我國(guó)紙類供求缺口增大，受多方面條件限制，造紙工業(yè)目前無(wú)法整體高速發(fā)展.
我國(guó)紙類消費(fèi)增長(zhǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本一致，受節(jié)能減排及固定投資增速放緩的影響，供求缺口加大，但是目前行業(yè)受多方面條件限制，無(wú)法整體高速發(fā)展。
“十一五”期間，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)行業(yè)整合，重點(diǎn)發(fā)展林紙一體化建設(shè)..我國(guó)造紙工業(yè)十一五期間發(fā)展目標(biāo)是：通過(guò)“十一五”時(shí)期的發(fā)展，造紙產(chǎn)品有效供給能力基本滿足市場(chǎng)需求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，林紙一體化工程建設(shè)取得新進(jìn)展，生產(chǎn)集中度有較大提高，技術(shù)裝備水平全面升級(jí)，污染得到有效治理，水資源和能源等消耗大幅度降低，造紙工業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的現(xiàn)代造紙工業(yè)生產(chǎn)體系。
2007年原料成品價(jià)格雙雙上漲，主要紙種價(jià)格漲幅較大，暫時(shí)緩解成本壓力..主要紙種價(jià)格呈升勢(shì)，原料價(jià)格高位徘徊，預(yù)計(jì)可能繼續(xù)上漲
投資建議：建議關(guān)注華泰股份，博匯紙業(yè)
一、我國(guó)紙類供求缺口增大但產(chǎn)量難以高速增長(zhǎng)
目前，我國(guó)造紙工業(yè)企業(yè)有3600家，能力約7000萬(wàn)噸，紙及紙板產(chǎn)量達(dá)5600萬(wàn)噸，消費(fèi)量達(dá)5930萬(wàn)噸，生產(chǎn)量和消費(fèi)量均居世界第二位，已成為世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)，同時(shí)也是世界造紙產(chǎn)品主要進(jìn)口國(guó)，產(chǎn)品自給率達(dá)90%以上，基本上滿足國(guó)內(nèi)新聞出版、印刷、商品包裝等相關(guān)行業(yè)的消費(fèi)需求。
1.我國(guó)紙類消費(fèi)需求增長(zhǎng)，供求缺口增大
根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年我國(guó)人均紙品的消費(fèi)量約為50千克，與全球平均57千克的消費(fèi)量以及發(fā)達(dá)國(guó)家人均300千克左右的消費(fèi)量相比，仍有較大差距。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，人均消費(fèi)水平不斷提高，行業(yè)需求具有很大的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)紙及紙板消費(fèi)量指數(shù)與GDP指數(shù)的相關(guān)性分析，并綜合考慮影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有關(guān)不確定因素和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，“十一五”期間，我國(guó)造紙工業(yè)仍將處于發(fā)展增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2006年至2010年紙及紙板消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)速度為7.5%，2010年紙及紙板的消費(fèi)量將從2006年的6600萬(wàn)噸增長(zhǎng)到8500萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)自給率保持在90%以上，人均消費(fèi)量由50千克增至62千克。
雖然05、06年新上產(chǎn)能不少，但是由于出口和國(guó)內(nèi)需求增大，目前市場(chǎng)基本達(dá)到供求平衡，而未來(lái)行業(yè)供給能力受固定投資增速的放緩而增長(zhǎng)減慢，同時(shí)節(jié)能減排政策背景下，淘汰落后產(chǎn)能將進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)造紙行業(yè)的景氣度將持續(xù)至2009年，之后至少保持與國(guó)民經(jīng)濟(jì)持平的增長(zhǎng)速度。
