公司是AKD造紙化學品的領先者，市場占有率高。
造紙化學品行業(yè)隸屬于精細化工行業(yè)，是工業(yè)附加值和利潤率較高的行業(yè)，發(fā)展空間廣闊，預計未來10年，造紙化學品預計年均增長率將達到8.8%。在功能化學品中的施膠劑是最重要的一類造紙化學品，其中的AKD(烷基烯酮二聚體)系列施膠劑是現(xiàn)代造紙工業(yè)應用最廣泛的施膠劑產(chǎn)品。公司是我國主要的AKD生產(chǎn)企業(yè)，是我國唯一一家掌握無溶劑法AKD生產(chǎn)工藝的內(nèi)資企業(yè)，并占據(jù)我國約50%AKD市場份額以及我國AKD原粉60%以上出口份額，AKD原粉生產(chǎn)規(guī)模居行業(yè)第一。2009年造紙化學品占公司收入和毛利的比重分別約為71.9%和63.3%。公司擁有年產(chǎn)AKD原粉20000噸、AKD乳液12000噸和其他造紙化學品11000噸的能力，預計募投項目投產(chǎn)后能分別擴充到30000噸，15000噸和25000噸的產(chǎn)能。
技術創(chuàng)新使公司處于行業(yè)領先地位。
公司AKD生產(chǎn)采用無溶劑法，符合環(huán)保節(jié)能的發(fā)展趨勢。不同于溶劑法，無溶劑法合成過程中無需使用甲苯，產(chǎn)成品中不含甲苯，并且降低了能耗和成本。目前公司擁有5項和造紙化學品相關的專利，包括納米級硅溶膠等，皆處于國際和國內(nèi)領先水平。2009年公司負責起草AKD原粉的國家標準，行業(yè)準入標準正在提高，由于我國今后將執(zhí)行更加嚴格的環(huán)保政策，公司環(huán)保節(jié)能方法生產(chǎn)的AKD系列產(chǎn)品未來會更具競爭實力。目前公司還在申報AKD連續(xù)生產(chǎn)法專利，由此，主導產(chǎn)品AKD形成了以專利為主的自主知識產(chǎn)權(quán)群，構(gòu)筑了較高的壁壘。
公司醫(yī)藥中間體發(fā)展空間廣闊。
醫(yī)藥中間體在精細化工市場中占主導地位，達10%以上。國內(nèi)市場，我國醫(yī)藥行業(yè)每年約有2,000多種原料及中間體需要精細化工企業(yè)配套，年需求量在250萬噸以上。目前，我國醫(yī)藥中間體類精細化學品正在調(diào)整產(chǎn)品策略，重點發(fā)展多肽類藥物中間體，其在歐美等發(fā)達國家的開發(fā)和使用正處于快速增長的階段。2001年開始公司進入醫(yī)藥中間體領域，依托中科天馬的研發(fā)平臺，公司瞄準多肽藥物中間體市場，取得了長足的進展，09年多肽類中間體占公司醫(yī)藥中間體收入的80%。多肽合成主要涉及氨基酸保護劑、保護氨基酸、高級原藥中間體等，目前公司氨基酸保護劑包括A胺、A酯和A醇，根據(jù)中國化工信息中心數(shù)據(jù)，公司前兩者產(chǎn)量均處于行業(yè)第一，2008年市場份額分別達到21.7%和38.1%。公司同時具備Boc、Fmoc及Cbz三個系列120多種保護氨基酸產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
盈利預測。
鑒于對公司經(jīng)營管理能力和項目未來盈利的看好，我們預計公司2010-2012年每股收益為0.52，0.74和0.95元(全面攤薄)。按市盈率的30~32倍計算，公司長期合理股價在15.6-16.64元，建議投資者關注。
