shí)期內(nèi)仍無(wú)法被完全消化；同時(shí)由于對(duì)進(jìn)口木漿的依賴(lài)仍無(wú)法改變，而進(jìn)口木漿的價(jià)格目前正處在這個(gè)周期的最高峰，即使今后回調(diào)也不可能急劇下滑，因此在未來(lái)兩年，我國(guó)造紙行業(yè)的毛利率很難大幅度的增加，行業(yè)進(jìn)入一個(gè)低毛利的時(shí)期。