2.目前我國(guó)造紙工業(yè)整體發(fā)展受以下條件限制
大部分企業(yè)規(guī)模較小，限制行業(yè)整體發(fā)展
目前我國(guó)制漿造紙大部分制漿造紙企業(yè)規(guī)模過(guò)小，大型企業(yè)相對(duì)較少，這使得企業(yè)的規(guī)模效益無(wú)法實(shí)現(xiàn)，限制了企業(yè)技術(shù)水平、裝備水平、產(chǎn)品檔次的提高和污染的有效防治。
整體落后的技術(shù)能力及生產(chǎn)設(shè)備使得造紙行業(yè)成為我國(guó)環(huán)境污染的主要行業(yè)，環(huán)保壓力迫在眉睫
由于我國(guó)草漿造紙仍然占有較大比例，多數(shù)企業(yè)設(shè)備、技術(shù)落后，有效治污設(shè)施少，造紙工業(yè)已成為我國(guó)污染環(huán)境的主要行業(yè)之一，草漿生產(chǎn)線有堿回收裝置的產(chǎn)量?jī)H占草漿總產(chǎn)量的30.0%，草類制漿COD排放量占整個(gè)造紙工業(yè)排放量的60%以上，仍然是主要的污染源。
造紙工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、涉及面廣，涉及水資源、水環(huán)境、林業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、土地資源等諸多方面。較低的技術(shù)裝備水平使得我國(guó)造紙工業(yè)的水、能源、物料的消耗位居世界先列。就噸漿紙綜合能耗和綜合水耗來(lái)看，國(guó)際上先進(jìn)水平為噸漿紙綜合能耗0.9～1.2噸標(biāo)煤，綜合取水量35～50噸，我國(guó)除少數(shù)企業(yè)或部分生產(chǎn)線達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平外，大部分企業(yè)噸漿紙綜合能耗平均為1.38噸左右標(biāo)煤，103噸左右的用水。我國(guó)造紙工業(yè)面臨的環(huán)保壓力依然很大、污染防治任務(wù)十分艱巨。
造紙纖維原料很大程度上依賴進(jìn)口，發(fā)展受到限制
我國(guó)是世界最大的原生紙漿和廢紙進(jìn)口國(guó)，據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2005年紙漿進(jìn)口量約占世界商品紙漿總產(chǎn)量的16%，廢紙進(jìn)口量占全球廢紙凈出口總量的61.0%。2006年全國(guó)進(jìn)口各種紙漿795.8萬(wàn)噸，進(jìn)口廢紙1962.3萬(wàn)噸，紙漿和廢紙主要來(lái)自美國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，自有紙漿生產(chǎn)量占整個(gè)行業(yè)用漿量的極少部分，行業(yè)未來(lái)的發(fā)展在很大程度上依賴進(jìn)口原料，進(jìn)口原料的價(jià)格和供應(yīng)量在很大程度上將影響整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。
二、“十一五”優(yōu)化結(jié)構(gòu)重點(diǎn)發(fā)展林紙一體化
我國(guó)造紙工業(yè)十一五期間發(fā)展目標(biāo)是：通過(guò)“十一五”時(shí)期的發(fā)展，造紙產(chǎn)品有效供給能力基本滿足市場(chǎng)需求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，林紙一體化工程建設(shè)取得新進(jìn)展，生產(chǎn)集中度有較大提高，技術(shù)裝備水平全面升級(jí)，污染得到有效治理，水資源和能源等消耗大幅度降低，造紙工業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，構(gòu)建符合我國(guó)國(guó)情的現(xiàn)代造紙工業(yè)生產(chǎn)體系。
1.調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排
