法巴指木漿價格大升，恒安國際（01044）卻受惠本身持有龐大原料存貨，成本具優(yōu)勢，又較其他競爭對手擁有更強的議價能力，估計下半年有機會提高紙巾及紙尿褲售價，把成本壓力轉(zhuǎn)嫁客戶。按現(xiàn)金折流方法，定十二個月目標(biāo)價為65元，予買入評級。
報告指，截至今年首季尾，恒安持有的木漿原料存貨可應(yīng)付生產(chǎn)至九月份，現(xiàn)存的木漿價格平均成本大約是一噸600美元，遠低于木漿現(xiàn)貨市場價格每噸850美元，成本之低跟2009年上半年相差不遠。其實，木漿價格于去年第二季開始上升，恒安受惠原料存貨價低之便，相信今年上半年的紙巾產(chǎn)品利潤率得以維持。
若原料價持續(xù)飛漲，法巴估計恒安最終會把成本壓力轉(zhuǎn)嫁客戶。內(nèi)地規(guī)模較弱的競爭者中，不少都受到成本急升影響，處于掙扎求存中。恒安卻相對地強勢，旗下的紙巾及紙尿褲產(chǎn)品銷售增長依然保持，繼○八年三月曾提高紙巾產(chǎn)品售價后，預(yù)期下半年會再度提價，幅度不會太大，卻可紓緩利潤率壓力。
木漿價格成行業(yè)焦點
總言之，木漿價格的變動顯然是相關(guān)行業(yè)的焦點所在，左右恒安業(yè)績表現(xiàn)的一大因素。而目前木漿價已接近一九九五年的高位，相信目前占全球供應(yīng)量達9%的智利木漿廠房于第二季重新運作時，供求緊張的關(guān)系得到緩解，問題可漸漸在第四季至明年首季得到解決，故維持對恒安前景正面的看法。
報告預(yù)期恒安2010至2012年收入分別達137.69億元、174.58億元及217.77億元，同期盈利則達24.45億元、29.06億元及35.52億元，年增長達15.4%、18.8%及22.2%。相關(guān)的財務(wù)預(yù)測反映法巴相信恒安在未來三年，續(xù)維持雙位數(shù)的增長。而以加權(quán)平均資金成本10.6%作計算基礎(chǔ)，以現(xiàn)金折流方法，定目標(biāo)價為65元。
