近期，在大盤的高位震蕩中，前期走勢強勁的造紙板塊上攻速度有所放慢，但我們認為整個板塊仍有諸多可圈可點之處。隨著行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點的出現(xiàn)，A股市場造紙板塊開始全線反擊，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)等價格幾乎翻番，華泰股份更是走出了優(yōu)美的上行圖。
可以說造紙行業(yè)作為估值洼地的優(yōu)勢正在逐漸顯現(xiàn)，在目前A股市場金融地產(chǎn)估值高企之時，造紙板塊不僅是資金的一個安全避風港，而且在行業(yè)整合和資源優(yōu)勢不斷凸顯下，這里將是成長藍籌的搖籃。
行業(yè)整合發(fā)展空間豁然開朗
隨著《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》的發(fā)布，造紙行業(yè)的整合預(yù)期也變得明朗起，即2007年淘汰230萬噸落后產(chǎn)能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產(chǎn)能。由于對落后產(chǎn)能的淘汰力度加強，隨著小造紙廠的關(guān)停，造紙行業(yè)將迎來新一輪增長。從行業(yè)供求關(guān)系看，2006年國文化紙消費量為1210萬噸，不考慮新增產(chǎn)能，關(guān)停250萬噸低檔文化紙后，行業(yè)不僅將扭轉(zhuǎn)原先供給略于需求的狀況，而且會出現(xiàn)逾200萬噸的供求缺口。供于求現(xiàn)象的出現(xiàn)意味著紙價的上升，而產(chǎn)品價格的上升又會帶相關(guān)公司盈利能力的提升。
我們認為，隨著行業(yè)集中度的加大，資金和規(guī)模優(yōu)勢的越發(fā)凸顯，具有較高的成長性的造紙行業(yè)類上市公司的資產(chǎn)整合也會加快。比如華泰股份就通過定向增發(fā)，收購集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。岳陽紙業(yè)也通過整體上市增強競爭力。
林紙一體化增強核心競爭力
目前造紙業(yè)股的投資機會主要在于那些擁有造林紙一體化的公司，因為通過林業(yè)資產(chǎn)可以獲得來源穩(wěn)定、價格穩(wěn)定的原料資源，從而提升整體盈利能力。在造紙行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中，原材料一般占比為65％左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產(chǎn)能的迅速增長，我國對紙漿的需求快速增長。據(jù)統(tǒng)計，2005年，我國消耗紙漿5200萬噸，增幅達16％，但產(chǎn)量只有4446萬噸。而國內(nèi)造紙用楊木價格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價的主要原因是國內(nèi)造紙用木片產(chǎn)能擴張和建材用楊木供應(yīng)不足。
林紙一體化的優(yōu)勢不僅在于滿足生產(chǎn)，還在于價格優(yōu)勢。目前，造紙業(yè)原料的化機漿成本較進口紙漿成本低50%，而化機漿又占造紙業(yè)成本的70%因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競爭力。
估值偏低基金重倉
從目前市場分析，地產(chǎn)、金融、有色、鋼鐵、汽車等已經(jīng)出現(xiàn)較大程度的漲幅，其累積的階段性回調(diào)風險較大，而從行業(yè)基本面向好，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長及股價相對安全度分析來看，造紙板塊估值仍相對偏低，必將成為增量規(guī)模資金大舉流入的價值洼地，掀起猛烈的上攻行情。而造紙板塊雖經(jīng)過一段時間的上漲，但估值仍偏低。而且隨著經(jīng)濟的發(fā)展，對紙制品的剛性需求也快速增長，可以說整個造紙板塊具有收益穩(wěn)定，不受宏觀緊縮調(diào)控影響等特征。這在央行連續(xù)加息以及提高準備金的背景下，板塊的防御性投資優(yōu)勢十分突出。從各家造紙上市公司資料看，基金、保險等機構(gòu)云集其中。雖然市場短期內(nèi)上行趨勢不改，但隨著下半年股指期貨推出的臨近，市場又運行在高位，后市出現(xiàn)寬幅震蕩在所難免，資金安全第一理念將使該板塊作為防御性策略的首選品種，下半年勢必成為市場重點追捧的熱點。
所以，我們認為，在國家持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能等多方面作用下，行業(yè)的發(fā)展空間豁然開朗，未來在行業(yè)分化整合的階段，那些具備行業(yè)驅(qū)動因素的企業(yè)將在激烈的競爭中脫穎而出，這也是我們重點選擇的投資機會。比如青山紙業(yè)（600103）就是這類品種，公司是我國造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備極強的林業(yè)資源優(yōu)勢。依托福建省豐富的林地資源優(yōu)勢，投資6.6億元實施公司“林紙一體化”工程――建設(shè)160萬畝原料林基地建設(shè)項目，發(fā)展造紙工業(yè)原料林。該項目建成后,預(yù)計每年可以為公司供應(yīng)紙材40至50萬立方米,可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢極為突出。而且青山紙業(yè)和永安林業(yè)兩家公司相互參股，具有強烈的整合預(yù)期。目前看來，與博匯紙業(yè)、華泰股份等動輒二、三十元的價格相比，該股區(qū)區(qū)7元的價格與其龍頭地位及成長性完全不符，被市場嚴重忽略，近日逆市走強，資金啟動明顯，建議投資者重點關(guān)注。
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