中冶集團(tuán)收編岳陽(yáng)紙業(yè)大股東、美利紙業(yè)停牌靜待大股東注資整合、華泰和博匯成功實(shí)現(xiàn)再融資上馬新項(xiàng)目……近期，紙業(yè)的兼并重組以及投資熱度成為業(yè)界討論熱點(diǎn)。中國(guó)紙業(yè)經(jīng)受金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊后，已步入新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折期。在產(chǎn)業(yè)明顯復(fù)蘇但仍存結(jié)構(gòu)性過剩面前，紙業(yè)上市公司何去何從?哪些公司最受益于紙品漲價(jià)?哪些企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較強(qiáng)勁?
太陽(yáng)紙業(yè) 紙價(jià)上漲最大贏家
太陽(yáng)紙業(yè)證券事務(wù)代表龐福成表示，公司正積極向上游擴(kuò)張。由于擁有成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司今年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80%-120%。
太陽(yáng)紙業(yè)三季報(bào)顯示其業(yè)績(jī)復(fù)蘇強(qiáng)于行業(yè)整體水平，許多研究員表示，隨著公司主導(dǎo)紙品白卡紙、銅版紙價(jià)格的上升，太陽(yáng)紙業(yè)毛利率已恢復(fù)至較好水平，而公司未來自制漿水平還將進(jìn)一步上升，因此，公司向上游擴(kuò)張的努力將進(jìn)一步凸現(xiàn)其成本優(yōu)勢(shì)。
太陽(yáng)紙業(yè)各種紙的年生產(chǎn)能力達(dá)到130萬(wàn)噸，其中銅版紙的產(chǎn)能為40 萬(wàn)噸;高檔雙膠紙的產(chǎn)能為25 萬(wàn)噸;中檔雙膠紙的產(chǎn)能為20萬(wàn)噸;涂布白紙板的產(chǎn)能為30 萬(wàn)噸。此外，公司2007年與國(guó)際紙業(yè)合作，將白卡紙機(jī)放入了合營(yíng)公司，由于公司未取得控股權(quán)，因此白卡紙方面采用權(quán)益法取得投資收益，合營(yíng)公司白卡紙產(chǎn)能為85 萬(wàn)噸，分布在山東萬(wàn)國(guó)紙業(yè)及山東國(guó)際紙業(yè)兩家合營(yíng)公司中，其中萬(wàn)國(guó)紙業(yè)擁有45萬(wàn)噸白卡紙的產(chǎn)能，山東國(guó)際紙業(yè)擁有一臺(tái)年產(chǎn)能為40 萬(wàn)噸的紙機(jī)，該紙機(jī)即可生產(chǎn)液包紙又可生產(chǎn)普通白卡紙，為目前國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的紙機(jī)，其生產(chǎn)的液包紙?zhí)钛a(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。
國(guó)元證券研究報(bào)告指出，公司主要品種為白卡紙、銅版紙，是所有紙品中產(chǎn)能最為集中的產(chǎn)品，因此往往成為最先提價(jià)和提價(jià)幅度最大的紙種，進(jìn)入三季度，隨著紙品銷售旺季的到來，紙價(jià)呈加速上漲的態(tài)勢(shì)，尤其以白卡紙及銅版紙上漲幅度最大，6 月份以來上漲了近1000 元/噸。所以公司成為紙價(jià)上漲的最大贏家。2009 年前1-9 月太陽(yáng)紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.97 億元，比去年同期下降10.31%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.23億元，同比下降6.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.21 億元，同比略降0.35%。每股收益全面攤薄0.64元。
國(guó)泰君安分析師王鋒、徐琳認(rèn)為，三季度公司毛利率達(dá)到20.51%，已處歷史較高水平，其經(jīng)營(yíng)狀況恢復(fù)的速度高于行業(yè)內(nèi)大部分公司。
