近期國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份 PPI同比上漲8.1%，CPI上漲8.5%。我們認為，在此背景下，具有提價能力和處于持續(xù)高景氣度的行業(yè)將成為資金追逐的熱點。根據(jù)統(tǒng)計，今年以來各類紙品價格繼續(xù)保持逐月上漲趨勢，上漲幅度為4.7~34.8%;同時，節(jié)能環(huán)保政策以及人民幣升值都是行業(yè)維持高景氣的保證，而在木材緊缺的背景下，具有林木資源的造紙企業(yè)更將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益，相關投資機會值得重點關注。
投資要點：
1、造紙行業(yè)景氣度高企，國家"關閉小造紙"政策使得紙品價格持續(xù)上漲，造紙行業(yè)收益大增;
2、人民幣加速升值，造紙業(yè)受益非淺。今年以來，我國人民幣持續(xù)加速升值，對造紙板塊形成了重大利好，國內造紙業(yè)成本大幅度降低，進一步拓展了盈利空間。
3、我國林業(yè)資源匱乏，隨著紙漿需求的增加，擁有林木資源的企業(yè)將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益，具有"林紙一體化"的上市公司也將成為市場熱點。
一、需求旺盛，大幅提價引爆業(yè)績增長
隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速的發(fā)展，對紙制品的需求不斷擴大。預計2008 年，紙制品的消費量將增加至7868 萬噸，巨大的市場需求使得行業(yè)保持高度景氣。
在市場需求迅速增長的情況下，"節(jié)能環(huán)保"政策卻使得供給大幅萎縮。根據(jù)發(fā)改委制訂的《節(jié)能減排綜合性工件方案》，07年關閉3.4萬噸以下的草漿生產(chǎn)裝置，1.7萬噸以下的化學制漿企業(yè)，1萬噸以下以廢紙為原料的廠家，這占整個造紙產(chǎn)能的10%;在國家節(jié)能減排政策的剛性約束下，對小紙漿廠的關停力度進一步加大，07年就關停企業(yè)接近1700家。在此背景下，紙制品價格的大幅上漲就成為必然趨勢，而事實也正是如此。根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，自去年10月以來，目前國內生活用紙漲價約10%左右，文化用紙漲價30%，包裝紙漲價30%左右，而新聞紙更是從今年1月的4850元/噸暴漲至3月的5450元/噸，相當于每噸一月漲200元，漲幅創(chuàng)5年最高紀錄。與此相對應的則是行業(yè)的高度景氣度。今年頭兩個月行業(yè)收入增長26.8%，利潤增長42.1%，利潤增速高于收入增速已經(jīng)持續(xù)了8個月。
二、人民幣加速升值，造紙業(yè)受益非淺
近年來，我國造紙業(yè)對進口依賴程度日益增大，而人民幣持續(xù)加速升值，則對造紙板塊形成了重大利好。一方面人民幣升值將使得國內造紙企業(yè)進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。另一方面，由于我國造紙企業(yè)設備落后，無法滿足高檔紙生產(chǎn)的工藝要求，需要大量引進國外生產(chǎn)線。人民幣升值將減少造紙設備的進口成本，從而減少生產(chǎn)成本和財務費用，提高企業(yè)的盈利能力。而以目前的造紙行業(yè)成本來預計，人民幣升值2%可使成本減少0.5%左右，毛利率約提高3%，利潤總額增加達9%以上。08年紙類市場需求仍然很旺盛，價格和毛利率將繼續(xù)保持上升態(tài)勢，生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績也有望得到大幅度的提升。
三、林木資源將獲巨額資產(chǎn)重估收益
以前我國造紙業(yè)的原材料主要以草漿為主，現(xiàn)在已開始向木漿和紙漿轉移。我國現(xiàn)在對木漿的需求非常大，但卻是一個缺少林木的國家，人均森林面積只占世界人均水平的21.3%。隨著造紙工業(yè)產(chǎn)能的繼續(xù)快速擴張，以及產(chǎn)品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對造紙工業(yè)的負面影響更加突出，并成為我國造紙工業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。在這樣的背景下，"以紙養(yǎng)林、以林促紙"的林紙一體化工程將成為21世紀我國造紙業(yè)的發(fā)展方向。
對于造紙企業(yè)而言，林紙一體化的重要性主要可以從以下幾個方面體現(xiàn)：首先，林紙一體化符合國家政策的鼓勵方向，政府正在積極推動和扶持林紙一體化項目;其次，成功實施林紙一體化的企業(yè)能夠擺脫原材料瓶頸的束縛，才有能力從戰(zhàn)略層面上實施產(chǎn)能的持續(xù)有效擴張;同時，林紙一體化不僅能夠降低企業(yè)的紙張生產(chǎn)成本，木漿銷售還將成為企業(yè)的直接利潤增長點。
特別需要注意的是，09年1月1日俄羅斯將原木出口關稅由目前的25%大幅上調至80%，我國木材一直存在著40%的供給缺口，原木進口的40%則依賴俄羅斯，因此必將帶來我國木材價格的一次顯著上漲，而具有"林紙一體化"的企業(yè)將獲得巨大的資產(chǎn)重估收益。
在實戰(zhàn)中，建議關注金城股份(000820)。公司擁有1800余萬平方米土質肥沃的河灘土地，極適宜種植造紙林，可作為公司"70萬畝速生豐產(chǎn)林基地項目"的建設用地。公司從2006年開始，每年種植5400畝楊木種苗，種苗成長期5年，5年后林木進入輪伐期，年可采伐木材量約5.4萬立方米。從二級市場來看，該股超跌嚴重，股價漲幅明顯落后于大盤，使得短線補漲要求強烈，從而潛藏著巨大的獲利空間，值得重點關注。