到2010年，紙及紙板新增產(chǎn)能2650萬(wàn)噸，淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能達(dá)到9000萬(wàn)噸。加大技術(shù)創(chuàng)新力度，提高技術(shù)與裝備水平，有效節(jié)約資源，噸產(chǎn)品平均取水量由2005年103立方米降至80立方米、綜合平均能耗（標(biāo)煤）由2005年1.38噸降至1.10噸、污染物（COD）排放總量由2005年160萬(wàn)噸減到140萬(wàn)噸。到2010年，木漿、廢紙漿、非木漿結(jié)構(gòu)由目前的22%、54%、24%調(diào)整為26%、56%、18%，國(guó)產(chǎn)木漿比重由2005年的7%提高到9%以上，國(guó)內(nèi)廢紙漿比重由28%提高到34%。
2.合理布局，加快全國(guó)林紙一體化工程建設(shè)
“十一五”期間，著力推進(jìn)重大林紙一體化項(xiàng)目及建立自有造紙?jiān)狭只�，力�?zhēng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)林紙一體化專項(xiàng)規(guī)劃確定的建設(shè)造紙林基地500萬(wàn)公頃、新增木漿生產(chǎn)能力645萬(wàn)噸的目標(biāo)。總體布局“由北向南”調(diào)整，形成合理的產(chǎn)業(yè)新布局.長(zhǎng)江以南是造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)地區(qū)，要以林紙一體化工程建設(shè)為主，加快發(fā)展制漿造紙產(chǎn)業(yè)。長(zhǎng)江以北是造紙產(chǎn)業(yè)優(yōu)化調(diào)整地區(qū)，重點(diǎn)調(diào)整原料結(jié)構(gòu)、減少企業(yè)數(shù)量、提高生產(chǎn)集中度。重點(diǎn)環(huán)境保護(hù)地區(qū)、嚴(yán)重缺水地區(qū)、大城市市區(qū)，不再布局制漿造紙項(xiàng)目，禁止嚴(yán)重缺水地區(qū)建設(shè)灌溉型造紙林基地。
3.加強(qiáng)企業(yè)重組力度，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)形成整合
造紙工業(yè)屬規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè)，制漿造紙項(xiàng)目的建設(shè)要切實(shí)貫徹經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求，發(fā)揮規(guī)模效益�！笆晃濉逼陂g，為進(jìn)一步極強(qiáng)企業(yè)重組，形成行業(yè)整合，行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻將提高，除薄頁(yè)紙、特種紙及紙板等特殊品種外，對(duì)新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目要突出起始規(guī)模。
三、2007年原料與產(chǎn)品價(jià)格齊上漲緩解成本壓力
1.原材料價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)將在高位徘徊
年內(nèi)無(wú)論的進(jìn)口木漿或進(jìn)口廢紙價(jià)格都將維持高位
受國(guó)際廢紙供應(yīng)短缺的影響，9月，進(jìn)口廢紙及廢紙漿價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)年內(nèi)將維持高價(jià)，使得以廢紙及廢紙漿為主要原料公司的生產(chǎn)成本提高，毛利率下降2-4％。
進(jìn)口原木供給緊張，進(jìn)口木漿價(jià)格居高不下
由于全球森林面積減少，而亞洲新興國(guó)家需求加大，導(dǎo)致原木供給緊張、價(jià)格不斷上漲。同時(shí)，全世界最大的原木出口國(guó)俄羅斯為了減少低附加值的原木出口，并刺激俄境內(nèi)的高附加值的木材加工業(yè)發(fā)展，2007年1月起大幅提高原木出口關(guān)稅，出口稅率將每年上漲30%，到2010年，從價(jià)稅部分將上漲2倍，至20%，從量稅部分將上漲5倍，達(dá)到每立方米不少于24歐元。關(guān)稅的提高及供給的緊張促進(jìn)原木價(jià)格的快速上漲，并且預(yù)期未來(lái)將繼續(xù)上漲。
從漿價(jià)走勢(shì)看，07年下半年國(guó)際木漿價(jià)格仍然十分堅(jiān)挺，9月歐洲木漿價(jià)格在8月創(chuàng)新高后，略有回落，但依舊處于高位，預(yù)計(jì)在08年后，進(jìn)口木漿價(jià)格或許會(huì)隨著中國(guó)和南美等國(guó)家地區(qū)在建漿線的逐漸投產(chǎn)，國(guó)際木漿的供求關(guān)系將有所緩和，進(jìn)口木漿價(jià)格漲幅將放緩。
