受惠于節(jié)能環(huán)保政策，行業(yè)盈利有所好轉(zhuǎn)
由于行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)新增產(chǎn)能較少引發(fā)的供給增量下降和嚴(yán)格環(huán)保政策導(dǎo)致的供給存量減少將使供給進(jìn)入周期性變化的低谷期，行業(yè)的供求關(guān)系確實(shí)有所改善。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，07年前三季度，全國(guó)紙及紙板產(chǎn)量增長(zhǎng)16.93%(比去年同期23%明顯回落)，銷售增長(zhǎng)21.7%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)39.7%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速高于銷售收入增速。由于06年行業(yè)投資為近年來的低點(diǎn)，反映在08年上就意味著整體產(chǎn)能釋放會(huì)較低，所以對(duì)于08年我們認(rèn)為行業(yè)持續(xù)向好的趨勢(shì)有可能會(huì)持續(xù)。
造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資圖 （圖片來源：國(guó)海富蘭克林基金）
造紙行業(yè)前幾年毛利率下滑的主要原因是木漿和廢紙等原材料漲價(jià)以及新增產(chǎn)能集中釋放，但隨著行業(yè)規(guī)�；闹饾u推進(jìn)和管理水平的不斷改善，需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)，加上國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的環(huán)保政策的執(zhí)行，從07年二季度開始，大部分產(chǎn)品正在逐步提價(jià)�？梢猿醪脚袛�，在紙漿價(jià)格高位盤整并進(jìn)入下降趨勢(shì)下，行業(yè)盈利能力正逐漸恢復(fù)，造紙行業(yè)2007年底可能慢慢走出低谷。
國(guó)內(nèi)主要紙品價(jià)格走勢(shì) （圖片來源：國(guó)海富蘭克林基金）
對(duì)于造紙行業(yè)的投資策略，我們認(rèn)為應(yīng)該從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)與行業(yè)發(fā)展階段兩個(gè)維度出發(fā)，在目前造紙行業(yè)處于低毛利高競(jìng)爭(zhēng)的格局中，造紙行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)正在逐步向產(chǎn)業(yè)鏈前端轉(zhuǎn)移，造紙企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)正逐步從經(jīng)營(yíng)機(jī)制和管理水平逐步延伸到企業(yè)對(duì)林木資源的擁有和控制，以及由此形成的成本優(yōu)勢(shì)上。按照前述邏輯，我們看好的投資品種是：太陽紙業(yè)和岳陽紙業(yè)。
