博匯紙業(yè)發(fā)行9．75億元可轉(zhuǎn)債，募集資金將投向年產(chǎn)35萬(wàn)噸高檔包裝紙板項(xiàng)目，涂布白卡紙產(chǎn)能排名居全國(guó)前列，進(jìn)一步鞏固公司的領(lǐng)先地位；
造紙行業(yè)全面復(fù)蘇，二季度公司盈利狀況環(huán)比明顯改善，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將充分受益行業(yè)轉(zhuǎn)暖的機(jī)遇；
公司技術(shù)實(shí)力雄厚，被認(rèn)定為“國(guó)家火炬技術(shù)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”， 高檔涂布白卡紙項(xiàng)目為“國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃項(xiàng)目”；
白卡紙市場(chǎng)空間廣闊。目前涂布白卡紙市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，公司現(xiàn)有產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需要，項(xiàng)目實(shí)施將突破產(chǎn)能瓶頸，公司經(jīng)營(yíng)邁上新高度；
募投項(xiàng)目成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)兩年達(dá)產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后，年生產(chǎn)涂布白卡紙35萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)正常年銷售收入為20．25億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為3．98億元；
股東回報(bào)高。公司原股東可按每股配售1．80元可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售。因轉(zhuǎn)債有著較高流動(dòng)性溢價(jià)等因素，預(yù)計(jì)上市后將有較高的漲幅，原股東將獲得較好的收益；
假設(shè)公司募投項(xiàng)目順利進(jìn)行，則博匯紙業(yè)2010、2011年攤薄前ＥＰＳ分別為0．63元、0．78元。相對(duì)于可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)10．34元，市盈率為16．41、13．26倍，未來(lái)轉(zhuǎn)股價(jià)值的提升空間較大，建議積極參與申購(gòu)公司可轉(zhuǎn)債。
第一部分 博匯紙業(yè)領(lǐng)先業(yè)界
山東博匯紙業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱博匯紙業(yè)600966）成立于1994年，是一家集紙張的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的大型股份制企業(yè)，是國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)骨干企業(yè)之一，公司主營(yíng)涂布白卡紙、文化用紙及包裝紙。目前公司已經(jīng)形成20萬(wàn)噸白卡紙、25萬(wàn)噸文化紙、15萬(wàn)噸箱板紙和15萬(wàn)噸石膏護(hù)面紙的產(chǎn)能。其中，公司主導(dǎo)產(chǎn)品白卡紙和文化紙貢獻(xiàn)了公司七成左右的銷售收入，最近三年，兩類產(chǎn)品的毛利占毛利總額的比例平均為85．48％。此外，公司還向上游延伸，形成了20萬(wàn)噸化機(jī)漿和9．5萬(wàn)噸化學(xué)漿產(chǎn)能。
公司自成立以來(lái)取得了諸多榮譽(yù)，被山東省工商行政管理局認(rèn)定為“免檢企業(yè)”，山東省造紙行業(yè)“十強(qiáng)企業(yè)”，客戶滿意的“十佳”造紙企業(yè)，被認(rèn)定為“國(guó)家火炬技術(shù)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”，高檔涂布白卡紙項(xiàng)目為“國(guó)家級(jí)火炬計(jì)劃項(xiàng)目”，博匯牌書(shū)寫紙被山東省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局認(rèn)定為山東名牌產(chǎn)品，是國(guó)家免檢產(chǎn)品，企業(yè)被授予“山東省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)企業(yè)”，“首屆中國(guó)優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)”。
公司產(chǎn)品主要包括：涂布白卡紙、書(shū)寫紙、牛皮箱板紙、石膏護(hù)面紙和瓦楞紙等。
公司產(chǎn)品用途情況
第二部分：造紙行業(yè)漸露春意 白卡紙光明前景可期
一、造紙行業(yè)復(fù)蘇腳步加快，目前我國(guó)已經(jīng)是世界上僅次于美國(guó)的第二大紙品消費(fèi)國(guó)，我國(guó)紙及紙板消費(fèi)仍處于較快增長(zhǎng)時(shí)期
