福建南紙(600163.SH)的重組傳言再一次甚囂塵上。
3月17日，福建南紙公告稱，決定計提總額超1.5億元的存貨跌價準備、固定資產(chǎn)減值準備等6項損失，計入2009年度損益。
“既然2009年虧損已成定局，加大計提也是為今年扭虧為盈創(chuàng)造條件，但本次巨額計提加上前三季度的虧損很可能超過其上市10余年的利潤總額�！� 福建一位私募人士表示。
福建南紙還決定將位于福州市鼓樓區(qū)、評估值為2420.36萬元的安泰商住樓，公開轉(zhuǎn)讓用于補充公司生產(chǎn)經(jīng)營資金。去年前三季度，福建南紙累計虧損達1.97億元。
“此舉加大了市場對福建南紙可能重組的預(yù)期，存在為重組開路的解讀傾向�！备＝ㄒ晃凰侥既耸勘硎�。
自2009年以來，有關(guān)福建南紙重組的傳聞開始在市場傳播。而2009年三季報中華夏系旗下4只基金同時現(xiàn)身福建南紙，更讓市場加劇了對其重組的預(yù)期。
但耐人尋味的是，隨著福建南紙重組傳聞的蔓延，相關(guān)方面卻一直保持著曖昧態(tài)度，而其解禁股東卻開始瘋狂獲利出逃。而福建南紙近年來主營業(yè)務(wù)也每況愈下，基本依靠投資收益保持微利。
福建南紙背后到底隱藏著怎樣的故事？
股東借機集體拋售
“2009年是福建南紙歷史以來最為艱難的一年�！备＝霞埧偨�(jīng)理林孝幫在元旦獻辭中說。
根據(jù)林孝幫的表述，福建南紙生產(chǎn)經(jīng)營遇到前所未有的困難主要在于：新聞紙市場產(chǎn)能嚴重過剩，造成銷售量銳減，價格急劇下跌；廢紙、原木、化學用品等大宗原材物料逐月攀升，形成“面粉比面包更貴”的價格倒掛現(xiàn)象；公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、物流成本高、抗風險能力差等。
但遭遇“史上最艱難”的福建南紙，卻意外獲得華夏系基金的青睞。
2009年三季報顯示，華夏系旗下4只基金同時現(xiàn)身福建南紙，分列第二至第五流通股東，聯(lián)合持股比例達3.71%。其中，“重組投資專業(yè)戶”王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤精選與華夏策略精選，分別持有1100.01萬股和500萬股。
不過，從解禁股東借機出逃來看，王亞偉此番出擊只是起到推波助瀾的作用，始作俑者是來自福建省國資委的重組消息。
2009年2月3日，新華社報道透露，福建省國資委主任周聯(lián)清表示“將推動福建輕紡控股公司整合南紙股份、青山紙業(yè)公司相關(guān)資產(chǎn)，形成百萬噸級‘林漿紙’集團”。
受此影響，2009年2月3日，福建南紙大漲7.74%，至2009年3月23日，其間漲幅達到64.19%。
值得注意的是，此時正值福建南紙大筆限售股解禁上市前夕，2009年3月27日和5月15日，福建南紙分別有21750萬股定向增發(fā)限售股與2.31億股改限售股解禁上市，而此前，福建南紙流通盤僅為22743.7萬股。
就在定向增發(fā)限售股解禁當天，南平市國資委就拋售1541萬股帶頭跑路，隨后，華泰資產(chǎn)管理公司、上海證券、兵器財務(wù)等定向增發(fā)股東，全都爭先恐后出逃。
截至福建南紙2009年三季報，除大股東福建輕紡控股公司的4500萬股受限3年限售期外，當初參與定向增發(fā)的另外8名股東，只有天府早報社的999.46萬股尚余227.76萬股，位列第六大流通股股東，其余均已不見蹤影。
資料顯示，2008年3月27日，福建南紙以5.73元/股的價格向9名投資者發(fā)行1.75億股，募資凈額為97902萬元。2008年5月27日，公司實施了2007年度每10股轉(zhuǎn)增5股。
以此計算，轉(zhuǎn)增股本后，定向增發(fā)股東的實際認購成本僅為3.82元/股，而2009年3月27日至9月30日，福建南紙的每股均價為4.52元。
具有諷刺意味的在于，南平市國資委、華泰資產(chǎn)管理有限公司均在減持公告中稱，看好福建南紙的未來發(fā)展前景。但這些因募投項目才參股的股東，卻在當年10月募投項目主體設(shè)備安裝完成試車出紙前夕，完成了集體出走。
不僅如此，2009年2月初，福建南紙的重組傳聞就被媒體和網(wǎng)絡(luò)廣泛傳播，但遲至5月14日，公司才公告澄清傳聞僅是市場猜測，福建省國資委與公司控股股東及公司尚無任何溝通和提案，不存在與該事項有關(guān)的接觸、洽談及意向。
正是在此靜默期間，福建南紙定向增發(fā)股東已經(jīng)實現(xiàn)了大規(guī)模減持，僅在2009年5月8日前，公司就發(fā)布了4份股東減持公告，合計拋售7214.2萬股，而持有5%以下的股東，其減持行為不在此列。
更有甚者，實際控制人福建輕紡控股公司也從2009年5月26日開始，加入了減持行列，并且大部分股票的拋售時機選擇在三季報及募投項目試產(chǎn)成功公布之后，至今年3月1日，共減持福建南紙3625.985萬股，占股本總額的5.03%，并表示將在未來12個月內(nèi)繼續(xù)減少在上市公司中擁有權(quán)益5%以內(nèi)股份。
