博匯紙業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.40 億元，同比-23.22%;利潤總額9101 萬元，同比-61.89%;歸屬于股東的凈利潤6625 萬元，同比-62.78%。每股收益全面攤薄0.13 元。預(yù)期三季度業(yè)績?nèi)钥赡芡认陆�，但�?jīng)營狀況逐季好轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)形成，下半年將逐步恢復(fù)正常。
盈利能力受產(chǎn)品降價影響顯著下降，毛利率由上年同期的 22.10%下降到13.84%。但期間費用率稍有下降，主要是銷售費用上的控制，如運費的降低，彌補了產(chǎn)銷量下降增加的費用占比。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品價格提升、設(shè)備利用率增加，盈利狀況也將逐漸提升。
分季度來看，08 年三季度收入同環(huán)比均下滑，四季度降幅加劇;公司是去年最早實施停產(chǎn)的造紙企業(yè)，受庫存積壓方面影響相對輕微，09 年一季度經(jīng)營狀況開始恢復(fù)，盡管同比仍在下滑，環(huán)比已出現(xiàn)回升;二季度同比降速減緩，環(huán)比則加速提升。從經(jīng)營結(jié)果來看， 08年4Q 微虧，EPS-0.01 元，09 年1Q0.04 元，2Q0.09 元，逐季向好。毛利率、期間費用率等指標(biāo)顯示公司盈利能力水平也逐漸在恢復(fù)。公司在建的 35 萬噸白卡紙項目預(yù)計在09 年內(nèi)試車投產(chǎn)，將是公司2010 年主要的業(yè)績增長點。但要關(guān)注國內(nèi)其他廠商白卡紙產(chǎn)能的釋放對市場的沖擊。
目前公司產(chǎn)成品和原材料庫存量、開工率、生產(chǎn)經(jīng)營活動等逐漸恢復(fù)正常。我們預(yù)測公司09 年、10 年全面攤薄每股收益0.38 元、0.51元，目標(biāo)價11.0 元。
