民豐特紙16日發(fā)布2010年半年報(bào)：上半年?duì)I業(yè)收入72076 萬元，營業(yè)利潤5591 萬元，利潤總額5690 萬元，分別比上年同期增加22.25%、12.82%和40.05%，歸屬母公司所有者凈利潤4307 萬元，同比增加60.69%，公司每股收益0.16 元，同比增加60%。
凈利潤大增 與經(jīng)營無關(guān)
根據(jù)民豐特紙發(fā)布的半年報(bào)顯示，公司在營業(yè)收入提高22.25%的背景下，實(shí)現(xiàn)了凈利潤4307 萬元，同比增加60.69%。
然而，民豐特紙業(yè)績的大幅提升與其經(jīng)營并無多大的關(guān)系：
2010年半年報(bào)顯示，公司的非經(jīng)常性損益僅145.04萬，而2009年同期的數(shù)據(jù)位為-828.86萬元。
一加一減間，非經(jīng)常性損益就為公司在2010年的凈利潤提升了973.9萬元。
2010年民豐特紙半年報(bào)“利潤構(gòu)成與上年度相比發(fā)生重大變化的原因分析”
除此之外，“資產(chǎn)減值損失”和“營業(yè)外支出”兩項(xiàng)也是提升凈利潤的重要因素。
如上圖所示，公司的“資產(chǎn)減值損失”和“營業(yè)外支出”都比去年同期大幅減少，減少額度高達(dá)3008.49萬元。特別是“資產(chǎn)減值損失”，其減少額度達(dá)到了2156.17萬元。
對此，民豐特紙給出的原因是“上年同期公司對應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬計(jì)提比例變更所致”。
貸款增強(qiáng)主業(yè) 民豐特紙意欲何為？
在發(fā)布半年報(bào)的當(dāng)日，民豐特紙還審議通過了《關(guān)于實(shí)施17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目的議案》。
根據(jù)該議案顯示，技改方案為公司在現(xiàn)有廠區(qū)對17號紙機(jī)生產(chǎn)線進(jìn)行以年產(chǎn)3萬噸格拉辛紙為目標(biāo)的技術(shù)改造，投資額為24100萬元。項(xiàng)目建設(shè)資金來源中的30%由公司自行籌集，約5500萬元，其余13350萬元由公司通過銀行借貸方式解決；鋪底流動(dòng)資金4100萬元，由公司向銀行短期借款解決。
改造項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)正常生產(chǎn)年利潤為2392.12 萬元，固定投資回收期（稅后）為7.93 年（含1.5 年建設(shè)期），投資收益率為10.07%，高于銀行同期貸款利率。
然而，這個(gè)技術(shù)改造項(xiàng)目讓人難以避免的想到民豐特紙?jiān)?9年被否的非公開發(fā)行預(yù)案。
2009年7月18日，民豐特紙發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬增發(fā)募資3億元，用以20 號機(jī)技改生產(chǎn)降焦減害卷煙紙項(xiàng)目、流化床鍋爐技改項(xiàng)目、特種紙研發(fā)中心一期工程(卷煙紙)改造項(xiàng)目以及償還銀行貸款。
其中“20 號機(jī)技改生產(chǎn)降焦減害卷煙紙項(xiàng)目”與目前通過的《關(guān)于實(shí)施17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目的議案》有著更多的相似處。
根據(jù)公告顯示，在利用原有資產(chǎn)基礎(chǔ)上，“20 號機(jī)技改生產(chǎn)降焦減害卷煙紙項(xiàng)目”新增投資2,600 萬元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年銷售收入約20,520 萬元，年稅后利潤約3,833 萬元，所得稅后內(nèi)部收益率為22.63%；稅后靜態(tài)投資回收期為4.25 年（含建設(shè)期）。
對比兩個(gè)技改項(xiàng)目，無論從收益還是投入，“20 號機(jī)技改生產(chǎn)降焦減害卷煙紙項(xiàng)目”都明顯優(yōu)于“17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目”。民豐特紙卻棄“優(yōu)”選“劣”，選擇了投入更多、效益更低的“17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目”。
無法忽視的背景
大股東從內(nèi)斗到減持
對于民豐特紙而言，其無法回避的是控股股東民豐集團(tuán)內(nèi)部，嘉興國資委與民企股東成就控股、新源控股之間關(guān)于控制權(quán)的矛盾。
09年非公開發(fā)行預(yù)案被否，就被業(yè)內(nèi)人士視為國資委防止控制權(quán)旁落而采用的過激手段。
民豐特紙某高管在預(yù)案被否后曾對媒體表示，“民豐特紙已經(jīng)被嘉興國資委綁架了，我們幾乎是想干什么都干不成�！�
不到一年之后，民豐特紙的控股股東嘉興民豐集團(tuán)開始了減持行為。截至2010年5月14日，民豐集團(tuán)共減持公司股份526.8萬股，占公司總股本的2%。
對此，董秘鄭健稱，大股東想要減持，國資委與倆家民營企業(yè)在此之前肯定是談好的。
在這里，不得不提到另外一家上市公司“哈高科”。作為新湖系的另外一家控股公司，哈高科在5月曾發(fā)布公告稱，為避免控股企業(yè)之間可能存在的同業(yè)競爭問題，控股股東和實(shí)際控制人出具了《避免同業(yè)競爭承諾函》。
對于新湖中寶、黃偉的《避免同業(yè)競爭承諾函》，一般人都認(rèn)為，新湖集團(tuán)此次禁止旗下公司同業(yè)競爭，以地產(chǎn)為主業(yè)的新湖中寶無疑將受益。而在業(yè)內(nèi)人士眼中，這則公告則是為民豐特紙轉(zhuǎn)型商業(yè)地產(chǎn)做準(zhǔn)備。因?yàn)槠涔嬷兄槐硎尽安辉僭谥袊硟?nèi)從事住宅地產(chǎn)的開發(fā)及銷售”，那么商業(yè)地產(chǎn)顯然不在此列。
如今，商業(yè)地產(chǎn)尚未展開，并不理想的主營業(yè)務(wù)則在加強(qiáng)，民豐特紙意欲何為？
