我們在中期報告中強調節(jié)能減排和成本上漲帶來景氣紙種價格上升是主導未來造紙行業(yè)發(fā)展的主旋律。受此兩因素影響，今年上半年造紙行業(yè)也表現為供需兩旺，產能利用率和產銷率高位延伸。同時，行業(yè)固定資產投資大幅上升，表明企業(yè)投資意愿旺盛。
造紙行業(yè)2008年上半年繼續(xù)保持了量價齊升的態(tài)勢，按照國研網的數據統計，行業(yè)08年1-5月銷售收入同比增長28%，凈利潤同比增長63%。
我們認為行業(yè)利潤快速增長來自于產能釋放、毛利率上升和經營效率的提升三個方面。
制漿行業(yè)1-5月份毛利率出現小幅下滑，我們認為主要由于巴西和國內紙漿產能的投放，國際漿價保持平穩(wěn)，人民幣升值使得國內實際成交價格下跌。此外，能源、木材價格的上漲也令行業(yè)壓力上升，但因為未來造紙產能的持續(xù)釋放，紙漿仍處于供不應求的狀態(tài)，制漿企業(yè)的盈利能力將保持高位水平，具備自制漿的企業(yè)盈利將有所保障。
投資策略有二條主線：一是選擇一體化公司，即選擇林漿（廢紙漿）紙一體化公司。二是選擇節(jié)能減排持續(xù)受益的子行業(yè)，主要有文化紙、白卡紙和銅版紙。
我們預計整個行業(yè)上半年利潤增長在60%以上，而上市公司為行業(yè)中的優(yōu)質企業(yè)，其增長速度將超過行業(yè)平均水平。
基于我們對未來造紙行業(yè)景氣得以保持的判斷，我們繼續(xù)推薦所產紙種供需面向好的品種：晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和博匯紙業(yè)。
預計晨鳴紙業(yè)上半年實現EPS為0.38元，同比增長100%以上，盈利超預期主要來自江西晨鳴的輕涂紙項目全面達產，高檔景氣紙種價格漲幅較大，且自供漿線比例較高，避免了上游價格波動對業(yè)績影響。
岳陽紙業(yè)上半年實現0.19元，略超我們的預期，增長主要來自于行業(yè)景氣、產品向高端調整和價值鏈管理出效益。
博匯紙業(yè)已經公告業(yè)績同比大幅上漲150%以上，預計EPS可達0.35元，盈利的大幅上漲來自于產品毛利率的走高和產量的提升。
我們繼續(xù)維持對以上三家上市公司的買入評級，并維持對行業(yè)的看好評級。