但也有研究報(bào)告指出：今年三季度可能將是造紙行業(yè)單季最好的時(shí)候。因?yàn)樵S多企業(yè)所用的原料尚是當(dāng)初的低價(jià)原料，而紙價(jià)則隨著6月份以來不斷上漲。四季度，隨著漿價(jià)不再處于歷史低位，估計(jì)其毛利率將會(huì)下降。
太陽(yáng)紙業(yè)證券事務(wù)代表龐福成表示，公司積極向上游擴(kuò)張，20 萬(wàn)噸化學(xué)漿技改項(xiàng)目將于11 月份投產(chǎn)，到年底公司擁有50 萬(wàn)噸以上的自制木漿產(chǎn)能，老撾“林漿紙一體化”也正順利開展。自制木漿的快速擴(kuò)張，強(qiáng)化了公司在原材料價(jià)格持續(xù)上漲階段的成本優(yōu)勢(shì)，兩相相抵，預(yù)計(jì)公司今年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將比去年增長(zhǎng)80%-120%。
另?yè)?jù)記者了解，2008年時(shí)，太陽(yáng)紙業(yè)曾通過股權(quán)激勵(lì)方案，條件是以2007年扣降非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)為基數(shù)，2008 年比2007 年增長(zhǎng)20%及以上，2009 年比2007 年增長(zhǎng)40%及以上，2010 年比2007年增長(zhǎng)60%及以上。以后年度依此類推。而行權(quán)價(jià)經(jīng)過調(diào)整后高達(dá)24.14元。當(dāng)時(shí)方案通過時(shí)，其股價(jià)也不過16.85元，這無疑表明了公司管理層對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。去年由于金融危機(jī)，業(yè)績(jī)沒有達(dá)到，其股權(quán)激勵(lì)沒有實(shí)施。但今年，公司相關(guān)人員對(duì)達(dá)到其業(yè)績(jī)條件十分有信心。
博匯紙業(yè)轉(zhuǎn)折時(shí)期選準(zhǔn)擴(kuò)張方向
縱觀博匯紙業(yè)發(fā)展歷程，其擴(kuò)張時(shí)機(jī)的選擇多與其他紙業(yè)公司不同步。雖然公司剛剛完成令投資者追捧的可轉(zhuǎn)債融資，但是，其可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目35萬(wàn)噸高檔包裝紙板(白卡)在2008年下半年金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)已開始籌建。明年，這一項(xiàng)目就能投產(chǎn)。
在行業(yè)的轉(zhuǎn)折時(shí)期選準(zhǔn)方向，成為未來紙業(yè)決勝的關(guān)鍵。近10年來，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，整個(gè)紙業(yè)由進(jìn)口成為凈出口。2008年，中國(guó)紙業(yè)站上了世界之巔。由此，紙業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)折。
未來之路怎么走，博匯紙業(yè)內(nèi)部也曾有過激烈的爭(zhēng)論。2008年上半年，博匯紙業(yè)就曾探討再融資。上利潤(rùn)較高的銅版紙還是上卡紙，或者延續(xù)博匯的優(yōu)勢(shì)品種上文化紙?高管層曾有不同的意見。2008年下半年，紙業(yè)隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一起陷入懸崖似的下滑。項(xiàng)目還上不上?同樣需要十分的勇氣。目前來看，在最困難時(shí)期即籌建的35萬(wàn)噸的白卡紙項(xiàng)目，成為了博匯紙來未來兩年業(yè)績(jī)的保證。