“實際控制人已經(jīng)減持的股票，大約相當于參與定向增發(fā)的投資，這表明福建南紙的募投項目投產(chǎn)后，定向增發(fā)股東就功成身退了，也從另一個側(cè)面反映股東并不看好其成長性�！鼻笆鏊侥既耸空J為。
該人士表示，以福建南紙的經(jīng)營狀況和盈利能力，不應(yīng)該大規(guī)模以轉(zhuǎn)增的方式擴大股本，稀釋每股收益，但其此舉應(yīng)是基于股價表現(xiàn)考慮，給予定向增發(fā)股東的補償。
重組傳言之惑
股東借重組傳聞和王亞偉的明星效應(yīng)獲利落袋為安，那么，市場預(yù)期背后的福建南紙，究竟有何玄機？
“重組是福建省國資委的長期規(guī)劃，也是福建輕紡控股公司做大做強紙業(yè)的發(fā)展前景展望，但現(xiàn)在根本沒規(guī)劃，說福建南紙即將重組是斷章取義�！备＝霞徲嘘P(guān)人士表示。
傳聞的一個版本是，福建省輕紡控股公司整合福建南紙、青山紙業(yè)(600103.SH)相關(guān)資產(chǎn)，形成百萬噸級“林漿紙”集團，另一種說法為福建省煤炭集團將借殼福建南紙。
資料表明，福建南紙、青山紙業(yè)的實際控制人均為福建省輕紡控股公司，發(fā)展模式都是林漿紙一體化。
不過，福建省輕紡控股公司相關(guān)人士告訴本報記者，兩家企業(yè)雖同為造紙類上市公司，但并不構(gòu)成同業(yè)競爭，福建南紙的主業(yè)是新聞紙，現(xiàn)在已經(jīng)向高檔文化用紙、生活紙拓展，而青山紙業(yè)是以包裝紙為主。
“兩家企業(yè)的歷史包袱都非常重，整合難度太大，況且現(xiàn)在各自都在大力發(fā)展新項目�！痹撊耸客嘎叮案＝霞埵召彽凝埣埞竞徒M建的廈門新陽紙業(yè)公司，都在爭取早日投產(chǎn)，并分別獲得了1.5億元與5.5億元的貸款授信額度。”
而青山紙業(yè)目前正計劃收購青州造紙公司經(jīng)營性資產(chǎn)及技改項目，其1.5億元的借款申請已獲國家開發(fā)銀行福建分行審核通過。
福建南紡有關(guān)人士稱，2009年11月底，以15900萬元收購的龍紙公司，將在今年5月實現(xiàn)制漿生產(chǎn)，廈門新陽紙業(yè)公司也在推進生產(chǎn)，但由于只占42%股權(quán)，公司沒有主導權(quán)。
2009年8月，福建南紙與廈門順承資產(chǎn)管理有限公司、廈門海滄投資集團有限公司共同出資2.5億元組建廈門新陽紙業(yè)有限公司，計劃一期投資8.4億元，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)11萬噸特種紙和高級生活用紙。
“2010年是福建南紙擺脫困難、走出低谷的關(guān)鍵期，確保二抄改造生產(chǎn)中檔文化紙項目、年產(chǎn)5萬噸過氧化氫項目、年產(chǎn)500噸木片磨木漿項目、化漿系統(tǒng)提高產(chǎn)能改造項目年內(nèi)完成，力爭使南紙產(chǎn)能達到100萬噸。”林孝幫在元旦獻辭中如此表述。
上述福建省輕紡控股公司相關(guān)人士進一步透露，福建南紙還將在下半年開工新建10—15萬噸的人纖漿粕項目，“去年底，福建省輕紡控股公司與國家開發(fā)銀行簽訂42億元的開發(fā)性金融合作協(xié)議，重點支持福建南紙、青山紙業(yè)的新上項目�！�
可是，福建南紙的發(fā)展隱憂不容忽視，2009年上半年，其新聞紙毛利率為-7.79%，而可比上市公司華泰股份(17.40,0.90,5.45%)(600308.SH)為13.61%，晨鳴紙業(yè)(8.47,0.29,3.55%)(000488.SZ)為15.42%，即使是前幾年，福建南紙的新聞紙毛利率，也不及華泰股份、晨鳴紙業(yè)等同類企業(yè)的一半。
上述福建南紡有關(guān)人士亦透露，上次定向增發(fā)募投的六號紙機項目，總投資約16億元，年產(chǎn)能25萬噸，定位為低定量膠印新聞紙兼容生產(chǎn)高檔文化用紙，但目前只生產(chǎn)文化用紙，由于漿價不斷上漲，盈利水平十分有限，低于預(yù)期。
然而，根據(jù)福建南紙的定向增發(fā)公告，該項目原計劃投資141932萬元。
盡管困難重重，但市場預(yù)期的重組傳聞卻始終沒有消減。
“福建省輕紡控股公司確實有組建主業(yè)突出、競爭力強的大型制漿造紙集團的說法，不過，現(xiàn)在還沒具體的方案和時間表�！鄙鲜龈＝ㄊ≥p紡控股公司相關(guān)人士表示，“到底組建大型制漿造紙集團對福建南紙和青山紙業(yè)意味著什么，我這個層面現(xiàn)在還不清楚，也不好猜測。”
而今年2月1日，福建省國資委副主任林寶金、于紅勝帶領(lǐng)的調(diào)研組，專程到青山紙業(yè)、福建南紙調(diào)研時指出，要加快重組的步伐，整合資源，集合力量，突出發(fā)展主業(yè)，把主業(yè)做強做大，對全省造紙業(yè)起到引領(lǐng)帶動作用。
但令人困惑的是，既有重組預(yù)期，為何包括實際控制人在內(nèi)的解禁股東都在奪路狂奔？
