紙及紙板生產(chǎn)同比增加環(huán)比穩(wěn)定
2010年1-10月份，國內(nèi)紙及紙板累計生產(chǎn)量8209萬噸，上升勢頭繼續(xù)，累計同比增長12.7%，10月份單月產(chǎn)量870萬噸，同比漲幅為6.5%，環(huán)比增加了0.7%。四季度是傳統(tǒng)銷售旺季，需求旺盛，行業(yè)景氣度趨于好轉(zhuǎn)，但仍屬正常范圍，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷均比較穩(wěn)定。分季度來看，在淘汰落后產(chǎn)能作用下，2010年第三季度紙及紙板工業(yè)產(chǎn)量明顯呈下降趨勢，同比減少了0.6%，環(huán)比降幅達(dá)8.7%；下游需求反而相對火爆，第三季度工業(yè)銷售實現(xiàn)同比增加2.4%環(huán)比減少了2.7%；產(chǎn)品銷售率102.6%，四年來首次實現(xiàn)銷售超過生產(chǎn)。固定資產(chǎn)投資增速大為減緩，有利于行業(yè)景氣度提升
行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速自5月開始逐步下降,1-10同比增速為10.6%,預(yù)計2010年全年固定資產(chǎn)投資的增速也將維持在10%左右。依據(jù)造紙行業(yè)12-18月的建設(shè)周期,我們假設(shè)上一年的固定資產(chǎn)投資將在下一年全部轉(zhuǎn)化為新增產(chǎn)能,2011年乃至2012年上半年的新增產(chǎn)能的絕對數(shù)依然處于較高的水平;2011年供給增速依然快于需求增速,市場整體供過于求的態(tài)勢不會改變。但是,固定資產(chǎn)投資增速的下滑在一定程度上預(yù)示了未來產(chǎn)能過剩的狀況將有所好轉(zhuǎn)。
廢紙價格堅挺,包裝類企業(yè)景氣度不減。
10月美廢8#價格環(huán)比上月上漲了4.6%,主要由于瓦楞紙箱及紙板依然保持23%左右的同比增速,瓦楞原紙和箱板紙價格也相對堅挺;中長期來看,全球廢紙供給后期增幅有限,而我國未來需求增速依舊將保持高增長,在此情況下,我們判斷,明年廢紙價格有望維持在高位,但會隨著行業(yè)年內(nèi)周期出現(xiàn)小幅波動。
銅版紙再遭反傾銷,國內(nèi)供給壓力繼續(xù)加大。由于銅版紙的高毛利率,龍頭公司紛紛布局,后期新增產(chǎn)能較多,供給增速過快,將對銅版紙行業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊。另一方面,銅版紙主要出口地區(qū)美國、歐盟壁壘提高,多國對我國銅版紙進(jìn)行雙反制裁;11月17日,美國商務(wù)部公布對中國大陸銅版紙反傾銷反補(bǔ)貼案稅令,涉案企業(yè)反補(bǔ)貼稅率為19.46%-202.84%,反傾銷稅率為7.62%-135.84%;歐盟11月17日宣布,將對中國出口至歐盟的光面紙征收臨時性關(guān)稅,該項臨時性關(guān)稅稅率最高為39.1%;12月銅版紙訂單價格環(huán)比11月大幅下滑了5.3%。
1-10月造紙行業(yè)累計固定資產(chǎn)投資1081.43億元，同比增速10.6%，較全國24.4%的平均水平低13.8個百分點，較09年同期的22.1%低了11.5個百分點。我國造紙行業(yè)整體面臨供過于求的局面，未來兩年行業(yè)仍以消化產(chǎn)能為主要任務(wù)，固定資產(chǎn)投資增速將主要由制漿造林來貢獻(xiàn)。
造紙行業(yè)進(jìn)入“十二五”時期,國家持續(xù)對造紙落后產(chǎn)能的淘汰,將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結(jié)構(gòu);行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內(nèi)龍頭公司,這會提高行業(yè)的集中度并促進(jìn)整個行業(yè)的良性發(fā)展,短期行業(yè)盈利能力處于上升通道,我們給予行業(yè)“增持”的投資評級。個股方面我們推薦擁有林業(yè)資源的岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè),與快速消費品共同成長的永新股份和大幅產(chǎn)能擴(kuò)張的美盈森。