目前，博匯紙業(yè)已具有的產(chǎn)能為20萬(wàn)噸白卡紙、25萬(wàn)噸文化紙、15萬(wàn)噸箱板紙和15萬(wàn)噸石膏護(hù)面紙。其中白卡紙與文化紙對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)占七成。因國(guó)家環(huán)保政策執(zhí)行中，關(guān)停的小造紙多為文化紙生產(chǎn)企業(yè)，所以文化紙被業(yè)界普遍認(rèn)為是十分穩(wěn)定的品種。而作為高檔包裝用紙的卡紙，則與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，與GDP相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.99。所以，業(yè)界普遍認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，卡紙還有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)空間。而自2008年8月起連續(xù)18個(gè)月，國(guó)內(nèi)高檔包裝紙板已創(chuàng)紀(jì)錄的無新上產(chǎn)能，這為未來兩年卡紙的市場(chǎng)留出了空間。
博匯紙業(yè)白卡紙自今年6月以來不斷提價(jià)，8、9月初分別提價(jià)200元/噸，三季度售價(jià)與銷量環(huán)比分別增長(zhǎng)5.5%和4.0%，毛利率提升3.9%至20.06%。因此，公司三季度單季每股收益達(dá)到0.13元，與上半年相當(dāng)。另?yè)?jù)了解，10月初，白卡紙?jiān)俅翁醿r(jià)200元，中信證券研究員認(rèn)為：噸紙毛利有望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)四季度環(huán)比增長(zhǎng)逾50%。而35萬(wàn)噸新白卡項(xiàng)目若明年春節(jié)前順利投產(chǎn)，全年可出紙26-28萬(wàn)噸，以社會(huì)卡為主，正好彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求空白，將使公司白卡總產(chǎn)量同比放大一倍，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)逾1億，若按現(xiàn)有股本不考慮轉(zhuǎn)債攤薄，合每股收益增長(zhǎng)0.20元。
博匯紙業(yè)董秘楊國(guó)棟表示，目前，公司已具有20萬(wàn)噸化機(jī)漿、9.5萬(wàn)噸化學(xué)漿生產(chǎn)能力，并且，公司另收購(gòu)廢紙，加上廢紙漿與草漿，公司漿料自給率為70%�？梢灾萎a(chǎn)能的擴(kuò)大。一定程度上，從博匯可轉(zhuǎn)債中簽率僅為0.1%，也可見市場(chǎng)對(duì)公司近來新上項(xiàng)目的認(rèn)同。
中冶紙業(yè) 值得期待的“岳美配”
“無論如何整合岳陽(yáng)紙業(yè)和美利紙業(yè)，中冶紙業(yè)集團(tuán)都會(huì)成為紙業(yè)板塊的重要角色，而輔以央企的行政影響與資金實(shí)力，其未來不可小視。”自11月3日起，岳陽(yáng)紙業(yè)與美利紙業(yè)如何整合一事，即成為諸多券商紙業(yè)研究員的頭等大事。
作為惟一以紙業(yè)為主業(yè)之一的中央企業(yè)，中冶集團(tuán)旗下的中冶紙業(yè)集團(tuán)于10月28日在北京掛牌，同日湖南省國(guó)資委與中冶集團(tuán)就中冶集團(tuán)整合重組泰格集團(tuán)達(dá)成一致意見，后者持有岳陽(yáng)紙業(yè)22.36%的股權(quán)。一周之后的11月3日，美利紙業(yè)公告稱接到控股股東中冶紙業(yè)集團(tuán)有限公司《關(guān)于對(duì)美利紙業(yè)相關(guān)問題的說明》的函件，函中稱將制訂對(duì)中冶紙業(yè)集團(tuán)及下屬各子公司資產(chǎn)，通過定向增發(fā)的方式重組到中冶美利紙業(yè)股份有限公司的可行性研究方案。一時(shí)之間，誰(shuí)將成為整合平臺(tái)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
分析人士指出，從已公開最新信息看，岳陽(yáng)紙業(yè)方面，中冶集團(tuán)明確表示將以中冶紙業(yè)的凈資產(chǎn)及15億元左右的現(xiàn)金，湖南省國(guó)資委將以泰格集團(tuán)凈資產(chǎn)進(jìn)行重組。在公司重組后的一年內(nèi)，中冶集團(tuán)將繼續(xù)對(duì)新項(xiàng)目予以5億到10億元資本金的支持，力爭(zhēng)在3-5年內(nèi)，做強(qiáng)做大新公司，使之成為中國(guó)林紙企業(yè)的旗艦�！斑@一表述與中冶最初控股美利紙業(yè)時(shí)，明顯不同。”有分析員表示，2006年中冶在控股美利紙業(yè)時(shí)雖表示將以美利紙業(yè)為平臺(tái)整合其遍布全球的紙業(yè)資源，并努力在三五年內(nèi)，將中冶美利打造成全國(guó)最大最強(qiáng)的造紙企業(yè)，但并沒有提出明確的資金支持方案。因此，盡管“中冶紙業(yè)管理層表示是注資旗下上市公司還是整體IPO上市，至今沒有確定的方案”，但很明顯，岳陽(yáng)紙業(yè)在中冶集團(tuán)的心目中的地位要更重要一些。
