產(chǎn)能擴(kuò)張與逆向一體化戰(zhàn)略幾乎同步進(jìn)行并卓有成效，這是公司與當(dāng)前A股造紙公司最與眾不同的地方。同時(shí)，公司在下游業(yè)務(wù)的差異化嘗試也是吸引我們的地方。
公司在造紙業(yè)務(wù)上的再度擴(kuò)張，保證了公司最基本的成長(zhǎng)性，2010年公司生產(chǎn)規(guī)模有望達(dá)到150萬(wàn)噸。公司在今年全面啟動(dòng)其逆向一體化戰(zhàn)略。廢紙回收渠道的建設(shè)初顯規(guī)模，預(yù)計(jì)08、09年廢紙收購(gòu)業(yè)務(wù)將至少貢獻(xiàn)EPS0.08元和0.16元。廣西林漿項(xiàng)目建成后，公司所需的木漿完全自給，保守預(yù)計(jì)09年林漿業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)EPS0.25元。進(jìn)入彩印包裝業(yè)務(wù)，對(duì)紙箱做深加工以獲得更好的印刷效果和包裝性能，我們認(rèn)為這是公司在下游業(yè)務(wù)上非常有意義的差異化嘗試。我們估計(jì)公司07-09年的凈利潤(rùn)將獲得年均90%的驚人增長(zhǎng)。 從差異化的角度來(lái)理解公司的下游業(yè)務(wù)，其作用是改善紙品性能，擴(kuò)大用途，并延長(zhǎng)其銷售距離。
公司下游業(yè)務(wù)的成功開展、08年1季度業(yè)績(jī)發(fā)布及上游林漿業(yè)務(wù)的成功推進(jìn)將成為刺激股價(jià)的重要事件。
主要風(fēng)險(xiǎn)
(1)箱板原紙行業(yè)受供給或需求因素的沖擊出現(xiàn)不利走勢(shì)，使牛皮箱板紙價(jià)格達(dá)不到我們的假設(shè)水平。
(2)木漿項(xiàng)目的原料林工程達(dá)不到預(yù)期，將影響林漿項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。
