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　　國泰君安證券2011中期投資策略會6月16日在貴陽舉行，國泰君安證券造紙行業(yè)分析師王峰在研討會上做了題為“行業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn) ，重點關(guān)注溶解漿變化”的報告。

　　他表示，紙業(yè)生產(chǎn)上升勢頭繼續(xù)。2011年1-4月份，國內(nèi)紙及紙板累計生產(chǎn)量3427.9萬噸，累計同比增長14.6%，除新聞紙產(chǎn)量下降外，其它都有一定程度的增長。國內(nèi)商品紙漿1-4月份累計產(chǎn)量727.8萬噸，累計同比上升11.2%。

　　紙產(chǎn)品出口大于進口勢頭漸趨明顯，預(yù)示國內(nèi)競爭力趨強。2011年1-4月份累計進口紙漿377.6萬噸，同比增長29.3%。進口紙及紙板70.2萬噸，同比下降7.2%，其中進口較多的是衛(wèi)生原紙，數(shù)量達8513噸，同比增長82%；進口下降較大的是新聞紙和瓦楞紙。出口紙及紙板91.3萬噸，同比增加11.5%。出口較多的是包裝類的紙板及瓦楞紙，下降幅度最多的是新聞紙。

　　國際原材料價格高位徘徊，但已無進一步上漲的動力。截止5月25日，歐洲市場北方漂白軟木牛皮漿（NBSK），報價1010美元/噸，年初以來漲幅6.5%。硬木牛皮漿（BHKP）5月25日報價877美元/噸，較年初上漲3.3%，可以說基本保持平穩(wěn)。8號廢紙（舊報紙）到岸價格回升至251美元/噸，較2011年初的235美元/噸上漲了6.8%；美廢11#（舊箱板紙）到岸價266美元/噸，，較2011年初的279美元/噸下降了4.7%。

　　受宏觀緊縮影響，紙產(chǎn)品銷售旺季不旺。從2、3月份開始至今大部分紙種價格都有一定的上漲，其中白卡紙漲幅最大，約上漲了500元/噸。其它紙種也有300元/噸左右的上漲。紙產(chǎn)品價格的上漲有助于行業(yè)二季度盈利的改善，之后宏觀的緊縮也逐漸影響到了對紙產(chǎn)品的需求。我們判斷三季度可能是年內(nèi)的低點，四季度開始好轉(zhuǎn)。

　　行業(yè)三大影響因素，溶解漿最值得關(guān)注。2011年造紙行業(yè)較大的刺激因素應(yīng)有三個，即人民幣升值、節(jié)能減排以及溶解漿的投產(chǎn)。我們認為只有溶解漿是行業(yè)或公司基本面改善的最大亮點，而其他兩點的影響預(yù)計要平緩很多。

　　關(guān)注溶解漿對造紙行業(yè)特別是其下游行業(yè)的重大影響。近期由于棉花價格走勢的不確定一定程度上影響了投資者對溶解漿未來獲利能力的預(yù)期，但我們認為溶解漿對紙業(yè)板塊走勢一定是正面的影響。綜合業(yè)內(nèi)紙業(yè)公司的管理能力、紙品暢銷程度、新項目投產(chǎn)以及溶解漿規(guī)模等因素，首推晨鳴紙業(yè)，太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等由于可能的融資對市場有一定的負面影響列其次。同時我們認為溶解漿的大量投產(chǎn)對其下游化纖行業(yè)更具有長遠和深刻的影響，可以說從此基本上解決或鎖定了化纖行業(yè)的成本變化。