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　　溶解漿成為造紙行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，但后期盈利水平有待進(jìn)一步觀察。高棉價(jià)促進(jìn)目前溶解漿高盈利狀態(tài)，現(xiàn)有溶解漿業(yè)務(wù)的公司2011年業(yè)績(jī)?cè)龊翊_定無(wú)疑。但目前的高盈利狀態(tài)將導(dǎo)致眾多新增產(chǎn)能的投入，后期需重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)因素:首先是本季國(guó)內(nèi)及全球棉花種植面積的增長(zhǎng)情況，這決定了2012年粘膠纖維這一產(chǎn)業(yè)鏈整體的盈利水平；其次是國(guó)內(nèi)溶解漿新增產(chǎn)能的數(shù)量及投產(chǎn)情況，這決定了粘膠纖維這一產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)分配的情況。

　　造紙用化學(xué)漿價(jià)格上漲或成趨勢(shì)。金融危機(jī)既導(dǎo)致部分商品漿產(chǎn)能永久性關(guān)閉，又導(dǎo)致眾多新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程放緩，今明兩年新增產(chǎn)能較少，多數(shù)集中于2013年投產(chǎn)。需求方面，中國(guó)需求未來(lái)依舊保持較快增長(zhǎng)，歐洲和北美由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，亦有望保持1-2%的需求增速，綜合來(lái)看，全球需求近兩年有望恢復(fù)到4%左右的增長(zhǎng)水平。供需關(guān)系的改變將直接導(dǎo)致漿價(jià)的趨勢(shì)性上漲，但目前上漲幅度仍有待觀察。

　　輕工方面，多數(shù)公司在發(fā)展策略上均作出了開(kāi)拓新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)的決定和舉措，新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，不僅意味著其將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的來(lái)源，更在很大地程度上代表著公司產(chǎn)品升級(jí)及經(jīng)營(yíng)模式的變革，有望改變公司目前的估值水平。因此，需重點(diǎn)關(guān)注各公司新舉措的進(jìn)展情況。

　　投資建議:維持造紙行業(yè)和輕工行業(yè)均為“增持”的投資評(píng)級(jí)，配置建議均為“標(biāo)配”。選股思路:造紙方面，以上游資源——林、漿為主要選擇標(biāo)準(zhǔn)。重點(diǎn)推薦:晨鳴紙業(yè)（000488）和岳陽(yáng)紙業(yè)（600963）；輕工方面，結(jié)合行業(yè)的發(fā)展階段及趨勢(shì)，選擇在新市場(chǎng)和新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓中更易出效益的投資品種。重點(diǎn)推薦:嘉麟杰（002486）和瑞貝卡（600439）。