造紙產(chǎn)業(yè)是與國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展關(guān)系密切的重要基礎(chǔ)原材料產(chǎn)業(yè)，紙及紙板的消費(fèi)水平是衡量一個(gè)國(guó)家現(xiàn)代化水平和文明程度的標(biāo)志。全球造紙行業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)每年以2－3％的速度增長(zhǎng)，隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，特別是消費(fèi)支出、工業(yè)生產(chǎn)和外貿(mào)出口等因素帶來(lái)的紙及紙板消費(fèi)猛增，我國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展步入快速增長(zhǎng)期。
目前我國(guó)已經(jīng)是世界上僅次于美國(guó)的第二大紙品消費(fèi)國(guó)，各類紙和紙制品的消費(fèi)量約占世界紙消費(fèi)總量的1／6。2007年我國(guó)人均紙品的消費(fèi)量約為55千克，較上年增長(zhǎng)5千克，略低于全球平均水平，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍有較大差距。因此，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，人均可支配收入水平不斷提高，行業(yè)需求具有很大的增長(zhǎng)潛力。2000－2007年，我國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量年均增長(zhǎng)13．39％，消費(fèi)量年均增長(zhǎng)10．72％，均高于同期我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)ＧＤＰ年均增長(zhǎng)率。
我國(guó)紙及紙板消費(fèi)仍屬于較快增長(zhǎng)時(shí)期
但由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，我國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展也暫時(shí)有所回落，2008年1－11月全國(guó)共生產(chǎn)機(jī)制紙及紙板7，690萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10．6％，增速較2008年5月高峰時(shí)下滑5個(gè)百分點(diǎn)，其中2008年11月份單月造紙產(chǎn)量687萬(wàn)噸，同比下降3％；而外需不振也影響到出口形勢(shì)，2008年1－11月累計(jì)出口384萬(wàn)噸，同比下降10．7％。同時(shí)，原材料價(jià)格大幅回落，紙品價(jià)格環(huán)比下行。
隨著多項(xiàng)振興經(jīng)濟(jì)措施的實(shí)施，2009年以來(lái)行業(yè)狀況開(kāi)始出現(xiàn)改善，造紙行業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)、紙價(jià)觸底反彈以及原材料價(jià)格大幅回升，2009年二季度行業(yè)景氣指數(shù)明顯上升。當(dāng)前白卡紙、銅版紙以及雙膠紙價(jià)格指數(shù)（紙業(yè)聯(lián)訊）較年初分別上漲了18．5％、16．9％、3．98％，特別是進(jìn)入5月份以后主要部分紙品（白卡紙、銅版紙）進(jìn)入加速上漲通道，自5月初至8月中旬，白卡紙和銅版紙的漲幅分別為15．2％和18．5％，漲幅明顯好于前4個(gè)月。隨著國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，為博匯紙業(yè)這樣優(yōu)質(zhì)的紙品生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)造了機(jī)遇，也為公司募投項(xiàng)目產(chǎn)品提供了良好的發(fā)展空間。
二季度行業(yè)景氣度顯著提升
二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展帶動(dòng)著包裝、印刷產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，作為消費(fèi)類的包裝用涂布白卡紙行業(yè)增長(zhǎng)迅速，空間廣闊
博匯紙業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募投項(xiàng)目35萬(wàn)噸高檔包裝紙板工程項(xiàng)目共需投入18．39億元，主要產(chǎn)品為涂布白卡紙。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已在白卡紙產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)組織和市場(chǎng)營(yíng)銷上形成獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，建立了有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)、生活水平的不斷提高，居民消費(fèi)水平不斷升級(jí)，包裝用紙的需求趨于高檔，對(duì)強(qiáng)度高、外觀精美兼有廣告功能的外包裝需求增加，涂布白卡紙發(fā)展前景廣闊。
