*ST石峴可謂磨難重重。2005年和2006年連續(xù)虧損，2007年第三季度虧損5200余萬元，退市風(fēng)險(xiǎn)步步緊逼，而此時(shí)，一筆巨額債務(wù)重組收益，不但讓*ST石峴保殼成功，而且使其2007年報(bào)表異常靚麗。
2007年12月26日，*ST石峴發(fā)布業(yè)績預(yù)盈公告，由于國家開發(fā)銀行核銷該公司3.35億元的貸款，此項(xiàng)債務(wù)重組的利得計(jì)入當(dāng)期損益，增加了該公司當(dāng)期的營業(yè)外收入，在該公司主營業(yè)務(wù)利潤虧損的情況下，將使該公司2007年度扭虧并實(shí)現(xiàn)大幅盈利。
地方政府施援手
實(shí)際上，*ST石峴欠國家開發(fā)銀行的貸款不止3.35億元，而是6.35億元。1月16日，*ST石峴證券部負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)，進(jìn)一步解釋了公告的詳情�！皣议_發(fā)銀行之所以核銷*ST石峴3.35億元的債務(wù)，是因?yàn)檠舆呏萑嗣裾疅o償向*ST石峴借款，用以償還國家開發(fā)銀行3億元貸款本金及欠息。計(jì)入營業(yè)收入的是3.35億元核銷貸款利得，而延邊州人民政府的借款并不計(jì)算在內(nèi)，并且是要?dú)w還的。所謂‘無償’的意思是不計(jì)算利息�！痹撠�(fù)責(zé)人同時(shí)向記者透露，該公司與延邊州人民政府并沒有確定準(zhǔn)確的還款日期。
據(jù)延邊州人民政府財(cái)政局透露，雖然錢款是從該局借出，但主要運(yùn)作者則是延邊州國資委。截止到發(fā)稿時(shí)，延邊州國資委電話無人接聽。
在公告發(fā)布的同時(shí)，質(zhì)疑聲也不絕于耳，核銷貸款利得能否計(jì)入當(dāng)期營業(yè)收入？北京東審會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)會(huì)計(jì)師李勤表示，根據(jù)2007年新規(guī)，*ST石峴的做法是符合規(guī)定的，而在2007年之前，這一做法不被允許。在李勤看來，*ST石峴屬于“趕上了這一波”。
其實(shí)，早在2007年4月30日，延邊州人民政府就已同意無償暫借*ST石峴3億元，專項(xiàng)用于償還該公司在國家開發(fā)銀行的貸款。截止到2007年6月21日，3億元本金及欠息全部到位，剩下的時(shí)間里，就是等待國家開發(fā)銀行辦理核銷手續(xù)。經(jīng)過戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的等待，直到2007年12月26日，*ST石峴及其投資者懸著的一顆心才安然放下。
巨額債務(wù)是一座大山
業(yè)績扭虧為盈，但這并不能掩飾*ST石峴多年來面臨的困境。巨額債務(wù)從上市之初就一直伴隨著它。
*ST石峴《招股說明書》顯示，2001年12月18日，該公司與國家開發(fā)銀行簽署《借款合同》，借款金額7.28億元，用以建設(shè)高檔膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目工程，也就是2003年該公司上市時(shí)的募集資金項(xiàng)目。除此之外，在1998年到2001年期間，該公司曾四次向中國銀行(6.48,-0.11,-1.67%,股票吧)圖們支行借款，分別為500萬美元、220萬美元、488.23萬美元、8000萬元人民幣，用于購買生產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)行技術(shù)改造。
龐大的債務(wù)在*ST石峴上市之初就遭人詬病。在路演時(shí)，該公司對(duì)高負(fù)債務(wù)率曾作出這樣的回應(yīng)：“本公司的負(fù)債率較高的原因主要是由于公司建成的高檔膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目投資額高，為12億元，且主要建設(shè)資金來自銀行貸款和企業(yè)自籌資金，由此導(dǎo)致公司的負(fù)債率較高。本次募集的資金到位后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)有所下降�！�
然而，募集資金到位后，該公司的負(fù)債情況并沒有好轉(zhuǎn)。2003年報(bào)顯示，該公司負(fù)債合計(jì)14.76億元，此后負(fù)債逐年增加，到2006年末，該公司的負(fù)債合計(jì)達(dá)到了15.83億元。
與此同時(shí)，從2005年起，該公司的的賬面就一直虧損。該公司公告給出的原因是：原材料漲價(jià)，市場競爭激烈。
