福建南紙(600163.SH)的重組傳言再一次甚囂塵上。
3月17日，福建南紙公告稱(chēng)，決定計(jì)提總額超1.5億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等6項(xiàng)損失，計(jì)入2009年度損益。
“既然2009年虧損已成定局，加大計(jì)提也是為今年扭虧為盈創(chuàng)造條件，但本次巨額計(jì)提加上前三季度的虧損很可能超過(guò)其上市10余年的利潤(rùn)總額�！� 福建一位私募人士表示。
福建南紙還決定將位于福州市鼓樓區(qū)、評(píng)估值為2420.36萬(wàn)元的安泰商住樓，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓用于補(bǔ)充公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金。去年前三季度，福建南紙累計(jì)虧損達(dá)1.97億元。
“此舉加大了市場(chǎng)對(duì)福建南紙可能重組的預(yù)期，存在為重組開(kāi)路的解讀傾向�！备＝ㄒ晃凰侥既耸勘硎尽�
自2009年以來(lái)，有關(guān)福建南紙重組的傳聞開(kāi)始在市場(chǎng)傳播。而2009年三季報(bào)中華夏系旗下4只基金同時(shí)現(xiàn)身福建南紙，更讓市場(chǎng)加劇了對(duì)其重組的預(yù)期。
但耐人尋味的是，隨著福建南紙重組傳聞的蔓延，相關(guān)方面卻一直保持著曖昧態(tài)度，而其解禁股東卻開(kāi)始瘋狂獲利出逃。而福建南紙近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)也每況愈下，基本依靠投資收益保持微利。
福建南紙背后到底隱藏著怎樣的故事？
股東借機(jī)集體拋售
“2009年是福建南紙歷史以來(lái)最為艱難的一年�！备＝霞埧偨�(jīng)理林孝幫在元旦獻(xiàn)辭中說(shuō)。
根據(jù)林孝幫的表述，福建南紙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到前所未有的困難主要在于：新聞紙市場(chǎng)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，造成銷(xiāo)售量銳減，價(jià)格急劇下跌；廢紙、原木、化學(xué)用品等大宗原材物料逐月攀升，形成“面粉比面包更貴”的價(jià)格倒掛現(xiàn)象；公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、物流成本高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差等。
但遭遇“史上最艱難”的福建南紙，卻意外獲得華夏系基金的青睞。
2009年三季報(bào)顯示，華夏系旗下4只基金同時(shí)現(xiàn)身福建南紙，分列第二至第五流通股東，聯(lián)合持股比例達(dá)3.71%。其中，“重組投資專(zhuān)業(yè)戶(hù)”王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤(pán)精選與華夏策略精選，分別持有1100.01萬(wàn)股和500萬(wàn)股。
不過(guò)，從解禁股東借機(jī)出逃來(lái)看，王亞偉此番出擊只是起到推波助瀾的作用，始作俑者是來(lái)自福建省國(guó)資委的重組消息。
2009年2月3日，新華社報(bào)道透露，福建省國(guó)資委主任周聯(lián)清表示“將推動(dòng)福建輕紡控股公司整合南紙股份、青山紙業(yè)公司相關(guān)資產(chǎn)，形成百萬(wàn)噸級(jí)‘林漿紙’集團(tuán)”。
受此影響，2009年2月3日，福建南紙大漲7.74%，至2009年3月23日，其間漲幅達(dá)到64.19%。
值得注意的是，此時(shí)正值福建南紙大筆限售股解禁上市前夕，2009年3月27日和5月15日，福建南紙分別有21750萬(wàn)股定向增發(fā)限售股與2.31億股改限售股解禁上市，而此前，福建南紙流通盤(pán)僅為22743.7萬(wàn)股。
就在定向增發(fā)限售股解禁當(dāng)天，南平市國(guó)資委就拋售1541萬(wàn)股帶頭跑路，隨后，華泰資產(chǎn)管理公司、上海證券、兵器財(cái)務(wù)等定向增發(fā)股東，全都爭(zhēng)先恐后出逃。