1、下游行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)。涂布白卡紙主要用于卷煙、化妝品和醫(yī)藥等產(chǎn)品的包裝。2005年－2007年，這三個(gè)下游行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8％、12％和22％左右，預(yù)計(jì)下游產(chǎn)業(yè)將會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)幾年的涂布白卡紙行業(yè)消費(fèi)年增長(zhǎng)10－15％，預(yù)計(jì)2010年，涂布白卡紙的市場(chǎng)需求量將達(dá)到350－400萬(wàn)噸。
涂布白卡紙未來(lái)消費(fèi)量預(yù)測(cè) 單位：萬(wàn)噸
2、進(jìn)口替代效應(yīng)明顯。涂布白卡紙尤其是高檔涂布白卡紙一直是我國(guó)進(jìn)口量較大的紙種之一，隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)白卡紙企業(yè)的逐步壯大，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步攀升，國(guó)產(chǎn)白卡紙對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，未來(lái)白卡紙的替代進(jìn)口將為國(guó)內(nèi)白卡紙企業(yè)新增年約20－30萬(wàn)噸的市場(chǎng)空間，可有效緩解新增產(chǎn)能帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。
3、符合環(huán)保理念。由于全球性的環(huán)保要求，提倡“綠色包裝”，在目前尚未找到更理想的綠色包裝材料與技術(shù)的形勢(shì)下，正在世界范圍內(nèi)掀起“以紙代塑”的包裝熱潮。2008年1月8日，我國(guó)政府宣布自2008年6月1日起在全國(guó)范圍內(nèi)禁止生產(chǎn)、銷售、使用超薄塑料購(gòu)物袋，所有超市和商場(chǎng)也一律不得免費(fèi)提供塑料購(gòu)物袋。涂布白卡紙作為紙包裝的重要原料，其市場(chǎng)需求將面臨新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
4、價(jià)格上漲空間較大。白卡紙價(jià)格與木漿價(jià)格緊密相關(guān)。由于白卡紙的主要原材料均為木漿，木漿占白卡紙成本構(gòu)成的60％左右，除供需狀況外，其市場(chǎng)價(jià)格與木漿價(jià)格緊密相關(guān)，后期木漿價(jià)格企穩(wěn)回升，將直接促進(jìn)其價(jià)格和毛利率的回升。
國(guó)產(chǎn)木漿價(jià)格不斷上漲
由于下半年是白卡紙的傳統(tǒng)銷售旺季（中秋、圣誕等假日消費(fèi)因素），近期，白卡紙主要廠商紛紛準(zhǔn)備提高價(jià)格，提價(jià)幅度將達(dá)到200元／噸，博匯紙業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格也有望水漲船高，下半年白卡紙業(yè)績(jī)進(jìn)一步提高比較明確。
國(guó)產(chǎn)白卡紙價(jià)格走勢(shì) 單位：元／噸
第三部分 可轉(zhuǎn)債募集發(fā)行 高檔包裝紙?jiān)偕闲屡_(tái)階
博匯紙業(yè)發(fā)行9．75億元可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。募集資金將投向年產(chǎn)35萬(wàn)噸高檔包裝紙板項(xiàng)目。在此之前，公司已擁有20萬(wàn)噸的同類產(chǎn)品產(chǎn)能。由于此項(xiàng)目已由公司先期建設(shè)，預(yù)計(jì)2010年初即可見(jiàn)效。
公司原股東可按每股配售1．80元可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售。因轉(zhuǎn)債有著較高流動(dòng)性溢價(jià)等因素，預(yù)計(jì)上市后將有較高的漲幅，原股東將獲得較好的收益。博匯紙業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模屬于中等，假設(shè)9．75億元的可轉(zhuǎn)債以10．34元的初始轉(zhuǎn)股價(jià)全部轉(zhuǎn)股，將增加博匯紙業(yè)9429萬(wàn)股流通股，對(duì)總股本的增幅為18．69％，對(duì)公司業(yè)績(jī)的攤薄有一定壓力。
博匯紙業(yè)可轉(zhuǎn)債發(fā)行基本信息
募集資金投入項(xiàng)目
本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金全部投向高檔包裝紙板工程，項(xiàng)目建成后公司新增35萬(wàn)噸涂布白卡紙產(chǎn)能，這對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展具有重要意義：
