上周五前市走勢(shì)與周四如出一轍，指數(shù)高開后震蕩下行。但午后市場(chǎng)突然大漲，伴隨著成交量的迅速放出，個(gè)股一掃此前的低迷，紛紛大舉反彈，其中以太陽紙業(yè)(002078)、山鷹紙業(yè)(600567)、博匯紙業(yè)(600966)等為代表的造紙板塊更是全線啟動(dòng)，紙業(yè)板塊相關(guān)品種無一下跌，市場(chǎng)表現(xiàn)十分突出。我們認(rèn)為，紙業(yè)板塊的集體走強(qiáng)背后是受到多重因素的推動(dòng)，這其中除了今年以來人民幣持續(xù)加速升值和紙張價(jià)格不斷上漲以外，林紙一體化帶來的成本優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)以及紙業(yè)上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)的頻頻預(yù)增，也是重要的推動(dòng)因素。
紙張漲價(jià) 景氣度持續(xù)攀升
年初，國(guó)內(nèi)各紙種價(jià)格全線上漲，平均漲幅高達(dá)14.56%，其中瓦楞紙上漲43.04%，書刊紙上漲21.65%、箱板紙上漲21.34%，新聞紙上漲17.89% ，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的行業(yè)景氣。紙價(jià)大幅上漲的原因首先是成本推動(dòng)，從2006年開始，紙漿和廢紙的價(jià)格就進(jìn)入了上升通道。近兩年，作為造紙?jiān)牧系拿绹?guó)廢紙因弱勢(shì)美元等原因漲幅已接近一倍，柴油漲價(jià)造成船運(yùn)成本升高，其他輔助材料也持續(xù)上漲，造成紙類價(jià)格水漲船高。其次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求旺盛，特別是今年上半年受奧運(yùn)因素的影響，各大印刷廠及報(bào)社都增加了對(duì)新聞紙的采購(gòu)，導(dǎo)致需求短期內(nèi)急劇上漲。此外，我國(guó)《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》嚴(yán)格限定2010年的產(chǎn)能為9000萬噸，相當(dāng)于2008-2010年年復(fù)合增速僅為6.27%。政策同時(shí)規(guī)定，"十一五"期間共淘汰落后產(chǎn)能650萬噸，40%為低檔文化紙，60%為普通瓦楞紙，而大規(guī)模關(guān)停將集中于2007、2008年。再加上出于環(huán)保要求淘汰落后產(chǎn)能，使國(guó)內(nèi)紙品供給增速與前幾年比明顯下降，供給過剩的局面將得到扭轉(zhuǎn)，供求關(guān)系有望繼續(xù)改善，紙價(jià)上漲的動(dòng)力大大增強(qiáng)。
業(yè)績(jī)優(yōu)良 中報(bào)期將有表現(xiàn)
得益于紙價(jià)的持續(xù)上漲，造紙行業(yè)的盈利能力也在同步提高，到目前為止，已有多家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)增，如福建南紙(600163)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)700%以上；晨鳴紙業(yè)(000488)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%-100%；博匯紙業(yè)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)150%以上等等，其市盈率已大大低于市場(chǎng)平均水平。由于近來紙價(jià)上漲幅度基本超過成本上升的幅度，因此可以預(yù)計(jì)，2008年造紙行業(yè)的毛利率水平將繼續(xù)回升。而且從趨勢(shì)上看，景氣度上升的紙種價(jià)格繼續(xù)上漲的幾率仍然較大，行業(yè)盈利前景向好。由于上半年股票市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，以基金為主的機(jī)構(gòu)投資者均采取了保守的投資策略，而真正業(yè)績(jī)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好的紙業(yè)板塊個(gè)股又都一一被主流機(jī)構(gòu)重倉把守，股價(jià)表現(xiàn)偏弱，而隨著這些個(gè)股優(yōu)異中報(bào)的陸續(xù)亮相，再加上市場(chǎng)反彈的預(yù)期，相信造紙板塊將會(huì)出現(xiàn)令人滿意的表現(xiàn)。
本幣持續(xù)升值 造紙業(yè)機(jī)會(huì)難得
造紙的主要原料是木漿和廢紙，我國(guó)造紙行業(yè)的原料來源主要依靠進(jìn)口，紙制品的出口數(shù)量十分有限，木漿與廢紙價(jià)格的采購(gòu)價(jià)格將直接影響我國(guó)造紙行業(yè)的生產(chǎn)成本，而人民幣升值無疑將會(huì)降低這一成本。由于造紙行業(yè)是我國(guó)目前少有的用匯大戶，是直接受益于人民幣升值的幾個(gè)行業(yè)之一。上周美元對(duì)人民幣已突破6.82元，再度刷新匯改以來的記錄。至此，人民幣今年以來的升值幅度已達(dá) 7.22% ，匯改以來則累計(jì)升值19.04%。而在目前貨幣政策的回旋空間越來越小的情況下，為了繼續(xù)緩解通貨膨脹的壓力，匯率政策可能是央行手中的又一個(gè)重要工具，長(zhǎng)期看，人民幣升值的趨勢(shì)將不會(huì)改變，這對(duì)造紙行業(yè)來講是一個(gè)長(zhǎng)期的重大利好。雖然前段時(shí)期國(guó)際紙漿價(jià)格的持續(xù)走高抵消了本幣升值帶來的盈利空間，但如果本幣不升值，這種負(fù)面影響顯然更大。可喜的是從2008年以來，隨著我國(guó)、巴西、俄羅斯、烏拉圭等國(guó)投資新建的漿廠陸續(xù)地進(jìn)入投產(chǎn)期，紙漿供給迅速增加，從今年下半年開始，造紙行業(yè)所面臨的成本壓力將有所減小，人民幣升值的優(yōu)勢(shì)將體現(xiàn)得更加明顯。
林紙一體化 行業(yè)成長(zhǎng)新動(dòng)力
隨著造紙工業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張以及產(chǎn)品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對(duì)造紙工業(yè)的負(fù)面影響更加突出，并成為我國(guó)造紙工業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。為了從根本上改變我國(guó)造紙成本受制于人的現(xiàn)狀，近幾年，我國(guó)造紙行業(yè)啟動(dòng)了"林紙一體化"的戰(zhàn)略，各大造紙企業(yè)積極響應(yīng)，紛紛上馬速生林項(xiàng)目。可以預(yù)期的是，隨著"林紙一體化"的進(jìn)一步實(shí)施，不僅能夠降低企業(yè)的紙張生產(chǎn)成本，木漿銷售還將成為企業(yè)的直接利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。而即將展開的林權(quán)改革更會(huì)使具有"林紙一體化"項(xiàng)目的企業(yè)獲得巨大的資產(chǎn)重估收益。
綜上所述，伴隨著人民幣的持續(xù)加速升值、紙張價(jià)格的不斷上漲、行業(yè)景氣度的明顯提升、林紙一體化的逐步推進(jìn)，造紙板塊的投資價(jià)值已十分明顯，操作上對(duì)于晨鳴紙業(yè)、美利紙業(yè)(000815)、博匯紙業(yè)、華泰股份(600308)、岳陽紙業(yè)(600963)、太陽紙業(yè)等優(yōu)質(zhì)品種，應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。
