即將邁入快速成長(zhǎng)期
●公司具有75萬(wàn)噸高檔涂布包裝紙板產(chǎn)能，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中占比最大的為銅版紙，其次為非涂布文化用紙和涂布白紙板。由于白卡紙生產(chǎn)線和液包紙生產(chǎn)線分屬合資公司萬(wàn)國(guó)紙業(yè)和山東國(guó)際，公司股權(quán)都只占50％，收益體現(xiàn)在投資收益部分。因此，投資收益將成為公司利潤(rùn)來(lái)源的重要方面。
●公司所有權(quán)與管理權(quán)高度一致，管理優(yōu)勢(shì)突出，關(guān)鍵技術(shù)居于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，使得公司在主要產(chǎn)品上具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
●新項(xiàng)目的投產(chǎn)使公司邁入快速成長(zhǎng)期。公司多個(gè)新項(xiàng)目在2007、2008兩年集中建成投產(chǎn)，在大幅降低公司生產(chǎn)成本的同時(shí)，也將提升公司業(yè)績(jī)，推動(dòng)公司邁入快速成長(zhǎng)期。30萬(wàn)噸液體包裝紙項(xiàng)目將于2008年8月投產(chǎn)，并將在2009年以后逐步達(dá)產(chǎn)，液包紙生產(chǎn)的技術(shù)壟斷、產(chǎn)品的認(rèn)證嚴(yán)格等特點(diǎn)，將使公司長(zhǎng)期享受液包行業(yè)的高成長(zhǎng)與高收益。
●預(yù)計(jì)公司2007年-2009年EPS為分別為0.985 元、1.355元和2.044元，2007年-2009年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.97%。結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值結(jié)果，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)值區(qū)間為36.58元－40.80元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。公司對(duì)進(jìn)口木漿有較大的依賴性，對(duì)上游原材料的控制力度較弱是公司長(zhǎng)期存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。