2.成品價(jià)格上漲，緩解原料上漲壓力
雖然原料價(jià)格持續(xù)上漲，但是2006年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下降，預(yù)示2007年行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力減緩。行業(yè)整體產(chǎn)能釋放壓力減緩，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，國(guó)內(nèi)主要紙種價(jià)格呈升勢(shì)，成本得以轉(zhuǎn)嫁。
文化紙價(jià)格持續(xù)走好�！肮�(jié)能減排”措施使得眾多排放環(huán)保不達(dá)標(biāo)的小紙廠陸續(xù)關(guān)閉，文化紙供給量減少導(dǎo)致文化用紙價(jià)格走勢(shì)最好，價(jià)格自年初以來(lái)約有300-500元/噸的上漲，幅度約8%左右，預(yù)計(jì)4季度價(jià)格還有上漲空間。
新聞紙價(jià)格觸底回升。新聞紙市場(chǎng)受06年下半年華泰、晨鳴兩臺(tái)共80萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)的影響，07年上半年表現(xiàn)是供大于求，價(jià)格也始終在低位運(yùn)行，從4月份開(kāi)始價(jià)格緩步上漲并逐漸被市場(chǎng)接受，且8、9月份仍在平穩(wěn)上漲，部分地區(qū)新聞紙的價(jià)格已接近4900元/噸，但是考慮到目前國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)量的增加以及需求增長(zhǎng)的疲軟，新聞紙價(jià)格未來(lái)上漲空間有限。
白卡紙價(jià)格高位盤(pán)桓。白卡紙、涂布包裝紙延續(xù)2006年下半年以來(lái)緩慢上漲的態(tài)勢(shì)，年初以來(lái)漲幅約5%左右，目前的價(jià)格穩(wěn)定在7000元/噸左右的高位。
銅版紙價(jià)格已有回升。隨著歐洲、中東市場(chǎng)的打開(kāi)，此前一度受到美國(guó)反傾銷打擊有所滑落的銅版紙價(jià)格也有回升，近月來(lái)補(bǔ)漲約500元/噸，幅度達(dá)7%，近期其漲幅甚至超過(guò)了新聞紙、白卡紙的幅度，目前價(jià)格已回至7300元/噸以上，受需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)的拉動(dòng)，未來(lái)銅版紙價(jià)格有可能繼續(xù)上漲。
箱板紙價(jià)格穩(wěn)中略降。在07-08年間，箱板原紙供求將達(dá)到基本平衡。07年上半年受供求關(guān)系的影響，箱板紙的價(jià)格較06年有顯著提升，由06年2700的均價(jià)提升至3000多元，最高至3200元，并連續(xù)數(shù)月徘徊在3000元/噸左右的價(jià)格，下半年受玖龍、理文新增產(chǎn)能的影響，價(jià)格略有下降。
其他小紙種價(jià)格基本保持平穩(wěn)。由于今年主要紙種價(jià)格呈升勢(shì)，所以盡管原材料價(jià)格逐步上漲，產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)緩解了原料上漲帶來(lái)的壓力。同時(shí)由于造紙行業(yè)的持續(xù)景氣，各主要紙品價(jià)格上漲潛力仍然較大，造紙行業(yè)各重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升值得期待。
四、投資建議及公司推薦
根據(jù)上述資料分析，我國(guó)造紙行業(yè)正處于景氣復(fù)蘇階段，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展帶動(dòng)紙類產(chǎn)品消費(fèi)增長(zhǎng)，“十一五”期間淘汰落后產(chǎn)能及今后行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻的提高將促進(jìn)行業(yè)的整合，林紙一體化項(xiàng)目的發(fā)展是行業(yè)大勢(shì)所趨，建議關(guān)注有林紙一體化項(xiàng)目及新聞紙行業(yè)占據(jù)龍頭地位的公司華泰股份（600308）及得益于節(jié)能減排同時(shí)在文化紙及卡紙領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)的公司博匯紙業(yè)（600966）。
