行業(yè)利潤(rùn)增速放緩
08年1-8月造紙業(yè)銷售收入及利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.74%、42.21%。行業(yè)收入與利潤(rùn)增速較今年前5個(gè)月的28.34%及61.65%有下降，特別是利潤(rùn)增速放緩顯著。
產(chǎn)品、原料價(jià)格雙雙下跌
木漿方面，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際漿價(jià)自9月以來(lái)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)；廢紙方面短期內(nèi)價(jià)格有較大跌幅，主要是由于全球整體經(jīng)濟(jì)疲軟，用于產(chǎn)品包裝的紙張需求量也大幅下降，紙企減產(chǎn)導(dǎo)致各類廢紙收購(gòu)量縮減，供求失衡導(dǎo)致價(jià)格下降。同時(shí)國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格在經(jīng)歷上半年的較大幅度漲價(jià)后，受供求關(guān)系影響出現(xiàn)回落。白卡紙平均下降近600元/噸，銅版紙回落幅度接近，雙膠、輕涂等文化紙分別回落200-300元。
三季報(bào)顯示業(yè)績(jī)同比增速下滑顯著
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，造紙板塊前三季度收入同比增長(zhǎng)21.3%，凈利同比增長(zhǎng)50.55%。但第三季度收入同比增幅僅為6.45%，環(huán)比則下降10.4%；凈利第三季度同比增幅為4.75%，環(huán)比下降達(dá)40.65%。紙品市場(chǎng)三季度的價(jià)跌量減導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降，但紙企較高的原材料庫(kù)存使之無(wú)法在當(dāng)季受惠于原料價(jià)格的下跌，從而導(dǎo)致毛利水平下滑，第三季度造紙板塊毛利率為18.01%，較二季度的19.92%下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利率三季度為5.13%，較第二季度下降2.62個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議：
造紙行業(yè)整體的景氣度在今年上半年達(dá)到高點(diǎn)，下半年由于經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致的下游需求不振，在供求關(guān)系變化、新增產(chǎn)能等因素影響下，主要產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)頂回落，企業(yè)減產(chǎn)及降價(jià)措施使產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌趨勢(shì)。造紙行業(yè)目前景氣回落，維持對(duì)行業(yè)“未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，中性”的評(píng)級(jí)。
