公司采取成立合資公司形式解決資金問題，實(shí)屬無奈之舉。成立合資公司后，漿紙公司收入無法并表，公司只能獲得漿紙項(xiàng)目的投資收益。未來由于林地項(xiàng)目放在上市公司，紙漿生產(chǎn)線放在合資公司，兩家公司之間將存在大量的關(guān)聯(lián)交易，上市公司與集團(tuán)公司之間如何進(jìn)行利益分配，值得投資者高度關(guān)注。
我們判斷白卡線投產(chǎn)仍會慢于預(yù)期，而且項(xiàng)目毛利率會低于市場預(yù)期水平。我們認(rèn)為指望白卡項(xiàng)目未來兩年為上市公司大量貢獻(xiàn)投資收益是較為困難的。 我們認(rèn)為，在環(huán)保執(zhí)行力度加大的情況下，公司文化紙將在2008年逐步提價，毛利率將隨之上升。我們預(yù)測美利紙業(yè)2007－2009年EPS分別為0.27元、0.41元、0.59元，目前價格對應(yīng)的09年市盈率為27倍。公司估值水平高于可比公司，這主要是市場賦予了公司林紙一體化前景，以及中冶集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)整體上市的預(yù)期，由于這種預(yù)期因素超乎了基本面分析的范疇，因此我們無法準(zhǔn)確判斷公司未來的價值。 風(fēng)險提示：公司林紙一體化項(xiàng)目仍有可能慢于預(yù)期，公司股價中包含了大量預(yù)期因素，如相關(guān)情況與預(yù)期不符，公司股價可能出現(xiàn)大幅波動。