仍需可持續(xù)增長之路
殼保住了，那么2008年，*ST石峴能否走出低谷？
國信證券的行業(yè)分析師李世新表示，雖然債務(wù)重組保住了*ST石峴的殼，但是貸款核銷并不能為企業(yè)帶來持續(xù)利好，再加上該公司過去兩年并不讓人樂觀的業(yè)績，該公司的前景讓人擔(dān)憂。
與李世新持相同看法的，還有華泰證券的行業(yè)分析師王海濤。王海濤在接受記者采訪時(shí)表示，*ST石峴的保殼屬于“非連續(xù)性事件”，在東北市場，新聞紙的競爭非常激烈，如晨鳴紙業(yè)(17.58,-0.58,-3.19%,股票吧)等造紙龍頭占據(jù)了大部分市場份額，整個(gè)格局基本已經(jīng)確定，留給*ST石峴的空間并不大。并且原材料漲價(jià)、市場競爭激烈等影響新聞紙的市場并沒顯著好轉(zhuǎn)，*ST石峴在競爭中的優(yōu)勢不大。
如果轉(zhuǎn)產(chǎn)其他高檔紙卡，*ST石峴是否能完成自我就贖？王海濤表示——這個(gè)，基本上，很難�！霸旒埵侵刭Y產(chǎn)行業(yè)，投入比較大，設(shè)備造價(jià)昂貴，轉(zhuǎn)產(chǎn)面臨的困難非常大�！蓖瑫r(shí)他指出，市場蛋糕已經(jīng)分割完畢，新產(chǎn)品要與市場龍頭搶“食”，結(jié)果可能不會(huì)樂觀。
行業(yè)轉(zhuǎn)暖或帶來生機(jī)
2008年，整個(gè)造紙行業(yè)似乎將迎來一個(gè)春天。這或許能給*ST石峴一些生機(jī)。
中國造紙行業(yè)協(xié)會(huì)高級(jí)工程師錢毅在接受記者采訪時(shí)，感嘆市場的多變，同時(shí)，他給記者出示了一份《2007年國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)銷形勢分析》，這份《分析》對(duì)2008年的展望讓人看到一份欣喜。該《分析》顯示，由于受市場需求增長和原輔材料及能源價(jià)格上漲的拉動(dòng)，生產(chǎn)量與消費(fèi)量較為平衡，供需較穩(wěn)定的紙及紙板產(chǎn)品，2008年市場售價(jià)會(huì)有提升。另外，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國內(nèi)目前人均消費(fèi)量較低以及規(guī)模結(jié)構(gòu)偏低的現(xiàn)實(shí)，這種潛在的市場需求，使得中國造紙工業(yè)仍然是投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。
大通證券的行業(yè)分析師張熹表示，目前造紙指數(shù)要低于港股，造紙行業(yè)被低估。在他看來，2008年造紙業(yè)值得期待。
國信證券的行業(yè)分析師李世新也看好未來三年的造紙行業(yè)。他指出，2007年10月，國家出臺(tái)了“造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策”，該規(guī)劃針對(duì)“十一五”計(jì)劃，是建國以來，國家首次用政策來對(duì)造紙產(chǎn)業(yè)進(jìn)行干預(yù)。依照規(guī)劃，到2010年，我國的紙?bào)w生產(chǎn)能力將達(dá)到9000萬噸，比2005年末多出2000萬噸�！半m然近年來造紙行業(yè)有產(chǎn)能過剩的跡象，但今后三年里，產(chǎn)能的利用率將得到逐步地提高，企業(yè)的利潤率會(huì)上升，開工率會(huì)有所上升�！蓖瑫r(shí)，他強(qiáng)調(diào)，在未來三年里，造紙行業(yè)的集中度會(huì)提高。在他看來，“舞臺(tái)是留給大企業(yè)的，強(qiáng)者恒強(qiáng)。”
在對(duì)未來市場表示樂觀的同時(shí)，李世新也對(duì)諸如*ST石峴這樣的企業(yè)的前景表示擔(dān)憂。他認(rèn)為，*ST石峴以新聞紙為主要產(chǎn)品，在造紙行業(yè)大環(huán)境向好的條件下，新聞紙市場相對(duì)往年也會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是由于之前的產(chǎn)能過大，消化過程至少需要1到2年。
與李世新的悲觀不同，王海濤看到了一線希望。他認(rèn)為，2008上半年，由于奧運(yùn)會(huì)、歐洲足球錦標(biāo)賽等因素拉動(dòng)，需求上升，新聞紙市場可能將出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)機(jī)。這也可能給*ST石峴帶來機(jī)會(huì)。