從整合方面看，如果美利與岳陽(yáng)完成整合，意味著新公司其總資產(chǎn)會(huì)達(dá)到128億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售突破50億元，均可能成為“紙業(yè)亞軍”。而從注資方面看，中冶可謂“子彈充足”：可能涉及的資產(chǎn)包括貴州新建70萬(wàn)噸漿生產(chǎn)線，四川崍山紙業(yè)，擁有10萬(wàn)噸箱板紙，并計(jì)劃投資10萬(wàn)噸竹漿項(xiàng)目;山東銀河紙業(yè)，擁有10萬(wàn)噸文化紙，25萬(wàn)噸箱板紙，且在建20萬(wàn)噸文化紙;緬甸10萬(wàn)噸木漿廠;俄羅斯方面擁有30萬(wàn)噸在建木漿，并計(jì)劃70萬(wàn)噸的二期項(xiàng)目。
因此，“無論如何推進(jìn)，中冶紙業(yè)在資本市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)會(huì)突然放大，極有可能改變紙業(yè)板塊的整體格局�！蹦橙谭治鰡T表示。
晨鳴紙業(yè)投資機(jī)會(huì)已經(jīng)來臨
隨著行業(yè)復(fù)蘇，晨鳴紙業(yè)盈利逐漸提升，投資機(jī)會(huì)也隨之來臨。
2009年1-9月份晨鳴紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.96億元，同比增長(zhǎng)-13%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.62億元，同比增長(zhǎng)-63.65%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.2億元，同比增長(zhǎng)6.83%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.04億元，同比增長(zhǎng)-5.72%。三季度環(huán)比二季度收入和凈利潤(rùn)環(huán)比增速分別是8.4%和103.3%。1-9月份實(shí)現(xiàn)每股收益0.22元，三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元，符合此前的市場(chǎng)預(yù)期。
行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯。三季度以來行業(yè)基本面繼續(xù)回暖，1-9月份公司共計(jì)生產(chǎn)紙張225萬(wàn)噸(其中三季度生產(chǎn)79萬(wàn)噸，環(huán)比二季度上升15萬(wàn)噸)，銷售240萬(wàn)噸(其中三季度和二季度基本相同約88萬(wàn)噸左右)，公司產(chǎn)成品存貨水平進(jìn)一步下降(公司存貨賬面價(jià)值由年初的34億下降到三季度末的24.5億元)，基本恢復(fù)到比較合理的位置。
盈利能力繼續(xù)回升。1-9月份公司綜合毛利率水平達(dá)到17.7%，三季度環(huán)比二季度上升0.9個(gè)百分點(diǎn)(二季度為20.1%，三季度為21%)。毛利率水平的上升主要得益于紙種價(jià)格水平的增長(zhǎng)。同時(shí)，三季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的沖回也是構(gòu)成三季度環(huán)比二季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重要因素。
湛江項(xiàng)目在順利進(jìn)展中。該項(xiàng)目的目標(biāo)是擁有300萬(wàn)畝林地，70萬(wàn)噸木漿和45萬(wàn)噸高檔文化紙的生產(chǎn)能力。目前項(xiàng)目的土建正在進(jìn)行，林業(yè)儲(chǔ)備已達(dá)90萬(wàn)畝以上，項(xiàng)目資金籌集已結(jié)束，預(yù)計(jì)2011年投產(chǎn)。