截至福建南紙2009年三季報(bào)，除大股東福建輕紡控股公司的4500萬(wàn)股受限3年限售期外，當(dāng)初參與定向增發(fā)的另外8名股東，只有天府早報(bào)社的999.46萬(wàn)股尚余227.76萬(wàn)股，位列第六大流通股股東，其余均已不見(jiàn)蹤影。
資料顯示，2008年3月27日，福建南紙以5.73元/股的價(jià)格向9名投資者發(fā)行1.75億股，募資凈額為97902萬(wàn)元。2008年5月27日，公司實(shí)施了2007年度每10股轉(zhuǎn)增5股。
以此計(jì)算，轉(zhuǎn)增股本后，定向增發(fā)股東的實(shí)際認(rèn)購(gòu)成本僅為3.82元/股，而2009年3月27日至9月30日，福建南紙的每股均價(jià)為4.52元。
具有諷刺意味的在于，南平市國(guó)資委、華泰資產(chǎn)管理有限公司均在減持公告中稱(chēng)，看好福建南紙的未來(lái)發(fā)展前景。但這些因募投項(xiàng)目才參股的股東，卻在當(dāng)年10月募投項(xiàng)目主體設(shè)備安裝完成試車(chē)出紙前夕，完成了集體出走。
不僅如此，2009年2月初，福建南紙的重組傳聞就被媒體和網(wǎng)絡(luò)廣泛傳播，但遲至5月14日，公司才公告澄清傳聞僅是市場(chǎng)猜測(cè)，福建省國(guó)資委與公司控股股東及公司尚無(wú)任何溝通和提案，不存在與該事項(xiàng)有關(guān)的接觸、洽談及意向。
正是在此靜默期間，福建南紙定向增發(fā)股東已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模減持，僅在2009年5月8日前，公司就發(fā)布了4份股東減持公告，合計(jì)拋售7214.2萬(wàn)股，而持有5%以下的股東，其減持行為不在此列。
更有甚者，實(shí)際控制人福建輕紡控股公司也從2009年5月26日開(kāi)始，加入了減持行列，并且大部分股票的拋售時(shí)機(jī)選擇在三季報(bào)及募投項(xiàng)目試產(chǎn)成功公布之后，至今年3月1日，共減持福建南紙3625.985萬(wàn)股，占股本總額的5.03%，并表示將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減少在上市公司中擁有權(quán)益5%以?xún)?nèi)股份。
“實(shí)際控制人已經(jīng)減持的股票，大約相當(dāng)于參與定向增發(fā)的投資，這表明福建南紙的募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，定向增發(fā)股東就功成身退了，也從另一個(gè)側(cè)面反映股東并不看好其成長(zhǎng)性�！鼻笆鏊侥既耸空J(rèn)為。
該人士表示，以福建南紙的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，不應(yīng)該大規(guī)模以轉(zhuǎn)增的方式擴(kuò)大股本，稀釋每股收益，但其此舉應(yīng)是基于股價(jià)表現(xiàn)考慮，給予定向增發(fā)股東的補(bǔ)償。
重組傳言之惑
股東借重組傳聞和王亞偉的明星效應(yīng)獲利落袋為安，那么，市場(chǎng)預(yù)期背后的福建南紙，究竟有何玄機(jī)？
“重組是福建省國(guó)資委的長(zhǎng)期規(guī)劃，也是福建輕紡控股公司做大做強(qiáng)紙業(yè)的發(fā)展前景展望，但現(xiàn)在根本沒(méi)規(guī)劃，說(shuō)福建南紙即將重組是斷章取義�！备＝霞徲嘘P(guān)人士表示。
傳聞的一個(gè)版本是，福建省輕紡控股公司整合福建南紙、青山紙業(yè)(600103.SH)相關(guān)資產(chǎn)，形成百萬(wàn)噸級(jí)“林漿紙”集團(tuán)，另一種說(shuō)法為福建省煤炭集團(tuán)將借殼福建南紙。
資料表明，福建南紙、青山紙業(yè)的實(shí)際控制人均為福建省輕紡控股公司，發(fā)展模式都是林漿紙一體化。
不過(guò)，福建省輕紡控股公司相關(guān)人士告訴本報(bào)記者，兩家企業(yè)雖同為造紙類(lèi)上市公司，但并不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，福建南紙的主業(yè)是新聞紙，現(xiàn)在已經(jīng)向高檔文化用紙、生活紙拓展，而青山紙業(yè)是以包裝紙為主。
“兩家企業(yè)的歷史包袱都非常重，整合難度太大，況且現(xiàn)在各自都在大力發(fā)展新項(xiàng)目�！痹撊耸客嘎�，“福建南紙收購(gòu)的龍紙公司和組建的廈門(mén)新陽(yáng)紙業(yè)公司，都在爭(zhēng)取早日投產(chǎn)，并分別獲得了1.5億元與5.5億元的貸款授信額度�！�
而青山紙業(yè)目前正計(jì)劃收購(gòu)青州造紙公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及技改項(xiàng)目，其1.5億元的借款申請(qǐng)已獲國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行福建分行審核通過(guò)。
福建南紡有關(guān)人士稱(chēng)，2009年11月底，以15900萬(wàn)元收購(gòu)的龍紙公司，將在今年5月實(shí)現(xiàn)制漿生產(chǎn)，廈門(mén)新陽(yáng)紙業(yè)公司也在推進(jìn)生產(chǎn)，但由于只占42%股權(quán)，公司沒(méi)有主導(dǎo)權(quán)。
2009年8月，福建南紙與廈門(mén)順承資產(chǎn)管理有限公司、廈門(mén)海滄投資集團(tuán)有限公司共同出資2.5億元組建廈門(mén)新陽(yáng)紙業(yè)有限公司，計(jì)劃一期投資8.4億元，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)11萬(wàn)噸特種紙和高級(jí)生活用紙。
“2010年是福建南紙擺脫困難、走出低谷的關(guān)鍵期，確保二抄改造生產(chǎn)中檔文化紙項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬(wàn)噸過(guò)氧化氫項(xiàng)目、年產(chǎn)500噸木片磨木漿項(xiàng)目、化漿系統(tǒng)提高產(chǎn)能改造項(xiàng)目年內(nèi)完成，力爭(zhēng)使南紙產(chǎn)能達(dá)到100萬(wàn)噸。”林孝幫在元旦獻(xiàn)辭中如此表述。
上述福建省輕紡控股公司相關(guān)人士進(jìn)一步透露，福建南紙還將在下半年開(kāi)工新建10—15萬(wàn)噸的人纖漿粕項(xiàng)目，“去年底，福建省輕紡控股公司與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行簽訂42億元的開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議，重點(diǎn)支持福建南紙、青山紙業(yè)的新上項(xiàng)目。”
可是，福建南紙的發(fā)展隱憂(yōu)不容忽視，2009年上半年，其新聞紙毛利率為-7.79%，而可比上市公司華泰股份(17.40,0.90,5.45%)(600308.SH)為13.61%，晨鳴紙業(yè)(8.47,0.29,3.55%)(000488.SZ)為15.42%，即使是前幾年，福建南紙的新聞紙毛利率，也不及華泰股份、晨鳴紙業(yè)等同類(lèi)企業(yè)的一半。
上述福建南紡有關(guān)人士亦透露，上次定向增發(fā)募投的六號(hào)紙機(jī)項(xiàng)目，總投資約16億元，年產(chǎn)能25萬(wàn)噸，定位為低定量膠印新聞紙兼容生產(chǎn)高檔文化用紙，但目前只生產(chǎn)文化用紙，由于漿價(jià)不斷上漲，盈利水平十分有限，低于預(yù)期。
然而，根據(jù)福建南紙的定向增發(fā)公告，該項(xiàng)目原計(jì)劃投資141932萬(wàn)元。
盡管困難重重，但市場(chǎng)預(yù)期的重組傳聞卻始終沒(méi)有消減。
“福建省輕紡控股公司確實(shí)有組建主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型制漿造紙集團(tuán)的說(shuō)法，不過(guò)，現(xiàn)在還沒(méi)具體的方案和時(shí)間表�！鄙鲜龈＝ㄊ≥p紡控股公司相關(guān)人士表示，“到底組建大型制漿造紙集團(tuán)對(duì)福建南紙和青山紙業(yè)意味著什么，我這個(gè)層面現(xiàn)在還不清楚，也不好猜測(cè)�！�
而今年2月1日，福建省國(guó)資委副主任林寶金、于紅勝帶領(lǐng)的調(diào)研組，專(zhuān)程到青山紙業(yè)、福建南紙調(diào)研時(shí)指出，要加快重組的步伐，整合資源，集合力量，突出發(fā)展主業(yè)，把主業(yè)做強(qiáng)做大，對(duì)全省造紙業(yè)起到引領(lǐng)帶動(dòng)作用。
但令人困惑的是，既有重組預(yù)期，為何包括實(shí)際控制人在內(nèi)的解禁股東都在奪路狂奔？