1.華泰股份（600308）八方出擊，精彩盡在其后
積極的上游建設(shè)，價(jià)值在未來(lái)將得到體現(xiàn)
公司為我國(guó)唯一一家擁有兩項(xiàng)林紙一體化項(xiàng)目的公司，具有強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司與美國(guó)考夫曼集團(tuán)公司在美國(guó)特拉華州合資設(shè)立的美國(guó)華泰有限責(zé)任公司已投入運(yùn)營(yíng)，未來(lái)在原材料方面將具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
新聞紙行業(yè)龍頭，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)規(guī)模效益
公司目前是國(guó)內(nèi)最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)，全球單廠最大的新聞紙生產(chǎn)基地。
公司06年生產(chǎn)新聞紙70萬(wàn)噸，居全國(guó)首位，未來(lái)幾年將隨著小規(guī)模企業(yè)的退出生產(chǎn)，其市場(chǎng)份額將繼續(xù)提高。
化工資產(chǎn)貢獻(xiàn)巨大，盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)
2007年6月華泰股份通過(guò)定向增發(fā)6823萬(wàn)股向母公司收購(gòu)其擁有大三家化工廠和一家熱電廠的全部股權(quán)，此4個(gè)公司資產(chǎn)優(yōu)良，盈利能力強(qiáng)，三季度化工資產(chǎn)毛利率升至46.3％，預(yù)計(jì)4季度會(huì)穩(wěn)步上升。
公開(kāi)增發(fā)促進(jìn)新項(xiàng)目進(jìn)程，未來(lái)發(fā)展空間遼闊
公司計(jì)劃通過(guò)公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)1億股募集35億元資金，建設(shè)50萬(wàn)噸離子膜燒堿項(xiàng)目和東營(yíng)市“林紙一體化”項(xiàng)目，新項(xiàng)目有望大幅增厚公司的業(yè)績(jī)。
2.博匯紙業(yè)受益于行業(yè)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)
受益于行業(yè)回暖，主要產(chǎn)品價(jià)格上漲
公司主營(yíng)白卡紙、文化紙、箱板紙和瓦楞紙，其中文化紙和白卡紙占比較大，2007年造紙行業(yè)回暖，文化紙、白卡紙漲幅最大，公司毛利率顯著提升。
公司整體發(fā)展?fàn)顩r良好，已成為國(guó)內(nèi)最大的煙卡制造商
2006年書(shū)寫(xiě)紙市場(chǎng)占有率6.77％，公司的涂布白卡紙主要以煙卡為主，2006年煙卡的銷售占公司涂布白卡紙的60％以上，煙卡市場(chǎng)占有率為28％，目前公司已成為國(guó)內(nèi)最大的煙卡制造商。
公司近年投產(chǎn)項(xiàng)目為公司帶來(lái)較大收益，預(yù)計(jì)后期投產(chǎn)項(xiàng)目獲利豐厚
公司這幾年穩(wěn)健發(fā)展，2004年底投產(chǎn)的30萬(wàn)噸白卡紙生產(chǎn)線提升了公司產(chǎn)品的檔次，今年預(yù)計(jì)生產(chǎn)白卡紙20萬(wàn)噸，其中15萬(wàn)噸為技術(shù)含量較高且毛利率也較高的煙卡；2005年中20萬(wàn)噸化機(jī)漿項(xiàng)目建成投產(chǎn)，項(xiàng)目的投產(chǎn)，使得公司具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，保證了公司在原料上漲的格局下產(chǎn)品的獲利能力；2007年8月公司建成投產(chǎn)15萬(wàn)噸石膏護(hù)面紙項(xiàng)目，已實(shí)現(xiàn)一次性試車成功，預(yù)計(jì)又將為公司帶來(lái)一定利潤(rùn)回報(bào)；9.5萬(wàn)噸化學(xué)木漿項(xiàng)目將于08年4月投產(chǎn)，成漿主要用于供生產(chǎn)卡紙使用，將大大降低公司原料成本，從而提高產(chǎn)品的毛利率水平；公司計(jì)劃在08年化學(xué)漿項(xiàng)目后再上一條白卡生產(chǎn)線，目前正在籌備之中，預(yù)計(jì)產(chǎn)能不低于30萬(wàn)噸。