發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。造紙行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，且規(guī)模和綜合優(yōu)勢(shì)已構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。35萬(wàn)噸白卡紙項(xiàng)目的建設(shè)，將有助于公司紙品和木漿生產(chǎn)線之間的有效協(xié)同，目前公司的9．5萬(wàn)噸化學(xué)漿項(xiàng)目和20萬(wàn)噸化機(jī)漿項(xiàng)目尚有富余，富余的的木漿全部用于35萬(wàn)噸白卡紙項(xiàng)目，形成漿紙一體化優(yōu)勢(shì)，有助于公司提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)“做強(qiáng)做大紙業(yè)”的目標(biāo)。
產(chǎn)能瓶頸得到有效解決。2004年，公司利用首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金建設(shè)了年產(chǎn)20萬(wàn)噸高檔包裝紙板工程項(xiàng)目，自項(xiàng)目建成以來(lái)，公司涂布白卡紙生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率逐年上升且處于較高的水平；最近三年，產(chǎn)能利用率平均為109．20％，產(chǎn)銷率平均為98．62％。產(chǎn)能不足成為影響公司發(fā)展的重要因素，公司現(xiàn)有產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司白卡紙產(chǎn)能將提高為55萬(wàn)噸／年，產(chǎn)能擴(kuò)大2．75倍，有效解決公司現(xiàn)有涂布白卡紙產(chǎn)能不足的問(wèn)題，白卡總產(chǎn)能位居全國(guó)第三，顯著提升公司行業(yè)地位。
最近三年，公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率情況
公司盈利能力顯著增強(qiáng)。公司2006年－2008年涂布白卡紙市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，銷售復(fù)合增長(zhǎng)率為7．18％，市場(chǎng)占有率約為8％；最近三年涂布白卡紙年均銷售21．54萬(wàn)噸，項(xiàng)目建成后將新增35萬(wàn)噸／年涂布白卡紙產(chǎn)能，投產(chǎn)期第一年（預(yù)計(jì)2010年）設(shè)計(jì)達(dá)產(chǎn)80％，公司涂布白卡紙產(chǎn)能為48萬(wàn)噸／年；投產(chǎn)期第2年（預(yù)計(jì)2011年）100％達(dá)產(chǎn)，公司涂布白卡紙產(chǎn)能將達(dá)到55萬(wàn)噸／年。
同行業(yè)其他公司近期投資涂布白卡紙項(xiàng)目較少，將出現(xiàn)一定量的供需缺口，公司產(chǎn)品銷量前景是可以樂(lè)觀預(yù)期的，預(yù)計(jì)正常年銷售收入為20．25億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為3．98億元。
首期計(jì)劃將于2009年初前投產(chǎn)，全年可生產(chǎn)涂布白卡紙28萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億多元，增厚每股收益0．20元（按現(xiàn)有股本不考慮轉(zhuǎn)債攤�。�(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)1．5億元，增厚每股收益0．30元。
公司白卡紙銷量與價(jià)格預(yù)測(cè)
第四部分：綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力突出 保障公司未來(lái)成長(zhǎng)
博匯紙業(yè)作為民營(yíng)股份制企業(yè)，注重利用內(nèi)、外部力量，保證決策科學(xué)性。公司一方面強(qiáng)調(diào)制度化管理，建立了健全的管理制度和控制手段，不斷進(jìn)行制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新；另一方面強(qiáng)調(diào)人的主觀能動(dòng)性，重“人和”因素，凝聚力強(qiáng)，激勵(lì)機(jī)制靈活，可以充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮員工工作積極性。經(jīng)過(guò)多年的奮斗拼搏，博匯紙業(yè)不斷發(fā)展壯大，形成了突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力
公司非常重視科技研發(fā)，重視研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入和科技人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，公司造紙化工工程技術(shù)研究中心是省級(jí)研發(fā)中心，中心技術(shù)力量雄厚，聘請(qǐng)多位行業(yè)專家作為技術(shù)顧問(wèn)，對(duì)現(xiàn)有的造紙產(chǎn)品和工藝流程進(jìn)行研發(fā)和改造，不斷有新品種和新技術(shù)應(yīng)用到實(shí)際。
